“理财基金新解：谁的资金利器？”

经过记者徐皓从上海出发

虽然基金新产品的“趋势”开始向场内货币基金转移，但从年末存量产品的密集发行中，我们可以感受到每年理财基金的余暑。

毫无疑问，理财基金的出现是年基金理财规模结束两年滑坡再次上升的原因之一。 此外，由于一些基金企业成功募集到理财基金，其领域排名大幅提高。

资产管理基金出现之初，业界存在争议的问题也逐渐暴露出来。 例如，理财基金的收益率能与货币基金媲美吗？ 这个与银行理财产品“地盘之争”相关的品种能得到银行渠道的支持吗？ 那些基金企业能以这个契机一跃而起吗？

/领域的影响/

中型企业借理财基金崛起

一直困扰汇丰基金管理层的是推出创新产品，很快后来者“搭便车”，从最初的理财基金到场内的t+0货币基金。 “我们也向监管层反映过。 我想保护创新。 ’据汇丰干部称。

尽管如此，利用理财基金最初的特点，汇金去年无疑是业界最令人皱眉的企业之一。 年的短期财科技商品大战中一度击败华安基金，以公募基金千亿规模坐上上海基金业的顶级椅子。 目前，汇丰财富旗下已经设立了4个不同期限的理财基金，另一个产品正在等待批准。

更重要的是，在与华安“定期还款”模式的竞争中，市场选择了汇付“滚动还款”模式，从而建立了理财基金的基本框架，此后，其他基金企业发行的理财商品大部分沿用了汇付模式。 但是，该模型被认为管理难度相对较高，流动性风险较高。

但是，400亿元柔性规模的理财基金，在上海第一的位置新增汇款不稳定，在第一个运营期后，大比例回购。

二季度因理财基金、债券基金规模膨胀而崛起的基金企业，三季度普遍遭遇规模下跌。 此外，新企业受益于固定收益产品的“高位”，前十大基金企业排名随财科技商品一枯一荣一起轮换。

三季度外汇储备总额、华安规模缩小均超过百亿，比二季度末缩小10%以上。 另一方面，工银瑞信成为三季度增长最快的基金企业，规模上涨216亿元，比二季度末增长32%。 这与发行的短期财富科技商品的热销密切相关。 由于强大规模的增长，工银瑞信在基金企业中上升到了第七位。 另外，中银基金、建信基金等银行类企业也不甘落后。 通过资产管理基金的发行，三家银行类基金企业都有机会冲击领域的前十强。

另一方面，大型基金企业虽然资产管理基金越来越多，但并没有消耗太多的财力和物力。 华夏基金、易方达基金有2只理财基金获得批准，但募集1只产品后，并未按轴发行，新产品报告似乎也不着急。 从募集规模来看，这些大型基金企业的理财基金号召力也不突出。

“这类产品可以说是渠道导向型的，与银行关系密切，议价能力强的企业在发行时很有特点。 ”基金企业高管解体表示。

/业绩详细信息/

大部分理财基金收益率胜过商品基础

资产管理基金诞生之初，市场对这类产品的收益率是否能与货币基金媲美抱有很大的怀疑。 由于存在封闭期，流动性不及货币基金，如果理财基金的收益率还不具备特征，其存在价值将与预期相差甚远。

《每日经济信息》记者对比了理财基金成立以来的累计收益率和同期货币基金的平均收益水平，发现大部分理财基金收益率可以胜过或拉平货币基金，但整体特征不明显。

数据显示，截至2009年11月，23只理财基金中，三分之二的产品累计收益率跑赢了同期货币基金的平均收益率，但8只产品也跑输了。

与同期货币基金收益率差距相对较大的是华安系、嘉实、交银的财富科技商品。 华安月鑫a、b类从5月9日成立到12月10日累计收益率分别为1.68%和1.8%，同期货币基金收益率为2.08%。 这与华安类产品的设计有一定的关系，与大部分理财基金不同，华安类产品有固定的开放回购期，如华安月鑫每月申请开放一次，开放期通常为3天，此期无收益累计。 这是因为对整体收益有一点影响。

另外，从收入数据也可以看出，不同期间产品的收益率差异并不明显。 例如，据测算，工银瑞信7天的理财b类产品年化收益率为3.58%，通过汇款理财30天的b类年化收益率为3.95%，国泰6个月的理财b类年化收益率为3.7%。 与银行科技商品收益率和期限高度相关不同，理财基金并不体现这一特点，投资者即使牺牲流动性也不一定会换成更高的收益率。

一家理财基金的基金经理对《每日经济信息》记者表示，这种情况要通过投资战略的调整来改善并不容易。 由于短期资产管理基金资产的大部分投资于协议存款，因此该产品的收益率多与建设时的存款利率水平相关。 年以来，市场又处于降息渠道之中，“踩时点”对收益率的决定因素更大。 此外，与银行理财产品通过整体“资金池”运营的模式不同，基金理财产品基于独立的资产组合进行运营和核算。 毫无疑问，基金这种模式更规范、风险更小，但不能通过期限的不匹配或风险资产的注入来重新分配收益。

另一个有趣的现象是，以前就有固定收益投资能力强的基金企业在理财基金的投资收益上没有表现出特征。 例如富国基金、南方基金等。 从整体上看，银行类基金表现出较强的特点，工银瑞信、中银基金、建信基金下的理财产品普遍战胜同期货币基金收益率，同类产品中年化收益率水平也相对较高。

但是，在过年的这个时间段，理财基金的收益率有可能在空之间变大，收益率将超过货币基金成为基金企业吸引资金的“利器”。

进入去年12月以来，理财基金整体收益率已经超过货币基金，在近期运营期的b类份额收益率中，多数产品收益率在4%以上，工银瑞信14天理财4.036%，华安月鑫4.004%，汇理30天3.819% 12月以来，货币基金7天的收益率平均为3.48%，比11月的3.43%的收益率平均有所上升，但整体保持稳定。

