“外汇局新规不会终结中国铜融资交易”

证券时报记者李辉

对比外汇局20日关于铜贸易融资可能走向终结的发言，金瑞期货发布调查报告称，外汇局新规对融资铜贸易中的出口贸易有一定影响，但作为主要融资模式的常规贸易基本不受影响。 对于海外投资银行担忧的铜融资交易给中国银行体系带来风险，完全是杞人忧天。

金瑞期货对中国国内铜开采、冶炼、加工、贸易公司进行了大量调查，结果表明，在银行授信额度内，原部分公司常规贸易和出口贸易比重各占一半，在新的监管政策下，这些公司常规贸易比重上升到70%左右，出口贸易比重下降到30%左右

金瑞期货有色金属分解师叶羽钢表示，外汇局不能根本改变“中国铜融资交易”的规模，不能说是“中国铜融资交易的终结”。 最近，中国将保税区的铜库存流入国内市场是正常的贸易流动行为，关于中国铜融资交易结束的说法没有实证证据。

此前海外投行高盛曾报告称，中国铜融资交易结束后，目前上海保税库至少20万-25万吨铜将在未来1-3个月内流向伦敦金属交易所( lme )仓库，对lme铜价构成利空。 另外，中国铜融资交易的结束，将导致一些从事铜贸易的中国企业无法对信用证开立银行偿还，给中国银行体系带来重大风险。

叶羽钢在报告中说，中国的铜融资交易由来已久，存在两种交易(贸易)方法。 一种是完税进口铜后在国内销售的“常规贸易”，另一种是将铜进口到保税库(或保税区)同时保税库)区)转卖的“转卖贸易”。 海外投资银行错误地将转口贸易作为“中国铜融资交易”的主要模式，“忽视”了常规贸易这一主要融资模式。

中海外汇局于去年5月对流入中国的外汇实行了新的监管。 其目标是限制和监管以热钱流入为目的虚增出口商品价值的公司行为。 因为铜出口贸易的销售额主要是美元，也间接波及。 因此，哪怕只有一点点，做出口贸易的公司也会受到外管政策的影响，一些银行也会限制顾客做太多的出口贸易，不让太多的美元流入。 由此，通常，贸易在“中国铜融资交易”中的比重上升，转口贸易的比重下降。

通常，由于贸易比重上升，贸易融资的刚性诉求是保税库和中国以外的铜流入国内市场继续销售。 这样，中国国内的铜供给上升，中国以外的铜供给紧张，lme库存大幅下降，结果lme铜价格上升。

叶羽钢认为，由于今年二季度以来铜的基本面发生了巨大变化，中国很可能将这些涌入的铜完全消化掉。 他预计，未来6-8月中国冶炼厂产量下降将更加剧烈，铜供应将在第二季度剩余时间和第三季度出现紧张局势。 在费用方面，铜棒诉求超出预期，其他铜加工领域也较去年有所增长，中国铜诉求超额增长。

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