“基金企业事业部改革胶着：存量和管理费划分矛盾尖锐”

◎经过记者李娜

“生于淮南则橘，生于淮北则枳”基金事业部制——这个新事物在快速扩张中，面临着同样的问题。

矛盾是什么？ 根本原因是什么？

随着《每日经济信息》资产管理部(微信号: huoshan5188 )记者的调查，事业部制的问题逐渐暴露出来。 股东能否放权让利、管理团队是否有发言权、能否行使股权激励、如何构建合伙制文化都是基金企业必须面对的问题。

此外，事业部改革值得所有基金持有人关注。 因为相关基金企业运营的好坏直接关系到你我手中基金净利润的涨幅。

本月，富国基金固定收益部核心人员刚刚正式卸任多家产品业主。 有关方面表示，饶刚没有选择私奔，他的新东家是东方证券资产经理。 在促使饶刚加盟的背景下，有着新东家的灵活机制。

近年来，招商、中欧、融通、国泰、前海开源等多家基金企业相继建立了各种类型的事业部制。 新机制的建立，被视为打破基金企业多年来培育基金经理的管道模式，公募基金为留住人才而做出的努力，也是大资本管理时代自我改革创新寻求活路的积极探索。

其中，中欧基金无疑是最闪耀的，改革后，人才涌入，规模扩大。 那么，中欧基金的构想可以简单复制吗？ 这种模式适合任何类型的基金企业吗？

从许多基金行业的老手来看，公募基金事业部改革的最大障碍是，股东从过去享受牌照制度红利的时代，转变为以人才为中心的核心竞争时代。

库存审查困扰着旧基金企业

面对公募基金领域的人才流失问题，基金企业于年底开始试行事业部制，招商基金成为首家进行事业部改革的企业。 截至目前，招商、国泰、前海开源、中欧、九泰、国金通用、创金合信、融通、中邮、民生加银等基金企业正在进行事业部或类似事业部机制的重构。

其中，前海开源、九泰、创金合信等可视为新基金企业，大多在成立时推出事业部制。 以中欧为代表的基金企业是中小基金企业的典范。 从白手起家，白纸状态，现有的理财规模(以下称库存)不大，事业部改革的压力也小得多。

一家基金企业的高层坦率地说:“在白纸上画画比改革容易得多。 像中欧这样的基金企业，库存可以忽略不计。 来一个人就赚一个人。 新来的基金经理带来的资产规模都是递增的。 ”

但是，为了在人才竞争激烈的时代寻求一席之地，大中型基金企业的事业部改革也同样热心。

对外部而言，正在实施事业部改革的基金企业，发布利润分配方案无疑备受关注。 事业部团队和企业如何划分管理费？ 企业库存不应该纳入审查范围吗？ 纳入考核指标后，该如何与股东们分割优势？ 这是大中型基金企业改制事业部的障碍。

《每日经济信息》记者了解到，实施事业部改革的中型基金企业，上市考核标准已确定，企业库存未纳入基金经理考核指标。 具体来说，如果一个基金经理管理的库存有100亿元，经过一年的努力，其管理的产品规模增加到130亿元，那么这130亿元在结构上可能有两种情况。 一是在事业部改革前，如果该基金经理管理的产品原有规模没有缩小，30亿元因新产品而增加，那么这30亿元也可以是基金经理的增加量。 第二，原有基金规模缩小20亿元，改制后新产品规模增加50亿元，基金经理带来的增加值仅为30亿元。 换言之，企业股东希望在增量部分和企业投研及市场后台进行利润分配。 “这个事业部改革模式必须在激励效果方面打折扣。 ”一家大型基金企业的高层对《每日经济信息》记者说。

上海前基金企业的资深人士表示:“对老基金企业来说，事业部改革的最大问题是如何划分库存。 旧基金企业，特别是中型基金企业拥有大部分库存，所以有规模就有利润。 这对原股东来说，不太容易放弃。 如果不放弃，逐步重新调整，激励相对不会很高。 “这种分配模式存在的问题是，基金经理管理的库存规模本来就很大，如果旧基金遭遇回购，新的资金量几乎无法进入。 去年领域的老基金偿还率为10 %~20 %，对基金经理来说，很难拉平，更不用说能带来多少增长。 另外，对于旧基金，基金经理也同样付出了劳动，但没有任何回报。 这种评价形式不能使基金经理容易。 ”深圳一位资深基金经理指出。

根据花顺数据，银河证券分类法，截至2009年成立的开放式偏股型基金全年共遭遇3644.98亿只回购，占截至2009年12月31日的同类基金份额的21.7%。 统计中包括的865只基金中，只有187只在年度规模上增加，剩下的678只遭遇了不同程度的回购。 单一基金规模增长最快的是华泰柏瑞沪深300etf，规模增长也不到35亿部。

