“全球发力再宽松 激发货币竞贬”

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据2月6日消息，进入新年仅1个多月，全球多家央行相继启动货币宽松模式，印度、瑞士、加拿大、新加坡等10多家央行实施降息和其他宽松政策，欧洲央行更是全面量化宽松( qe ) 在当前全球经济复苏前景不明朗、各国通货紧缩风险日益加剧的情况下，未来越来越多的央行将加入缓和阵营，世界货币战争将一触即发。 悠闲的浪潮席卷世界

澳大利亚央行3日宣布，为搞活经济，刺激商业活动和家庭支出，将基准利率从25个基点下调至2.25%。 这是澳大利亚央行自去年8月以来首次降低利率。 澳大利亚央行行长史蒂文斯当天在声明中表示，考虑到近期新闻和更新的预测数据，董事会认为降息的决策是适当的。

这是最近许多央行放松货币政策的活动中最新的一次。 上个月，欧洲央行宣布了欧元区1万亿欧元以上规模的资产购买计划(量化宽松)，为了应对地区内持续的通货紧缩压力，促进经济复苏，计划在今年3月至明年9月间每月购买600亿欧元的政府和民间债券。 这一决定标志着欧洲央行正式开始全面量化宽松。

与外部长期预想的欧洲央行政策行动不同，许多经济板块央行采取了超出市场预期的放松措施——

1月15日，瑞士央行出人意料地宣布，将放弃欧元对瑞郎1.20的汇率限制，将基准利率降至-0.75%。

1月28日，新加坡金融管理局在史上第二次非正式日程会议上宣布降低新加坡元汇率政策的斜率，减缓新加坡元向一揽子主要货币汇率的上升速度。

1月30日，俄罗斯央行出人意料地宣布从200个基点大幅降息15%。

丹麦央行将再在两周内三次降息，以维持丹麦克朗和欧元之间的固定汇率。

除此之外，印度、埃及、秘鲁、土耳其、加拿大等中央银行上个月也大幅降低了利率。 目前，实施货币宽松的经济阻滞正在向欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋等大陆蔓延，新的宽松潮正在全球掀起。

解体方面，最近世界央行相继放宽货币政策，被认为受到了诸多共同因素的影响。 其中，最主要的原因是世界经济动能不足，增长前景减弱。 国际货币基金组织1月20日发布《世界经济展望报告》，将全年和全年的世界经济增长率分别从0.3个百分点降至3.5%和3.7%。 除美国海外外，第一经济区块今年和明年的经济增长率下降。

此外，大宗商品价格下跌引起了通货膨胀紧缩的担忧。 年下半年以来，国际油价已经下跌了50%以上，导致其他大宗商品价格全面下跌。 许多分解师认为油价低会改善世界经济，但另一方面，油价下跌会降低全球通胀预期，加剧通缩风险。 目前，包括欧洲、日本在内的许多经济板块面临着严峻的通货紧缩威胁，这可能带来更大的经济风险，增长前景更弱。

根据解体，在世界经济增长乏力的背景下，出现了竞争松散的“多米诺”效应。 诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼日前表示，负利率将越来越普遍，这是实体经济的强烈呼吁。 市场研究机构一般预测，2月稍有国家央行将收到降息的接力棒。

全球资本市场或欢迎变局

随着各央行放松货币政策，国际金融市场越来越动荡。 许多国家的货币开始了竞争性贬值进程，货币战争越来越激烈。

受欧洲央行量化宽松的影响，欧元曾一度跌至11年来最低水平。 据美国《华尔街日报》报道，自去年5月欧洲央行开始放松货币政策以来，投资者一直抛售欧元。 与去年5月8日创纪录的全年最高点1.3995美元相比，欧元对美元目前累计下降了近20%。 德意志银行1月13日发布研究报告，将欧元对美元汇率和年末目标汇率分别从此前预计的1.15、1.05、0.95下调至1.10、1.00、0.90。

根据澳大利亚央行降息的消息，澳元兑美元汇率在3日盘中交易一度超过2%。 澳元自去年9月下跌，目前跌至2009年以来最低位，澳元兑美元累计下跌约17%。 瑞穗银行分析师表示，澳元的价值仍被高估9%，预计未来将进一步下跌。

新兴市场的货币也受到了很大的冲击。 墨西哥比索与巴西雷亚尔汇率1月30日双双下跌，其中墨西哥比索兑美元汇率降至2009年3月以来的最低，巴西雷亚尔汇率也降至近十年来的最低。 当天，俄罗斯央行宣布大幅降息后，美元兑卢布汇率突破71关口，创下去年12月18日以来的最高水平。

宽松政策有助于导致货币贬值，提高各国商品出口，提高进口价格，从而保护当地制造商的利益，有助于在当前世界经济增长放缓的背景下，拉动本国经济增长。 全球流动性的增加也有望短期内股市上涨。 另一方面，形成竞争性贬值结构将抵消各国货币贬值的效应，从而降低刺激出口的效应。 此外，各国央行货币宽松引发的流动性外溢效应逐渐显现，大规模跨境资本流动有可能进一步提振各经济区块的经济风险。

在许多主要经济区块货币政策进一步放松之际，美联储的加息预期继续走强。 美国整体经济表现良好，市场普遍预计美联储将于今年晚些时候开始加息周期。 货币政策的分化将进一步加强美元升值的预期，未来大量资金将流入美元资产。 对美国以外的经济区块来说，功能性资产吸引力的下降会加剧资本的逃避，导致金融环境紧张，资本市场波动，拉动经济增长。

全球流动性泛滥增加了金融市场的风险。 大量廉价资金的流入造成资产价格泡沫，使实体经济面临更大的挑战。 UBS的阿特卡西指出，全球货币战争是谁都会输掉的战争，极低的贷款价格将失去央行的控制能力，从而进一步扭曲金融市场。

