“热钱流入或超万亿元 没有证据显示进入股市楼市”

原标题:兆元热钱魅影在五位专家身上闪现，破解四大谜团

热钱是令人费解的达芬克斯之谜。

在人民币持续升值、投机资金流入中国加快的情况下，外汇局于5月5日发布了《关于加强外汇资金流入管理问题的通知》，目的是加强银行结汇综合首付管理，防范外汇收支风险，缓解热钱流入压力。 这被解释为监管部门“围剿”跨境套利资本的措施。

这次进入中国的热钱与以往大幅进入股市和楼市不同，现在没有明显迹象，也没有确切证据表明进入了中国股市和楼市。 那么，这些热钱是从哪里来的？ 规模有多大？ 流向哪里？ 什么时候撤退？ 为此，我们请农业银行首席经济学家松祚、兴业银行首席经济学家鲁政委、民生银行金融市场部首席拆师李志强、瑞穗证券首席经济学家沈建光、广东省社会科学院综合研发中心主任黎友焕就上述问题阐述各自独特的观点

人民币汇率创新高

热钱的流入压力持续上升

人民币对美元的汇率仍在不断更新。 中海外汇交易中心最新数据显示，5月9日人民币对美元汇率中间价为6.1925元，较前一交易日大幅上涨55个基点，为连续外汇获取改革以来新高。 上个交易日，美元兑人民币中间价6.1980元，大幅上调103个基点，首次突破6.2关口。 而且，5月9日人民币兑美元基准值达到0.79806元，继前一个交易日首次突破0.8元后，再次创新走高。

今年以来，人民币升值趋势强劲。 特别是4月以来，人民币对美元汇率中间价已创10个交易日自2005年汇改以来新高，达到749个基点。 全年，人民币对美元的汇率只上涨了146个基点。

人民币汇率不断创新，另一个重要相关数据也在上升。 中国人民银行最新统计数据显示，截至3月底，我国全口径外汇占用金额约27.068万亿元，其中3月新增外汇占用金额2363亿元。 加上2月份的12154亿2600万元和1月份的6836亿5900万元，中国一季度的外汇获得额达到12154亿元，创历史最高。 同时，数据显示，外汇占款连续第四个月增长，业内人士认为热钱持续流入中国。

澳新银行发表的研究报纸的解体，让金融套利驱动的热钱流入，给中国的货币政策带来了挑战。 大量热钱的流入也给人民币汇率带来了压力。 因为这个政策制定者应该更准确地了解贸易情况。 交通银行[0.21%资金研究报]首席经济学家连平说，从去年年底到现在，热钱流入的增长率和增量都在增加。 这被认为是热钱流入的第一阶段，预计下一次流入速度将减缓，但整体趋势一定是网络流入，不会出现网络流出的情况。

在此背景下，国家外汇管理局也刚下发了关于防范热钱的通知，要求加强外汇资金流入管理，防范跨境资金流动风险。 打击热钱的战斗才刚刚开始。

热钱从哪里来？

贸易和外商投资两大渠道

由于中国实行资本项目高度管制制度，境外资金进入中国的合法合理渠道是qfii和rqfii，但这部分资金规模是有限额的，是可控的。 另一方面，进入中国的大部分热钱通过其他灰色渠道，首要包括外贸渠道进出口商品价格水涨船高、外商直接投资虚假出资和亏损水涨船高、侨汇等。

据广东省社科院“境外资金在中国大陆异常流动研究”项目小组跟踪显示，目前热钱流入中国的渠道近100种，但各渠道流量规模的多少变化不固定，首先由于各自环境的多少变化，各渠道的流动

热钱行业研究专家、广东社会科学院综合研发中心主任黎友焕表示，国际热钱进入中国内地一般以中国香港为中转站，通过中国香港的相关媒体和渠道，安全便捷地进入内地。 他认为，许多国际热钱直接进入中国内地不方便，将中国香港作为套期保值市场，但在巨额资金囤积中国香港的引导下，其他中国香港资金将自动进入内地获得更大的利润。 以今年一季度为例，贸易渠道出现井喷现象，外商投资渠道也出现了近几年来的不同变化。

近几个月来，在正常的货物贸易下伪装，公司的套期保值行为回避了更严格的资本项目监管，外贸数据(特别是保税区数据)虚高。 据UBS预计，外贸数据特别是出口增长率一季度上升6-8个百分点，也加剧了外汇流入和人民币升值的压力。 已经公布的一季度外贸数据异常似乎也为热钱经由中国香港流入内地提供了佐证。 数据显示，今年前两个月中国对香港、台湾的出口分别比去年同期增长92.9%和44.9%，这样规模的进口量在历史上实属罕见。 一季度内地与中国香港双边贸易总额1098.8亿8000万美元，大幅增长71.2%，占内地外贸总额的11.3%，跃居中国内地一季度第三大贸易伙伴。 另外，一季度海关特别监管区货物贸易量达1146亿美元，增长了1.3倍。

另外，根据中国海关4月10日公布的数据，中国3月份出口额为1821.9亿美元，比去年同期增长10%，进口额为1830.74美元，比去年同期增长14.1%。 中国对美出口比去年同期下跌6.5%，低于上月的15.7%。 对欧盟的出口下跌14.0%，低于上月的16.5%。 但是，内地对香港的出口增长了92.9%，是1995年3月以来最高的一年同期增速。

李友焕对本报记者表示，贸易渠道历来是热钱跨境流动的重要渠道，近期外贸形势表明，热钱加强了从贸易渠道转移的方式。 3月出口数据虚高，其重要原因之一是海外资金流入通过贸易渠道，回应地方政府虚假外贸的诉求，促成了出口数据的高居现象。 ”

瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，目前，不仅外汇占款有所增加，2、3月的出口数据超过了市场预期，也证明了资本流入的局面。 因为这两个月来，中国对各地区的出口差距非常大，例如对香港和东盟各国的贸易出口仍然异常高，对美日欧等发达经济区块的出口非常失望。

沈建光指出，一些公司发现同一商品反复通过香港进出口的现象，这掩盖了资金流入国内的目的。