“期指扩容刺激市场交投 三类机构“逐鹿”量化对冲”

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◎每次经过记者王瑞从北京出发

上海证券交易所50和中国证券交易所500这2只股票期货新产品将于4月16日上市，市场上沪股交易所300只股票会再现期货上市后的深度调整吗？ 对此，一位业内专家认为市场环境发生了巨大变化，期望新产品的推出与市场走熊没有必然联系。 但是，2期新品上市必然会增加市场交易量，增加套期保值的工具和方法，从而在量化套期保值投资方面受益。 在此背景下，私募基金、券商、公募三大类机构都在积极备战量化对冲行业，形成了大三足鼎立的态势。

新的期望是指利润量化套期保值投资

首先，投资者必须了解上证50和中证500。 50%的沪股集中在金融、房地产、能源等支柱性领域，是反映大盘蓝筹股股价绩效的重要指数，流通市值超过10万亿元，占沪深a股总流通市值的比重约为1/3。 中证500是沪深两市除去前300家市值的500家企业，与中小板、创业板的匹配度较高。

在此之前的2月9日，上证50etf期权正式登陆上证所。 然而，etf期权的推出并未吸引投资者的热情。 “它的交易量很低，买一个有一两千的品种，价格就会反弹。 一位私募基金量化负责人告诉记者:“其次是限制大，开户难，还需要考试。”

基础证券交易量大的上证50、中证500股指期货上市，提高了市场热情。 无论是期权还是期货，现阶段能玩这种工具的大多机构投资者。

东航金控首席战略师丁鹏表示，“过去市场上只有沪深300股指期货出现大规模套利，但目前上市的这两个品种基础证券交易量较大，对应股的期货交易量较大，中证500股领域非常分散，其中最大的领域权重是 中证500股期货上市后，就不能只靠沪深300股对冲了。 市场中性战略的收益也相应提高。 并且由此产生了许多不同的套期保值方法，也可以在沪指证券交易所50和沪指证券交易所300之间进行统计套期保值，工具变多，收益变高，套期保值投资得到量化。 ”

中小盘股或受冲击

对于a股市场来说，上证50和中证500期是否意味着上市后，会对相关板块和整个市场产生它们的影响？ 创业板pe高的企业，市场已经开始剧烈震荡，中证500期指向的上市，会冲破创业板的估值“泡沫”吗？

迄今为止，不少人认为沪深300股指期货上市是导致a股此后“熊三年”的重要因素。 对此，《每日经济信息》记者采访了许多专家，大家的观点大不相同。 “没有很大的必然性”，量化多年套利的一位专家表示，年a股市场为存量行情，沪深300股指期货上市后，相当于设立了另一个市场，股票期货交易量扩大，原有市场资金减少，某种程度上沪指持续 但是，目前市场正在增加资金大规模进入市场，市场情绪特别高涨，市场环境已经不可同日而语。

另一方面，对于部分公募基金，为了对冲将大量买入相关股票，短期内有利于相关指数。 国金证券资源管理部投资总监石兵告诉《每日经济信息》记者，“上证50的股票估值很低，2月份上证50etf期权上市，上证50指数的股权分置成为市场追捧的对象，以大致的比率推进了上证50指数。”

丁鹏对记者说:“( 2期指新品)”上市后，必须看大盘点。 现在上市有可能出现利/(/k0/) )，很可能会重演沪深300刚出炉的情况，股市到这个阶段有回调的压力。 ”

一位业内人士认为，迄今为止，沪深300期手指上市后，大盘股估值受到抑制。 因为这是流动性最高的指数编制空工具。 目前，过去市场上空没有制作创业板的工具，因此中证500期的推出，可能会减缓中小板、创业板的上涨动力。 对于中小盘股，中证500期意味着无论是否为中证500指数成分股，都属于利空，都需要释放估值风险，第二季度有机会看好大盘股，风格会发生变化。

国内量化套利开始

目前，市场上发行量化套期保值产品的机构主要以私募基金、证券公司、公募和专家为主，都处于起步阶段。 这三种机构的量化对冲业绩怎么样？ 彼此有何不同？

石兵说:“对冲基金整体规模1千多亿，只占美国对冲基金规模的1%，未来对冲基金的快速发展规模有可能进一步增大。”

一位专家表示，a股市场实施t+1交易，限制了高频交易的快速发展。 另外，金融数据及其准确性不足、高端人才缺乏、金融衍生品工具缺乏、风险控制不足、优质量化战略改善等也是制约整体量化投资在中国快速发展的一个主要因素。

年以来，随着新基金法和相关配套政策相继出台，公募开始将股指期货、融资券等工具引入公募基金操作，运用套期保值手段实现绝对收益，规避和化解投资风险。 据悉，市场中性、固定收益对冲等多种对冲基金已经在一些证券公司、私募基金产品中得到运用。

据不完全统计，公开募集对冲产品的发行规模等同于私募基金。 公开募集于年12月开始发行量化对冲基金，其中嘉实获得绝对收益，获得“头汤”。 年9月，国投UBS对“一对多”专家产品进行股票期货投资，拉开基金介入股票期货市场的序幕，基金对冲基金上台。 此后，许多公募基金企业纷纷向量化对冲基金产品报告，量化对冲基金的规模也迅速增加。

套利市场是三足鼎立的吗？

由于一般公开募集产品的投资范围受到限制，因此参与衍生品投资的比例很低。 年11月16日首批基金企业子公司获批后，私募股权基金专家为私募股权基金提供了新的渠道选择，且在股指期货的运用上更具灵活性，成为私募股权基金的最优选择。 私募基金专家可以实现多种金融资产的各方面对冲投资，不仅可以在现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各类资产之间灵活配置，而且没有投资比例限制。 “将来，这类产品可能会有政策影响。 保险企业从去年开始被允许投资期货类专业人士，他们将通过基金专业人士进行更多的投资。 我们的企业已经拿到了这个名单。 ”一位公募产品的设计者告诉记者。 “量化对冲基金以追求绝对收益为主，与追求相对收益的公募基金略有差距，目前市场上发行的量化对冲基金收取管理费的模式与私募基金是统一的。 在美国，定量对冲基金作为私募股权被发行。 另外，国内证券公司量化对冲类证券公司的集合理财也在稳步推进，公募基金有专家，快速发展的量化对冲行业可以媲美私募基金，未来可能会出现三足鼎立的局面。” “目前，基金企业正在发行量化套期保值产品，各家成绩相似，但存在一些问题。 例如，由于沪深300公里的差距加大，套利时空的一方有浮动损失，多数公募因此拆迁大。”一位公募产品部相关人士表示，投资者最关心的是这类基金的稳定和净利润 在套期保值手段的采用中，如何采用股价指数期货等套期保值工具，结合趋势评估平滑量化产品的收益曲线，使其相对独立于大盘趋势，可能是未来几年公开募股量化产品快速发展的关键。