“以前传下来封基渐成稀缺品种 到期日临近价值显现”

每次经过实习记者王瑞从北京出发

“近两年来我确实不太关注这些以前流传下来的封基！ ’以前在区块赚得相当多的郑流云(化名)，这几年只把目光投向了杠杆基金。 因为在他眼里，随着之前积木的贴现率大幅下降，吸引力似乎早就消失了。

但是，这样的变化让他受伤了。 “杠杆率确实增加了利润，但是吃了亏也同样惊人，因为时机完全不好，现在我也戴上了！ ’对此，郑流云多次叹息。 “现在回头看，以前流传的封基收益率可能不是很高，但至少把握起来比较容易。 ”

随着之前流传下来的封基新到期日的临近，这个逐渐被市场遗忘的品种似乎再次引起了众多投资者的关注。 易购基金首席拆资师曾令华就是其中之一，其观点也相当确定。 他向《每日经济信息》记者表示:“现在，可以买到年满的封基！ ”。

新的“封转”渐近/

《每日经济信息》记者统计数据显示，年和年，以前流传的封基迎来一波到期高峰，其中三只到年底到期，另外十四只到年到期。 现在明确了，明的两年将是以前流传下来的封基“封转”的高峰期。

在记者与曾令华的交流过程中，发现年比较值得投资的以前封基有基金裕阳，很多过期的基金非常值得。

根据这种观点，目前23只以前传入的封基平均贴现率为11.55%，过期的14只以前传入的封基现在的贴现率大多在9.5%左右，离到期时间越远，贴现率越高。 例如基金同盛、基金景福、基金汉兴三只明年年底到期的封基贴现率都在10%以上。

这些即将到期的封闭式基金，由于交易价格一般低于基金的净价，所以存在折价，存在贴现率，所以封闭式基金的单价和单纯价格存在背离。 而且，贴现率的存在给套利带来了机会。

折价的根本原因是，如果区块在投资之前传播，资金的流动性就会下降。 以前流传的封基不能在一级市场回购，只能在二级市场买卖。 另外，以前流传下来的封基除了封转时期以外没有对冲机制，不像现在的很多评级基金那样。 为什么这么说呢，因为配对转换机制可以保持折扣溢价的平衡。 因为之前流传下来的封基贴现率往往变动很大。

事实上，之前流传的区块贴现率变动的驱动因素主要有四个方面。 a股市场的走势(即市场是否有可持续的盈利机会)、剩余到期日、基金红利偏好、基金盈利能力)。 其中，a股市场走势是之前流传的导致区块贴现率波动的最重要的驱动因素，这类似于债券长期期，如果未来有前景，区块二级市值将会上涨。

贴现率的存在，特别是在剩余有效期短的情况下，高贴现率对投资者形成安全垫的作用显著，在到期前市场环境好转时净利润有可能上升。

另外，每年盈利的基本面基本进行分红，分红比例不会低于所得利润的90%，可以提前兑现部分贴现率。 大部分基金停牌升值进入封顶手续并重新挂牌后，将在最后到期日的第一个交易日分红。 由于基金有分红的可能，对冲资金会提前买入，从而推高交易价格。 这是为了降低折扣率。 基金分红后，套利资金外逃，结果导致基金价格跌幅大于净值跌幅，贴现率扩大，之前被封杀的套利空之间进一步增加。

此外，封闭式基金的盈利能力也是以前流传下来的封闭式基金的核心投资价值因素之一。 因为基金的盈利能力必然要通过投资者对基金投资价值的认可度，从而影响基金的贴现率水平，目前封闭式基金的收益率普遍高于开放式基金。

封闭式基金的市场走势通常受业绩增长、贴现率波动、红利三个因素的相互影响，基金红利后，业绩和贴现率的波动将成为中短期影响基金走势的主导因素。

随着未来流传的封基到期日的临近，之前流传的封基投资价值越来越凸显，高贴现率和红利为投资者提供了不小的套利空之间。 但是，也有风险。 第一，现在的大盘表现处于震荡期，未来的走势还难以预料。

