“外汇占款改善有限 逆回购仍是投放主力”

据wind统计，年1-11月，中国金融机构外汇占有累计仅增长3600亿元。 特别是，除11月银行代理结汇创下185亿美元盈余外，当月外汇占有率仍创下736亿元的负增长。 据预计，即使12月外汇占款反弹，年增加值也不会超过5000亿元，与2006年年均超过3万亿元的水平相差甚远。

由于外汇占款增长乏力，央行公开市场操作成为全年基础货币投入的首要来源，全年净投入1.44万亿美元。 其中，通过央票和正回购渠道净投入9400亿元，通过反回购操作完成的净投入规模达到4980亿元。 自年6月下旬纳入央行常态化操作以来，该工具已成为除央票过期以外的主力货币投放手段。

展望2009年，全球经济疲软有望带来出口贸易改善，但周边经济形势仍存在诸多不确定性，加之人民币汇率越来越接近均衡水平，外汇占用金增长仍难以恢复到去年的水平。 另外，值得注意的是，年11月外汇占有率负增长与银行代理结汇盈余的背离可能与国内公司对外直接投资的增加有关，但随着国内公司“走出去”的步伐加快，这种背离的态势可能会持续下去。

研究机构预计，全年外汇获得额将达到1万亿元左右，较去年有所改善，但较去年呈下降趋势。 在此背景下，加上通胀反弹和房地产调控制约了准空之间的下跌，逆回购有望继续成为年央行调控银行系统流动性的主要工具。 另外，在发生逆回购投入能力不足的情况下，央行也可以通过在公开市场购买债券的方法，进一步达到资金投入、银行系统流动性的稳定化。

结构观点[/s2/]

中金企业:全年外汇占款将逐步回升。 预计全年出口增速将比年会有所改善。 一是中国对欧美日的出口增速持续恶化的可能性很低。 二是次贷危机后，我国出口结构不断升级，新兴市场国家对出口的贡献已与欧美持平，年将受益于新兴市场国家的高增长。 进出口增长率都有望反弹，但如果进口增长率不能超过出口增长率，意味着贸易盈余将继续扩大，维持在2000亿美元以上。 另外，金融和资本项目受高利率差和国内房地产价格企业稳定的影响，净流出速度可能会变慢。 综合来看，外汇占款进入了一个趋势性下降的长周期，但年增长率有望逐步回升，预计将达到1万亿左右。

广发银行:逆回购将继续占据流动性调控的主要位置。 年外汇占款增长压力较大，一是出口疲软导致外汇流入有限，二是资本下“热钱”持续流出。 除了公开市场到期罕见外，这两个因素对流动性造成的压力还将持续存在。 但是，很可能不能降低这种一刀切的政策。 因为在社会整体流动性不缺乏的情况下，央行不需要采取这种“一刀切”的方法来解决银行间的流动性问题，逆回购就足够了。 即使降低基准，也是为了应对资本外流的极端情况。