“黄金将继续探底”

维持美联储购买债务的规模不变并不会让黄金上涨，相反黄金价格大幅下跌，其实是极其合理的现象。 更确切地说，美联储在任何结算会议后的黄金下跌都正确地反映了对未来金融资产价格的全面审视。 美联储无限扩大美元信贷，但中长期内不会导致美元体系崩溃。 也就是说，在美国版《密西西比泡沫》还没有崩溃的时候，黄金也不是探底成功的日子。

由于美联储实行量化宽松政策，信贷市场上大量资金溢出，必然导致名义利率下降，实际利率是否下降，取决于通胀率能否成功上升。 名义利率下跌会对经济行业的投资和储蓄趋势产生炫效，企业广告主认为可运用的资金增加，增加投资支出促进经济活动的繁荣。 但是，一定时期内社会总产品数量有限，这种账面意义上的资源增长会导致资源相对有效配置功能的下降，从长远来看对实体经济的效用是负面的。 如果通胀率预计上升，投资和费用增加，带来短期繁荣，危害长期经济的另一个原因可能是资金大量滞留，银行系统没有进入流通行业。 结果，就会产生流动性陷阱。 也就是说，货币政策失效，经济将依赖自身力量恢复正常。

在目前的情况下，量化宽松没有使通货膨胀和预期通货膨胀大幅上升。 也就是说，量化宽松在现阶段没有表现出创造短期繁荣的效用，失业率不受通货膨胀润滑而高位徘徊在一定程度上就是上述情况的佐证。 美联储选择在今年内缩小购房债务规模，首要原因是美国主要房地产公司基本脱离了破产边缘。 而且，美国的债务上限问题越来越受到人们的关注，要继续为政府债务大规模购买需要更加慎重。 值得观察的是，FRB减债有各种各样的玩法，最大的可能性是FRB减资以支持证券购买规模，维持长期国债购买，这无论是为了缓解学术界对qe的诟病，还是为了美国政府的债务问题，都可以继续购买。

但是，仅从名义利率下跌的结果来看，黄金市场出现了长达5年的大幅上涨，但最终美国本土的通胀预期依然没有大幅上升。 那时，市场普遍认为，美国遭遇流动性陷阱，黄金因低通胀预期不足以维持上涨格局而转为下跌。 从中期来看，无论美联储是否结束了超常规货币政策，黄金都会维持弱势结构。 第一，因为如果量化宽松不能成功制造通货膨胀，美国仍将长期陷入低通货膨胀率的流动性陷阱，黄金很难因通胀对策的诉求期待而形成上升动力。 当美国经济因信贷扩张而短期繁荣时，权益类市场的收益率将大大超过黄金市场，资金从黄金市场大规模流出，黄金将长期衰退。

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