要点封基乍一见/

《每日经济信息》记者采访了专家，试图在年末整理出贴现率高、长期业绩良好的封闭式基金品种，帮助投资者在未来获得净增长和贴现率下降的双重收益。

基金名称:基金金鑫

所属企业:国泰基金

基金经理:王航

成立日期: 1999-10-21

有效期限:-10-20

折扣率:-12.63%

至于今年之前流传的区块盈利情况，基金金鑫绝对是区块的领头羊。 根据花顺数据，凭借出众的股票选拔能力，今年的收益率达到17.01%，居之前流传的封基首位。 截至3月22日，基金金鑫最新净值为1.1915元，这是自之前流传的封基成立以来盈利311.75%。

金鑫将股权投资组合分为稳定增长的国有企业大盘股部分和快速增长的国有企业资产重组股部分，通过使两者的投资比例达到6:4，达到了在稳定增长的基础上实现增长增加值的目的。

金鑫现任基金经理王航从年4月起兼任金鑫证券投资基金基金经理从年8月至今兼任国泰战略股票型证券投资基金基金经理。 根据花顺数据，任职以来，基金金鑫收益率为0.32%，同期上证指数为-26.17%。

该基金投资在去年第四季度减持前，配置较多的金融保险股从第三季度末的14.5%减少到第四季度末的4.53%。 收购机械、设备、仪表领域的股票，从第三季度末的9.98%增加到第四季度末的17.59%。 王航在领域配置方面比较平衡，没有大比例持有一个领域的股票的动向。

从王航的股票选拔、选拔能力来看，在前十名对重仓股的配置上，去年4月末被抛弃领域的股票，今年以来的市场表现不及大盘表现。 选择增持的股票进入今年后确实也很强劲。 大情报数据显示，保险板块指数今年以来不景气，连续3个月处于下跌状态，整体跌幅达到16.17%。 另一方面，作为第三季度重仓、第四季度大幅减收的证券公司中信证券，今年以来的股价成绩也不完全令人满意。

大幅增资的机械、设备、仪表领域股票，今年表现良好，占上证指数的1.69%，特别是战胜仪表板块，今年以来涨幅达到9.7%。

王航是“自下而上”的选股战略，目前重仓股基本上多为成长股，很少有曾受市场欢迎的银行、房地产、酒类股。 有分析人士认为，这类领域的股权配置，一旦发生市场投资热点转换，将会吃亏。

据记者统计，今年10月到期的基金按目前的贴现率依然很有吸引力。 截至3月22日，基金金鑫成交价为1.041，基金净值为1.1915，目前基金金鑫贴现率为-12.63%，根据剩下的1.58年期限，截至上周末，基金金鑫年化贴现率达到8%

该基金目前的净利润为1.1915元，《基金法》规定，净利润在1元以上的基金年度取得的利润的90%需要进行分红，通常分红的截止日期为4月30日。 同样有分红预期的是富国基金汉盛，基金汉盛目前的净值为1.1836元，明年5月到期，目前有-6.72%的贴现率。 可以获得年化5.95%的利益。

事实上，以前传下来的封基如果分红的话，对封基有实质性的好处。 基于区块的分红，可以提前兑现部分贴现率，理论上分红后的贴现率瞬间扩大，但在基金其他条件未发生变化的情况下，会产生填空题效应，从而形成超额收益的机会。 净利润增长与贴现率缩小相结合，封闭式基金的价格呈现乘数效应，甚至倍增。

基金名称:基金泰和

所属企业:嘉实基金

基金经理:任竞辉

成立日期: 1999-04-08

有效期限:-04-07

折扣率:-9%

基金泰和是嘉实基金管理有限企业的第一支封闭式基金，采用“自上而下”资产配置和“自下而上”股权选择相结合的投资方法，淡化领域配置，越来越兼顾集团整体估值水平，确保基金资产安全，

《每日经济信息》记者对近一年来该基金季报的调查显示，去年全年，基金泰和对机械、设备、仪器、电子等领域的股票一直给予较高配置，三季度和四季度逐渐加强了仓储建设业，这些领域的股票今年以来