“年末年初期间，收益率有可能持续上升，预计将达到5%以上。 ”一位金融基金经理表示:“由于银行借贷冲动强烈，年底收到的协议存款收益率很高，达到5%左右。”

/基金的声音/

热门渠道基金企业没有盈利

像水一样来也像水一样去。 由于这样的货币特点，理财基金规模的变动也相当惊人，百亿规模的基金规模一度缩小到了个位数水平。

随着企业陆续发行，一线销售人员哀叹疲于奔命。 某基金企业的各企业社长悲鸣说:“销售这个产品没有尽头。” 因为不仅要应对首发，还必须应对不间断的持续营销。

事实上，基金企业发行理财基金非常重要的出发点不是对齐产品线，而是占领渠道。 “7天和14天的产品其实没有很大的不同，更重要的是填补各个渠道。 ’基金销售人员说。

最初的理财基金多存工商银行、建行，接着存农行、中行的产品密集上报，随着大行产品逐渐拥堵，兴业银行、民生银行也相继有产品上报。 因此，虽然收益率相差不大，但产品的发行还在继续。 另外，后期申报产品的基金企业也尽可能用“钻头空子”，在不同渠道之间寻找和填写空过期的产品。

据《每日经济信息》记者统计，按渠道对应的不同期限产品排序，目前空多的位置已经所剩无几，尤其是四大银行，其中工业银行渠道最为拥堵。

对银行来说，也乐于出售理财基金。 年末，货币基金和基于评级债务的固定收益份额均发生不同程度的回购时，理财基金的走势依然不减。

“虽然有出入，但是最近我们30天的理财基金还在整体上下单。 ”基金企业家说。 此外，记者了解到，发行的理财基金最近也得到银行渠道的大力支持。

除了年末收益率上升的主要原因之外，理财基金的销售“逆袭”与银行渠道本身的好处无关。

理财基金的主要投资协议存款，在银行支持基金募集成立后，基金可以立即用募集的资金与银行签订协议存款，实现资金回流。 因为对银行来说，这是“左手倒右手”的过程，不仅可以赚取佣金，还可以成为变相储蓄的工具。

业内人士告诉《每日经济信息》记者，总行为鼓励分行销售理财基金，将按比例计算销售金额进入分行中期收入考核。 据了解，这一比例因基金企业和银行的议价能力而异，部分在0.3%左右。

“羊毛出在羊身上，来自总行的激励最终由基金企业承担价格。 ”据业内人士介绍。 理财基金费率低廉，目前理财基金管理费多为0.27%，低于货币基金0.33%的费率。 发行百亿规模产品的银行类基金企业家也说理财基金“不赚钱”。

记者的注意

他们为什么不拿出理财基金？

自2005年5月前两家理财基金以百亿规模上市以来，半年多来，被认为是这类银行短期理财商品替代品的产品迅速成为“兵家必争之地”，18家基金企业共发行了32只理财基金，遍及大部分中大型基金企业。

华安、汇丰，两家初创企业理财基金数量仍占绝对特征，但银行类基金企业如中银基金、建设基金则是后起之秀。

但值得观察的是，还有相当多的基金企业没有发行理财基金，部分中小企业难以得到渠道的有力支持，部分规模较大的企业综合考虑选择了押后不发行。

目前，规模排名前10位的基金企业中，只有博时基金尚未发行理财产品，但该公司已向建设银行托管30天的理财基金报告，目前尚未得到批准。 博时基金在固定收益产品方面的重点显然不在此列，两个更重量级的产品——债券qdii和公司债券etf也有报道。

其他企业没有报告完全相同的产品。 300亿元以上规模的基金企业中有银华基金、上投摩根、诺安基金、国投UBS、景顺长城、华宝兴业、华泰柏瑞、兴业世界。

“我们的产品库也储存了理财基金，但现在我们更感兴趣的是t+0的驻地货币基金。 ’上海的一家基金企业说。

事实上，详细研究理财基金后，不少企业的观察力发生了转移。 目前，除外汇储备外，向场内货币基金报告的已有7家基金企业，华宝兴业计划推出货币etf。

某大型基金企业固定收益部总监说:“财富科技商品可能是一种过渡性产品。 从美国市场多年的经验来看，最终幸存的产品没有理财基金，它是利率市场化进程中的过渡性产品，终极产品是货币基金。”

持相同观点的是上海某基金企业总经理，他表示:“实质上短期理财的定义还需要逐渐被认知，但很多企业会顺应趋势推出这种产品。 我个人感觉货币基金是短期财富科技商品。 理论上说，货币基金是最短期的财富技术商品。 我们已经有货币基金了。 我认为比较重要的是提高货币基金组织的透明度。 也就是说，决定投资的目标，决定长期的期限。 ”

但是，对资产管理基金持怀疑态度的人也认同其符合投资者诉求的价值。 这些基金企业的社长说:“在中国这样特定的市场环境中，如果有产品的生命力和可持续性这样的条件，我们为什么不做呢？”

虽然银行的理财产品培养了相当数量的投资者对有望在一定期限、收益率的产品的投资习性，但理财基金正好符合这种投资惯性。

一家理财基金刚刚获批的基金企业总裁表示，“研究了美国理财企业的快速发展历史，结果表明，最终幸存的企业具有以投资者诉求为主要目标的共性。”

但是，另一方面，对一些基金企业来说，也不是想发行理财基金就可以发行的，需要渠道的“点头”。

“很明显，银行类基金企业发行理财基金有绝对的特点，大部分渠道目前也已经饱和，我们跟进的意义不大。 ”也有企业这样表现。

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