“票据业务拖慢集合信托步伐 明年竞争或加大”

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近年来，信托的规模迅速增加。 由于票据信托将银行表内资产转移到表外，形成“影子银行”等问题，去年1月票据类集合信托被银监会停止。 另外，随着信托证券账户新规今年出台，监管层将对信托资金池进行窗口指导，年将是信托企业领域竞争最激烈的一年，集合信托产品的规模和数量很难再维持高速增长。

根据《年理财市场报告》，截至去年11月20日，共有65家信托企业设立了3835种集合信托产品，募集规模为7011.78亿元。 参与机构比去年同期增加2家，设立数量和规模分别比去年同期增加16.28%和21.82%，增长率明显下跌，原因是去年盛行的票据类型信托被叫停，房地产行业产品下跌。

从收益率来看，年产品平均收益率仍在上升，但首先得益于今年年初成立的产品，预计实际上从下半年开始，集合信托的收益率将有明显的下跌过程。

从资金运用行业来看，房地产行业产品设立数量明显减少，基础设施行业设立数量明显增加。

由于集合信托存在一定的新闻不对称性，投资者在投资时无法明确了解信托产品投资的项目和公司。 另一方面，在业绩冲动之下，少数信托企业在上述资料中隐瞒了一点点情况，在信托产品的运行中，可能会发生信托产品的现实情况与投资者的预期相差很大的情况。

同时信托领域有刚性兑换文化，不能以是否兑换为基准来评价一个产品是否有问题。 集合信托发生了问题，业界也发生了刚性兑换的讨论。

确实，刚性兑换违背了“托人，代人理财”的本质。 《报告》认为，在投资者无法完全详细了解投资项目的情况下，有必要存在刚性兑换。

票据信托涉三问题被停止

票据信托曾经是年集信托市场的一大热点。 年6月中下旬，银监会召集部分商业银行座谈，提到银行财科技商品当时的6类问题，称:“部分银行区别对待信贷资产和银行票据融资，将理财资金直接投资于银行票据支持，违反了信贷资产转让的相关规定。 商业银行必须迅速解决这一问题。”银行基本堵住了通过理财产品消化票据资产的道路。

在信贷政策紧张、社会资金紧张的情况下，信托企业开始将大量集合资金信托计划资金投向票据资产收益权，票据类集合信托数量大幅增加，全年设立282个项目。 但是，年1月，票据类集合信托产品被银监会叫停。 票据信托被停止的理由如下

首先，票据信托是融资类产品，其目标资产是票据资产，从银行资产分类的角度看，票据资产是表内资产，必须纳入信用统计。 以票据为信托标的，设立信托计划，实质上是将银行这样的资产从表中转移，形成“影子银行”。

其次，近年来，参与票据交易的主体已经从金融机构扩散到工商公司，有些公司把票据视为投资工具，存在较大的金融风险。

再次，下半年的票据信托，时间都很短。 一些信托企业因设计假冒“开放式”产品将票据信托期限定在1年以下，或将直接信托期限定在1年以下，涉嫌违规。

由于票据类集合信托的投资期限短，票据信托被停止后，将信托产品短期化，持续进行开放设计的想法。 金池信托产品被设计成一年一次赔本，多次赔本，也是这种观点。

信托证券账户的开封

2006年，中国a股市场进入大牛市，部分信托企业开始与银行合作，开发“新股发行”的银信理财合作产品，或自行开发“新股发行”的集合信托产品。 一些信托企业利用一个证券类信托产品可以单独开立证券账户的政策，以一次ipo为中心设立多个账户以增加中标率，影响了股票发行市场的公正性。 7月27日，中国证券登记企业暂停信托企业证券开户。

年8月31日，中国证券登记结算有限责任企业发布了《关于信托产品开户和结算有关问题的通知》(以下简称《信托开户和结算通知》)，重新许可信托产品开设信托专用证券账户。

的《信托开户和结算通知》表明了以下优势。 首先，严格开户条件，对账户生存期有严格规定。 其次，对信托企业采用证券账户制定了确定规范。 根据第四条规定，不得为购买新股或操作st股的产品申请开设证券账户，防止信托企业作为机构投资者坐镇市场，扰乱市场。

这个《信托开户和结算通知》打破了三年来信托产品进入证券市场的障碍。 但《报告》认为，其长期意义大于短期意义，短期象征意义大于实际意义。

但从长远来看，这将开放信托资金进入证券市场的道路，促进信托企业特别是云南信托、西藏信托等企业重新大规模进入证券市场。 从短期来看，这个《信托开户与结算通知》最直接的作用是降低阳光私人通道费。

资金池信托的难题没有解决

年，大部分信托企业加大了开展“资金池”业务的力度。

最初这个模式的首要目的是事先积累资金，以便在注意到项目后能更快地参与。

随着业务的迅速发展，资金池业务形成了两种主要模式。 这两种模式的第一个创新点是打破了以往信托资金和融资项目之间期限一对一对应的关系，利用时间的偏差处理了流动性的不足。 特别是第二种模式，使用开放式设计，集合信托产品的期限必须突破一年以上的限制。

但是，在目前的市场环境下，资金池并不是提高信托企业理财能力的好方法。

首先，资金池产品的定价很难。 其次，在第二类模式下，信托企业发行信托产品募集资金时，委托人不知道信托产品将投入什么项目。 在实际运用过程中，不能轻易地确认信托企业在投资时不会为了获得高收益而将信托资金投入高风险行业，甚至难以阻止信托企业将信托资金用于以前的产品兑付，从而产生道德风险。 在目前的情况下，外部约束并不容易。

其三，在第二种模式下，信托企业在发行产品时，不知道什么时候可以投资合适的项目。 如果信托产品的成立日期和信托资金的实际投资日期相距甚远，信托的收益率就会很低。 最极端的情况(当然这种情况不一定发生) (信托资金找不到合适的投资项目，兑付完全不依赖投资项目的现金，这和庞氏诀窍一样。

在这种背景下，10月中旬，监管部门确实开始了对资金池业务的窗口指导，暂停了新项目的报告，但存量资金池项目可以继续运行。

将来金融业的竞争很大

监管层对证券企业、期货企业和基金管理企业发行或更新了其代理理财业务提纲文件。 这些文件的核心副本是承认金融机构理财业务的合法性，放开对以前理财业务的一定限制，扩大金融机构理财业务的投资空之间。

应该看到，这些动向给信托企业带来了巨大的挑战。 年，对所有信托企业来说，将是同业竞争最激烈的一年，集合信托产品的数量和规模将不再维持几年前的增速。

在这种背景下，信托企业需要做的就是保证自身的核心竞争力，放弃比较没有特点的渠道类业务，提高自身的理财能力，如项目开拓能力、风险控制能力、对客户的资产配置能力等。

预计2010年，基础设施等较热门行业的产品将继续热销，但今年开放的证券账户将在明年a股市场见底之际，明显增长各信托企业的证券投资类产品。

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