从各季度前10大重仓股来看，基金泰和的换手率很低，相对于去年三季度报和四季度报的前10大重仓股，只换了3股。 从历史数据来看，该基金的仓位与市场走势一致，牛市时，根据市场逐渐增加仓位，熊市初期明显减少仓位。

去年，该基金一直在仓位，但仓位不超过80%，仓位分别为一季度63.72%、二季度68.24%、三季度75.94%、四季度76.84%。 债券持有人经常维持在20%左右。 如果投资方式是稳健型的，就能很好地控制风险，也能奠定撼动市场的基础。 选股能力和持仓战略转换能力在同类基金中表现出色，风险属性低，适合在稳健型投资者中长时间持股。

据同花顺数据显示，今年以来，基金泰和以8.89%的收益率在之前流传的封基中排名第三，自成立以来收益率为270.97%。 基金泰国和基金经理任竞辉在任期间(截至去年10月)的收益率为1.42% )，优于上证指数-18.06% )的负收益率。

据记者统计，截至3月22日，基金泰和二级市值0.992元，净价1.0902元，贴现率为-9%，基金泰和明年4月到期，剩余年限约1年，年化收益率为8.65%。

购买存续期为1年左右的封闭式基金应该是合适的。 如果股市在这一年中相对稳定或稳定上涨，投资者至少可以获得8.65%的无风险收益。 如果股市在近一年下跌8.65%，投资者通过购买封闭式基金规避了股市下跌的风险。

基金名称:基金安顺

所属企业:华安基金

基金经理:尚志民

成立日期: 1999-06-15

有效期限:-06-14

折扣率:-9.1%

基金安顺现由基金界常绿树尚志民担任，成立之初由尚志民担任，工作两年多后，于2003年出任华安创新基金经理，2003年再度回归，担任基金安顺至今。 在基金领域整体人才激烈流动的时代，尚志民长年坚守基金，成为国内单一基金管理时间最长的基金经理。

在任期间，基金安顺大幅战胜沪证指数，再次回归后，根据同花顺的数据，截至目前的营收达到227.72%，远远高于沪证指数的67.44%。 经历了牛熊转换的这只老基金在尚志民的带领下，收益非常丰厚，a股市场经历了两次牛熊转换，基金安顺业绩持续夺冠不容易。 自其成立以来，收益率已达到640.68%。

基金安顺主要投资成长型上市公司、收益型上市公司和债券投资兼备的均衡型基金，股票资产中，60%投资具有良好成长性的上市公司股票，40%投资收益型上市公司股票，同时分别上涨10%。

尚志民分析说，他的风格是“平衡”。 在股票选择方面，“自上而下”和“自下而上”相结合； 在配置方面，以保持防守和一定的攻击性为目标。

基金安顺的股票仓位波动率和持股风格波动率均低于同类基金的平均水平，证明了该基金的投资风格具有较高的稳定性。 据了解，前十大重仓股换手率较低，去年三季度、四季度季报仅换了2股，将联化科技和海螺水泥换成兴业银行和国电南瑞。

从对个股的配置比例来看，去年下半年以来，前十大重仓股中，对个股的配置比例均在6%以下。 可见在基金安顺投资风格上以稳健为前提。

在投资领域，根据去年四季报的数据，基金安顺配置在制造业、金融保险领域、房地产领域的比例较高，比去年三季度略有增加。

据记者统计，该基金明年6月到期，截至3月22日，基金安顺净值为1.0784元，二级市场交易价格为0.98元，贴现率为-6.46%，年化贴现率为7.4%，热衷于套期保值的投资者目前可以参与。

基金名称:基金裕隆

所属企业:博时基金

基金经理:温宇峰

成立日期: 1999-06-15

有效期限:-06-14

折扣率:-9.71%

基金裕隆是博时基金管理企业管理的第二大基金，与基金安顺同日设立。 根据花顺数据，自成立以来收益率为443.02%，业绩不及基金安顺的640.68%。

截至去年第四季度末，基金裕隆对股票的配置比例达到78.98%，这在以前流传的封基中属于配置比例较高的一类。 无论从漫长的历史还是去年的全年来看，基金裕隆都重新分配了金融业的股票。