他还指出，主要发达经济体板块竞相推进本币贬值，可能会在市场上形成“以邻居为界”的政策性预期，从而引发越来越多的贸易保护政策。 这将使全球经济复苏越来越不明朗，进一步加剧目前的低迷。

美国经济媒体《男爵周刊》也指出，各国央行大规模货币宽松措施可能会提高经济衰退和通缩的风险，如1930年各国竞争性贬值所带来的后果。 那时，发达国家试图以牺牲对方利益为代价，使自身摆脱经济衰退。 据报道，目前全球流动性是2008-2009年金融危机时期的两倍，但全球经济增长依然令人失望。 另外，通过发行债务筹措资金扩大生产力超过了顾客的诉求，债务高涨有可能加剧全球的通货紧缩风险。

新兴经济体的挑战增加

在全球开始新一轮货币宽松的背景下，为了应对油价下跌、其他经济区块货币贬值冲击本国出口等风险，俄罗斯、印度、秘鲁等新兴经济体已经不得不参加降息。 2月4日，中国人民银行也宣布，从2月5日起，金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点，开始了缓慢的周期。 据市场研究机构估算，此次下调操作将释放7000亿元左右的基础货币。

但是，新兴市场的经济阻滞仍然面临着巨大的经济挑战。 一位分析师表示，以欧洲为首的资本外流效应可能会增加全球资本流动风险，冲击包括中国在内的新兴经济体。 据美国国际金融协会报告，全年新兴市场资本流入规模有望连续第二年降至1.06万亿美元，低于全年的1.1万亿美元。 法兴银行公布的机构投资者和对冲基金调查显示，未来三个月，新兴市场货币将是最不受欢迎的资产类别。

实施货币宽松引发的本币贬值也包括提振新兴市场经济风险，加剧资本外逃。 据俄罗斯经济发展部最新预测，全年俄罗斯资本外流规模达到1150亿美元，超过去年12月预测的900亿美元。 此外，据印度经济时报报道，去年国际投资者在印度债券和股市的投资额达到创纪录的403.2亿美元，截至今年1月下旬的投资额为22亿美元。

货币贬值还可能加剧一些国家通胀高企的问题。 虽然世界主要经济区块面临着通货紧缩风险，但新兴经济体的通货膨胀水平依然很高。 巴西央行2日公布的“焦点调查”报告显示，金融市场分析师预计今年巴西通胀率将突破7%，为11年来最高水平。 俄罗斯经济快速发展部日前表示，该国通货膨胀率有可能达到年峰值的15%至17%。 在这一背景下，新兴市场货币贬值将带动这些国家进口商品和用进口原料加工的本国产品的价格上涨，从而推高通货膨胀。

此外，货币贬值将提高新兴市场的违约风险。 国际清算银行的数据显示，2008年金融危机以来，跨国银行对新兴经济体的跨境融资持续增加，总额达3.1万亿美元，其中大部分为美元债务。 这意味着，如果新兴市场本币对美元持续贬值，公司信用将下降，金融环境紧张加剧。

印度央行行长拉让3日表示，全球已经处于竞争性贬值时期，各国采取“以邻居为界”的政策，这种趋势可能对新兴经济体不利，成为第一经济板块相互博弈的炮火。

在很多管理下应对政策

虽然缓慢的大潮势不可挡，但短期内难以改变世界经济颓势，也有可能进一步提高经济风险。 对此，经济学家们表示，仅靠非常规的货币宽松难以使经济恢复健康，需要配合财政政策、结构改革等一揽子措施。

英国报纸《卫报》刊登了美国凯恩斯派经济学家里尔·埃尔比尼的复印件。 据悉，金融危机以来，积累了大量民间债务，经济正在经历痛苦的杠杆作用。 另一方面，世界面临着供给过多、诉求过少的状况。 因此，尽管各国央行采取了激进的货币宽松政策，但持续的反通货膨胀，甚至通缩压力依然存在。 鲁比尼表示，单纯的非经常性货币政策只会将通货紧缩和经济衰退转嫁到其他经济板块，要有效地采取货币刺激措施，还需要协助实施暂时性的财政刺激措施。 目前，欧元区、英国、美国、日本都在实施不同程度的财政紧缩和整顿措施。

国际货币基金组织日前也指出，应对目前全球供求失衡的一个方法是增加基础设施等行业的公共投资，中国以外的许多先进经济板块和新兴经济体缺失或减弱。

结构改革也是推动经济增长的必要措施。 欧洲央行行长德拉吉日前呼吁，欧元区各国应加快结构改革。 否则，欧洲央行的资产购买方案将不会对经济增长产生持久的影响。

另外，在经济增长和收入增长放缓、通货膨胀率高的企业、财政和经常账户赤字庞大等多个新兴经济体面临多重内部问题时，也必须继续实施结构改革。 安联集团首席经济顾问马哈茂德·埃利安认为，如果包括中国在内的新兴经济体能够推进各自的结构改革，通过大宗商品价格下跌带来的利益来提高其在世界经济中的地位，将会加强快速发展和全球经济再平衡的前景。

分析师认为，要刺激经济增长，推动金融市场快速发展，应采用全面的政策工具组合，特别是在资本流失现象严重的国家，适度审慎的资本管理也是有效的选择。

此外，还应进一步加强国际间的政策交流与合作。 全球开启货币宽松的新周期，将会给后危机时代难以恢复的世界经济带来新的变量，渐近推进的美联储加息时间点也可能会给经济前景带来不确定性。 未来，为了加快全球经济复苏进程，防范各种经济风险，欧元区、美国、中国、日本、英国等主要经济板块在未来货币和财政政策方面的合作将变得更加重要。