“公司年金十年规模达6714亿 公募仍在“赔本赚吆喝””

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经过记者宋双

自2004年人社部公布《公司养老金试行办法》以来，已经过去了整整十年。 公司的养老金从无到有，从490亿元规模到6714.32亿元，也许到了可以总结过去，展望未来的时候了。

近十年来，公司的养老金规模没有爆炸性增长，增速一直很缓慢。 《每日经济信息》记者了解到，公募基金是投资管理者的主体，对公司年金的快速发展相当重视，但由于快速发展价格过高，基金企业目前仍处于“亏本赚钱”阶段，投资管理规模合计也低于保险企业。

一位机构干部表示，密切看好公司年金未来的快速发展机会，公募基金既然不能改变单一投资管理者的身份，就必须做好投研和产品设计，提高自身吸引力。

上半年公司养老金规模数据出炉

公司养老金的快速发展地位及其对我国养老支付体系的意义，不必过分强调。 为了使公司年金的投资运营更加透明，人社部从年开始更详细地按季度、半年、年度公布公司年金的规模和投资收益。 10月8日，年第二季度和上半年的公司年金数据新鲜出炉。

数据显示，截至上半年期末，建立公司养老金制度的公司总数已经突破7万家，达到74850家，年末为66120家，年末为54737家。 员工人数2169.42万人，年末为2056.29万人。 今年上半年末，公司年金累计和实际投入运营额分别为6714.32亿元和6471.55亿元，去年年末为6034.71亿元和5783.6亿元。

今年上半年新增的公司年金组合数为102个，到半年末确立的组合数为2621个，去年年末为2519个，年为2206个。

众所周知，公司年金比其他投资产品更重视风险和收益的平衡。 《每日经济信息》记者了解到，公司年金产品年平均收益率为5.68%，年为3.67%，今年上半年达到3.44%。 上半年收益率最高的是其他包含计划权益的产品，为3.67%； 其次是集合计划中的固定收益类产品，为3.56%。 可见固定收益类产品和含权类产品在收益上没有差别。

目前有20家机构拥有公司养老金投资管理资格。 从规模来看，20个机构二季度增长总量361.5亿元，增长前五位分别为泰康资产、中国人寿、平安养老、长江养老、中金企业，分别增长58.03亿元、44.12亿元、42.02亿元、31.44亿元、31.43亿元 公募基金企业华夏、易方达紧随其后，一季度规模分别增长30.25亿元和26.85亿元。 20个机构中，只有南方基金和中国人保二季度规模下降，分别减少835.5万元和3.81亿元。

与去年年底相比，今年上半年20家机构投资管理规模累计增加687.95亿元，其中泰康资产依然领先，达到110.68亿元。 其次是中国人寿、平安养老、中金企业、长江养老、华夏基金、太平养老、易方达基金，规模增长均超过50亿元。 三家机构上半年规模缩小，其中中信证券上半年规模最少，为13.06亿元。 无论是总量还是增量，华夏基金在公募基金投资管理者中长期处于领先地位，易方达也明显在追赶。

截止到上期末，20个机构管理总规模第一位是平安养老，为893.48亿元。 其次是中国人寿785.5亿元、泰康资产622.94亿元、华夏基金563.33亿元、长江养老417.42亿元，均居前五位。

十年规模增长比较缓慢

2004年以来，公司的养老金增长率一直很缓慢。 博时基金总裁助理兼年金业务部社长耿红认为:“公司年金目前的绝对规模确实没有达到当初制度设计时的市场预期。” 但她指出:“虽然增长速度很慢，但从快速发展的稳定度来看，总体上是健康的。”

公司养老金的将来有可能急剧增加吗？ 耿红认为，这首先取决于相应的政策能否落实配套，能否真正发挥激励作用。

客观地说，在老龄化的压力下，十年来公司的养老金政策不断宽松升级，这对于国内的养老金市场来说，其实是件好事。 只有认识到整个社会流传至今的养老金困境，才能转变思维，共同寻找出路，引起社会对养老体系第二大支柱——公司养老金的足够重视，个人储蓄养老保险备受关注，对员工尤其如此。 相对于发达国家成熟的公司年金计划，我国才刚刚开始。

如上所述，公司养老金的迅速发展需要政策红利。 年是政策奖金集中发放的一年，人社部先后下发了第23号文件《关于扩大公司年金基金投资范围的通知》和人社部第24号文件《关于公司年金产品有关问题的通知》。 十八届三中全会把养老金制度改革提到了前所未有的高度，同时进一步放宽投资限制的去年底，公司养老金、职业养老金实行个人所得税递延纳税优惠政策的巨大收益传了出来。 该政策于今年1月1日正式实施，当时一家基金企业高管向记者兴奋地表示:“美国基金行业辉煌的30年基本上始于401k计划，但从现在开始实施延纳税优惠政策是历史性的一步。”

为什么许多好政策出台后公司养老金规模的增长依然有限？ 耿红指出，以递延纳税为例，这种缴费模式是与国际接轨的模式，但目前发布的文件还需遵循实际操作细则。 在细则未确定之前，一些拟建立公司年金计划的公司暂时处于观望状态。