去年第四季度，基金裕隆对金融保险股的配置比例均在28%以上，第一季度达到38.01%，随后逐渐减少金融保险股至第三季度末的28.2%，第四季度末小幅增加至29.06%。

事实上，今年以来金融保险板块表现不佳，特别是保险板块连续3个月处于下跌状态，跌幅达到16.17%。 另一方面，基金裕隆第一大重仓股为中国太保，持股比例达到9.61%，中国太保为其第五大重仓股，持股比例占基金净利润的4.88%。 另外，基金裕隆在食品、饮料的配置上也还留有余力，去年，比例均在10%以上，第三季度最高达到11.15%。

对于去年第三季度和第四季度的前十大重仓股票，截至第四季度末，只有建设银行被海螺水泥取代，股票交换频率较低。 但在对个股的比例配置上，基金裕隆明显“积极”，对第一重仓股的配置比例基本在9%以上，中国平安一直是第一重仓股，其配置比例也在9%以上。

这样，在保险板块行情比较好的时候可以获得最大限度的收益，但是在行情比较差的时候，例如今年以来，基金的净利润就为此损失了很多。

根据同花顺数据，近三年来，基金裕隆在27只同类基金中排名第七。 进入今年以来，基金相当弱势。 在前证指数涨幅为2.61%的情况下，基金裕隆居然下跌了2.54%，在之前流传的封基中排名倒数第二。 也许是受此影响，基金欧元净利润下跌，贴现率比上周8.75%进一步扩大，年化贴现率达到年化7.89%，是进入的好时期。

基金名称:基金同益

所属企业:长盛基金

基金经理:张锦灿

成立日期: 1999-04-08

有效期限:-04-08

折扣率:-10.24%

银河基金研究中心的数据显示，基金同益设立以来的收益率为472.93%，目前基金经理张锦灿于去年底担任该基金基金经理，任职以来的收益率为2.18%，同期上证指数为15.9%，落后于上证指数。 张锦灿曾与王克玉共同管理该基金，今年年初王克玉卸任。

去年，基金同益高配置在制造业，机械、设备、仪器和金融、保险业除四季度外，前三季度对权益类资产(股票)的配置比例均在70%以下，四季度为70.54%，比三季度的69.42%略有下降

从去年四季报和四季报的数据来看，前十重仓股的转换频率很高，基金和盈利的前十重仓股几乎全部被替换，剩下的两股是中国太保和美的电器。 但对个股的配置比例均在4%以下。

据记者统计，基金和利润目前净值为0.8882元，二级市场成交价为0.826元，目前贴现率为-10.24%，年化贴现率达到9.75%。 该基金在临近期限之前传入封闭基础中，是收益的上游产品，远远高于基金金鑫、基金安顺等。

基金名称:基金普惠

所属企业:鹏华基金

基金经理:杨俊

成立日期: 1999-01-06

有效期限:-01-06

折扣率:-6.39%

明年年初到期的基金普惠在剩下不到10个月的时间里，贴现率为-6.39%，该封基目前的净利润为0.9892元，二级市场交易价格为0.926元，年化贴现率达到8%。

根据花顺数据，该基金成立以来的收益率为391.96%，在近三年的业绩可比较的27个基金中排名第11位，今年以来的收益率为3.69%。 在杨俊任职的一年多里，基金业绩略有输于上证指数。

基金名称:基金裕阳

所属企业:博时基金

基金经理:王燕

成立日期: 1998-07-24

有效期限:-07-25

折扣率:-4.259%

还有4个月就要关闭的基金裕阳，前5只老封闭基中最后一只被“到期封闭”。 裕阳累计净增长率为610.59%，在现任基金经理王燕执掌期间，收益率为-3.39%，但仍远远超过上证指数-19.85%的负收益。 银河证券给出的评级是“三年三星”、“五年三星”。

截至3月22日，最新公布的数据显示，基金裕阳目前净值为0.8899元，二级市值为0.852元，由此计算，基金裕阳当期贴现率为-4.259%，年化贴现率为12.5%，理论上4个月为4.259%。