“港股分流期指上市 创业板高处渐生寒意”

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每次经过记者李娜从成都出发

近年来，创业板指数突飞猛进，频繁刷新新高，其市盈率近百倍。 很多资深投资者也感受到了积累的风险。

最近，《每日经济信息》记者采访了一些公共、私募的人士，从反馈新闻来看，中小板尤其是创业板将面临一些较大的障碍。

风险1 :“黄金坑”港股分流资金

杀伤力:★★★★

这几天，市场上充斥着散户、机构等资金蜂拥而至抢钱的景象，电影《让子弹飞》的经典台词“枪在手，跟我走！ ”。 给人的印象是目前港股的热闹。

相对于a股创业板和主板，港股便宜得惊人。 好材料政策的出台，将加速内地资金流向香港股市。

从估值看，截至4月14日，创业板平均市盈率达到96倍。 市盈率超过1000倍的有11只，其中天龙集团、万达新闻、迪威视频名列前三。 100倍以上的234只，意味着股价透支了未来5-7年的利润。

关于涨幅，截至年初4月14日，上证综指涨幅达到27.85%，至4000点。 深证成指的上升幅度为27.49%； 中小板指数和创业板指数的涨幅大大超过两者，分别达到49.98%和73.86%。

相比之下，a股整体估值高于港股，其中a股市盈率为29，港股为20。

根据申万领域的统计，a股估值与h股同等或更高的领域所占比例超过80%，而且有些a股的市盈率甚至是h股的数倍。 其中餐饮产业领域a股市盈率79.3，H股市盈率17，ah股市盈率4.7倍，居第一位。 电子领域和建材领域紧随其后，市盈率倍数均为4.6。 a股估值最高的计算机领域(市盈率为110.1 )，为h股该领域估值的1倍) )市盈率为53.1 )。 另外，媒体、机械、通信、纺织服装、电气设备、电力、房地产、商贸等领域的a股估值均高于H股。

即使放眼世界，创业板的高评价可能也很难找到对象。 2000年3月10日，当纳斯达克综合达到历史高位时，纳斯达克综合指数的市盈率仅为8.2倍。

便宜的港股、蜂拥而至的资金也让创业板感到了很大的压力。 在港股通每日额度首次消费的4月8日，创业板大幅调整后的第二天，港股全年档继续磬。 创业板指当天早盘下跌5%以上，尽管最终失地回升，但低估值港股的资金分流作用不小。

许多公募基金人士也向《每日经济信息》记者透露，港股资金分流作用明显，创业板将受到资金方面的沉重压力。

香港证券交易所总裁李小加近日也表示，香港的股票流通额将扩大。 4月13日，据香港东方日报报道，港股全年金额有望扩大到400亿元人民币。

除港股通外，被搁置多年的基金企业qdii额度也突然全线使用，投资港股的qdii基金因此拒绝认购资金的进入。 据悉，各基金企业一般在每月中旬向外管局申请外汇限额，上次是3月18日。 现在外管局的限额也在消耗，什么时候被批准、批准额有多大，将挑战创业板的高估值。

风险2 :中证500股指期货本周上市

杀伤力:★★★★

创业板和中小板需要突破的第二关口是，4月16日上市的重量级品种中证500股指期货的空压力。

中证500股是指期货上市后，填补市场上巨大小盘股的套利、套利和交易诉求。

a股市场迄今为止(/k0 ) )工具只有沪深300股指期货。 也就是说，机构上市的产品只能对以前流传的大盘蓝筹股实施(/k0/) )，而对小盘股，特别是成长股)//k0/) )的机制缺失。 近年来，国内量化套期保值产品也大多使用相同的模式，空做成大盘蓝，做成多大盘增长股。 遭遇去年11月以来蓝筹股的大行情，量化对冲基金的损失可以说是一大损失。

那么，中证500股在期货市场上市，到底有那些影响？

许多从事量化套利的投资者对《每日经济信息》的记者表达了同样的看法。 也就是说，在资金持续流向港股后，a股小盘股受到巨大资金压力，中证500股指期货上市，是机构处理小盘股高估值泡沫化问题较为有效的重磅利器，小盘股下半年以来开启的牛市有可能逆转。

对于手握巨款的机构投资者来说，重要的指数股票是指期货有投机和套期保值(锁定收益)两大作用。 考虑到基金重仓持有小盘股，累计盈余较大，以及小盘股估值缺乏安全边际，机构以对中证500股期货的第一诉求或套期保值为主，即空。

另外，沪深300股指期货上市后的情况来看，沪深300股指期货上市前持续上涨，上市前一天达到最高点，之后发生大幅回调。 从2009年4月16日上市到2009年11月27日蓝筹股开盘，沪深300指数跌幅为19.78%，截至上周五，指数涨幅不足30%，首要来自于去年11月下旬大蓝筹行情开盘的影响。 其股指期货上市后，沪深300指数的表现总体上可以说上涨不大，而是下跌了。

该指数在股票期货上市前上升，上市后下跌，中长期难以改变市场走势。 世界上大部分重要的股票期货符合这个规律。

毋庸置疑的是，中证500股指期货上市，对小盘股长自时间以来的高估值构成严重挑战。 更何况中小板和创业板，特别是后者，公司质量参差不齐，目前还处于集体狂欢之中。

风险3 :新股发行与新三板的挑战

杀伤力:★★

摆在小盘股面前的巨大阻力是本周开始密集发行新股，a股市场将迎来资金方面的短期压力。

3月24只新股网上申购的比例分别为89%和11%，网上签售率为0.70%，网上分摊率为0.40%。 假设本轮ipo在线、线下最终订单比例及中签率与3月一致，募集资金比3月少60亿元，冻结资金总规模估计为2.3万亿元，低于3月的3万亿元，对资金方面的冲击有所缓解。 其中，4月14日的一日冻结资金最多，4月16日资金方面的压力最大，之后流动性紧张局势将得到缓解。

此外，今年以来，新三板市场呈现非常火热的气氛，相关公司、私募股权管理产品也层出不穷，特别是即将上市的公募基金投资新三板市场，将会有部分资金从a股市场流出。

目前新三板一天的成交额在40亿美元左右，与a股一天的万亿美元成交额相比，新三板的影响非常小，但新三板的增长速度惊人。 按照日成交额的增长速度，3月1日新三板单日成交额为2亿元，至4月7日达到50亿元。 根据证券监督管理委员会公布的消息，年新三板市场日平均成交额为6.87亿元，是去年的近13倍。 这也意味着，未来新三板做大到一定程度后，可能会影响创业板、中小板和主板市场。

并且，随着新三板竞价交易、分层制度、滚板制度等机制的推出，具有竞争力的高质量挂牌公司将表现卓越，新三板的流动性将大幅改善，大量资金将流入新三板。 风险高、成长性高的新三板，将成为大盘系长时间潜在的挑战品种。