耿红多次期待着公司养老金未来的迅速发展。 由于我国经济增长值得期待，更多的公司有条件加入公司养老金计划，加之人口老龄化的发展不可逆转，单靠国家财政难以支撑巨大的养老压力，决策层对养老保障体系顶层设计的重视程度也前所未有。

经营价格高，贪图公募利润

应该说公司养老金从一开始就具有“先进性”。 首先要打破混业经营的结构，将保险企业、公募基金、证券公司等不同的资金管理机构放在同一个平台上竞争。 由于公司养老金资金性质的特殊性，该管理层在制度设计上为了规避风险可谓煞费苦心，因此各项计划必须汇聚受托人、账户管理者、管理者、投资管理者四方，缺一不可。 其中，公募基金企业参与的角色只有投资管理者。

所有具备公司养老金管理资格的机构必须是行业领导者。 在现有的20家投资管理机构中，公募基金有11家，即海富通、华夏、南方、易方达、嘉实、招商、富国、博时、银华、国泰、工银瑞信。 保险企业7家，即中国人寿、长江养老、中国人保、太平养老、平安养老、华泰资管、泰康资产； 证券公司有2家，中信证券和中金企业。

公募基金企业数量最多，但规模比不上保险企业。 截至上期末，11家基金企业合计管理规模2662.62亿元，华夏563.33亿元最高，嘉实409.4亿元、工银瑞信327.35亿元、博时295.75亿元、海富通259.7亿元、南方258.09亿元、易方255.5亿元。 中信证券和中金企业的规模也不容忽视，分别管理315.14亿元和290.04亿元，共计605.18亿元。

耿红指出，保险企业具有规模特征的主要原因是其营销力。

不仅同行竞争对手很强，公募基金企业在开拓公司养老金市场方面还面临着自己的障碍。 耿红认为，最大的障碍是公募基金只有单一的投资管理者资格，处于这个“食物链”的末端。 保险公司大多是受托人，也是账户管理者，具有“先天”的特点。

《每日经济信息》记者知道，私募基金企业目前仍处于“赔钱赚吆喝”的阶段。 耿红说，公司的养老金是高投入业务，投入的财力与获得的利益不成比例。 第一，有两大支出。 首先是人力，需要投入大量的人力价格，包括投资研究、销售和后台、风控、会计核算等业务。 其次是整个管理系统的支出。 由于公司年金计划的特殊性，即使是单一账户也有很多投资组合，即使进行管理，经营价格也会变高。

耿红表示，要降低经营价格，重要的是大力推进养老金产品的快速发展，整合内部管理资源，“在本公司养老金团队内部也在进行调整优化，以更及时有效地应对顾客的诉求。”

那么，公司养老金行业的公募基金特征在哪里？ 耿红认为，作为专业的投资机构，公开募集的特点仍然集中在资产配置和投资管理上是立足之本。 此外，基金企业的决策机制和流程可以切实克服短期市场波动，反复制定投资方针、资产配置和投资理念，取得比较满意的长期收益。

包括资本在内的计划规模突出

根据委托人的区别，公司养老金分为单一计划、集合计划和其他计划，各类分别为固定收益类组合和含权类组合。 两者的区别在于委托人的房子数量。 虽然公司养老金单一计划只有一个公司，但是有多个公司可以参加公司养老金集合计划。

截至上半年末，单一计划数量为2224个，总规模为5561.23亿元。 其中固定收益类524个，期末资产额835.27亿元，上半年加权平均收益率3.11%； 权益类达到1700个，总规模4752.96亿元，上半年平均收益率为3.51%。 集合计划共有146个，总规模为581.74亿元。 此外，其他计划28个，总规模77.96亿元。

包括资本在内的整个方案的数量和规模远远超过固定收益类，证明参加养老金方案的公司对收益有一定的需求。 包括资本类计划在内的股票投资比例在30%以下，但前两年a股行情疲软，各计划不敢向资本类倾斜投资比例。 因为这个资本类计划和固定收益类养老金计划的收益没有差别。

人社部抽样公布了部分公司年金计划的投资现状，今年3月25日成立的公司年金产品银华干利股份型年金产品，二季度投资收益率达到7.14%。

去年发布的人社部第23号文将公司年金投资范围扩展到了商业银行财科技商品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划和股指期货。 《每日经济信息》记者观察到，已有多家公募基金企业发行适应新投资范围的公司年金产品。 例如，海富通昆仑信托型养老金产品、工银瑞信添惠信托产品型养老金产品、工银瑞信年盈特定资产管理计划型养老金产品等。

耿红表示，尽管公司养老金投资目标有所缓和，但由于对资金安全的高要求，最重要的是要把握风险平衡，避免高风险投资，“有些机会不得不放弃”。

众多的投资工具丰富公司的养老金产品是一大趋势，产品创新的思路也必须同时进行投资工具的运用和风险规避，跟上经济改革的步伐。