众所周知，2009年新规的实施，使基金销售的费用结构和比例发生了明显的变化。 “对基金企业来说，2006年和2007年设立的基金都是宝，发行价格不高，基金企业提取的管理费收入比新基金高很多。 但是，由于当时的投资者掩饰得很轻，所以现在市场很了解，投资者一定要回购。 ”基金行业资深的行业人士指出。

但是，中型基金企业在事业部改制时有时也需要审查库存部分。

《每日经济信息》记者表示，正在实施事业部改革的融通基金，由于其利润分配比较均衡，采用了协同事业部制。 在整理企业的基础数据时，邀请外部咨询机构进行入场支援，明确“家底”。 其投研分为固定收益、自主投资、量化指数三个部门。 在具体考核中，库存部分也纳入基金经理考核指标。 通过长期仔细测算，企业库存按一定比例分成事业部团队，涵盖事业部团队的费用和工资，但员工的奖金部分首要是增量。 当然，融通基金也设有业绩评价指标，如果基金经理的业绩落后于同业，就有可能拿不到奖金。

管理费需要细分

对基金企业来说，所有收入来源都是唯一的管理费。 那么，如何划分管理费，直接关系到投研、市场、中后台的人的钱袋。

据悉，目前中欧基金已经建立了7个事业部制，各事业部有不同的投资偏向，各事业部的投研人员配置为5~6人。 如果是运行迅速、比较完整的事业部，投研人员会越来越多。 在这样的组织模式下，各事业部实现独立核算，参与管理费收入的分配，企业和团队以6:4分配。

成立不久的前海开源基金，事业部制为一个事业部对应一个经理，一个事业部下有主管事业部的基金经理、基金经理助理及研究员等成员。 事业部的收入与规模成正比，一个事业部即一个团队，团队和市场的收入从给企业带来的管理净利润中提取30%，关于团队和市场的分成具体看双方的贡献度，员工的分成由基金经理分配。 “相比之下，中欧市场团队较弱，可以在优势分配上向投研倾斜，但以前流传的大中型基金企业市场能力较强，特别是在银行渠道有较多客户的基金企业，如果向投研倾斜太多，则有些不合理。 这也决定了之前流传下来的中型基金企业在事业部改革的划分上要更加精细，各方面的优势要更加平衡。 ”。上述大型基金企业的高层表示。

对于大中型基金企业来说，历史数据非常复杂。 融通基金总经理孟朝霞以此为例，如九宫格，横轴为权益、固收、海外、量化等产品，纵轴为零售、机构、网络直销等渠道，无论从哪个渠道进来的钱分成哪种产品，都可以清晰地计算出来 那些价格从哪个部门出来好呢？ 那些是公共部分的价格吗？ 怎么调整？ 怎么倾斜？ 这些基础数据是建立协同事业部制的基础。

《每日经济信息》记者表示，上述中型基金企业的管理费收入划分非常细。 产品的管理费收入在市场和投资者中均有细分，划分标准基于客户类型。 例如，基金新加入的客户为散户，管理费分配时，事业部和市场部按3:7分成。 也就是说，事业部占管理费的30%，市场部占70%； 如果新进来的是机构的顾客，管理费是五五开。 事业部的收入管理费，扣除人工费、差旅费等各项价格后将受益。 “这种增量式的改革实际上弹性很小。 而且，新基金的后续佣金很高，实际上降低了基金企业的管理费收入。 ”。 上述大型基金企业的高层指出。

同样实行事业部改革的邮政基金，对投资办公室管理费提成的激励分为8个阶段，各阶段规定了一定的业绩水平和资产管理规模。 根据目前的规定，员工办公室的业绩至少要达到同一类型产品的前三分之一，才能参与管理费收入的分配。

关于投资办公室的考核，中邮基金将于每年年初与办公室负责人制定任务指标。 任务指标主要包括基金业绩、资源管理规模、对企业的贡献度等。 整个考核机制不是一成不变的，企业会根据市场环境、企业情况、职工办公室的运营情况灵活调整，任务指标也有可能逐年变化。

这些分割比例最集中于公募层面的事业部改革，据许多基金企业家称，与公募相比，基金企业在专家事业部改革中的分割比例更惊人。 《每日经济信息》记者表示，专家事业部目前的比例在30%左右，部分基金企业超过了这一平均水平。

正如某基金企业高层预测的那样，实施事业部团队的基金企业，形成公募基金的管理费培养队伍，利润可能依赖专家提取的业绩报酬。