“风起后才想赌猪，不如风起前播下种子”

安信基金研究部总经理、投资部总经理姜诚

最近，强劲上涨的东风迅速席卷a股市场，从小鸡(小盘增长股)到肥猪)中盘蓝筹股)，最终到霸王龙(中石油、国有大行)，都借势而动。 市场惊呼“风来了”，各方面的资金进入市场，年被贴上牛市标签，尘埃落定。 现在，我们需要整理思路，整理前期的上升逻辑，策划未来的投资战略。

从之前流传下来的估值模型的角度来看，一方面上市公司对利润的负面预期(特别是周期蓝筹股)已经充分表现在市场估值上，另一方面无风险利率水平在持续下降。 分子无减项，分母做加项，市场上涨顺理成章。 特别是在具有这种评价值修复特征的行情中，上涨过程往往是急剧且急迫的。

展望未来，市场趋势预测的难点总是解决时间和空之间的问题，无论是推测结局还是流程都非常困难。 现在，我们面临着两个选择。 是成为预测风向和风速的算命师，还是埋头钻研的农民？

毫无疑问，拥有准确预测能力的算命师是最高效的价值创造者，但正如历史所表明的那样，这样的算命师是难得一见的奇才，因为很多人所借力终于穷途末路，所以未来很难解读历史

也就是说，立根原位于破岩中，照射着首尔东南西北的风。 不管风向如何，价格被低估的好股票就像是撒在土地上的优良品种，永远是股市创造价值的根本源泉。 因此，我们可以保护拙劣，选择埋头工作的农民。

笨拙的农夫的做法被期待着将来能给持有者带来巨大的长期利益。 理由是，首先，尽管经历了明显的上涨，但目前市场上依然大量被价值低估的高质量股票。 暂时处于长时间roe 15%以上水平的高质量企业目前以1倍左右的pb进行交易，这意味着长时间持有这样的股票可以获得15 %以上的长期复合收益率。 这是从价值的角度来看的。

其次，在经济结构转型的背景下，大众支出、医疗服务、高端制造等多个领域都有巨大的长时间增长空之间。 其背后的核心逻辑是，快速增长的经济区块中的广大居民必须追求更高的生活质量，并且为了保障维持高质量生活的能力，必须努力确立国家竞争的特征。 这些行业的股票前期涨幅不高，目前估值合理。 正如巴菲特所说，以合理的价格购买优秀的公司是最好的投资。 这是从成长的角度来看的。

最后，我们对自己深入挖掘高质量公司的能力很有信心。 我们淡化了自上而下的仓储管理，注重自下而上的个股选择，有多好的股票就有多少仓位。 我们的理想是不管市场暂时下跌，满仓持股。 年以来，我们在没有参与短期热点炒作的情况下，获得了较高的收益率。

简而言之，风是市场给的，供不应求。 散布的种子是自己选择的，对此我更有信心。 虽然说刮风之后猪也能在天上飞，但是能更高更稳定地成长的一定是优秀的物种。 挑种子，看着生根发芽，看着跟风起床，比起风后和猪打赌更可靠。