“量化对冲再迎新“利器”公募积极备战”

4月16日，对市场乃至a股投资者来说，都决定为值得关注的一天。 因为上证50和中证500股的期货将在这一天上市交易。 2期是指新产品的发售会对市场带来什么样的影响？ 作为量化对冲的新“利器”，组织如何配置它，对冲投资行业由此形成什么样的结构？ 记者会为你详细解决上述各项疑问。

此外，投资者如果想挖掘新商品上市带来的量化对冲产品投资机会，可以关注《每日经济信息》资产管理部微信公众账号“火山财富”: huoshan5188，详细了解。

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机构的动作

提前公开招募安排两期，意味着新产品将成为抢手货

◎每次经过记者王瑞从北京出发

近年来，随着证券市场的快速发展，衍生产品层出不穷，空工具日趋丰富，投资的数量和复杂性也与日俱增。 其中，以追求绝对利益为目标的量化套期保值投资战略以风险低、收益稳定为特点，成为机构投资者的首要投资战略之一。

目前，中金所只推出沪深300股指期货和5年期国债期货2个品种，其中投资者以沪深300股指期货进行风险对冲。 沪深50和中国证券500股指期货将于4月16日上市交易，以公募基金为首的机构投资者显然已经做好了充分的准备，通过相关创新产品的上市，得到了众多投资者的认同。

量化套期保值产品得到认可

“乌龙指”使量化对冲基金在国内一下子“出名”，之后被证券监督管理委员会定为“内幕交易”。 但是，这很特殊，基金过去就经常传出“老鼠讲”等内幕交易的消息，而量化套利通常很难发生这种事故。

量化对冲基金管理者的日常工作听起来很无聊。 一位私募基金量化对冲基金经理告诉记者:“我们既没有去调查一只股票，也没有去董秘吃饭，只是在自己家里做模型，写战略。” “这可能也是一方面的原因，以前基金的内幕交易屡见不鲜，量化对冲基金很难出现。 根据我的接触，监管层非常支持量化对冲基金的创新和上市。 ’上述基金经理说。

为对“利器”的两种套利而欢欣鼓舞

随着监管层对创新的支持和衍生品市场的开放，我国现阶段的金融衍生品工具正处于丰富的类型过程中。 目前，国内对冲基金的种类以股票中性，也就是阿尔法基金和对冲为主。 “年以前阳光私募战略只有股票多头战略，而沪深300股指期货上市后，随着量化对冲的诸多战略迅速发展，新的衍生品工具的出现，未来国内也将有30-40种对冲基金战略。”

据私人输出网络估计，截至去年年底，约有300只量化投资产品较大，每年只有100只左右。 目前，国内从事量化交易的资金量约为500亿~1000亿元，大部分私募基金、大型证券公司、期货企业、信托企业、银行等开始发行量化套期保值产品。

随着资产管理市场的大规模扩大，更多的高净值顾客正在追求有价值的附加值的财富技术商品。 量化产品因其风险低、收益大的特点而备受这类投资者的青睐。 但是，量化投资的交易费用也很高，对冲工具单一，面临规模等瓶颈制约，这一点不容忽视。 “量化投资并不是通过建立良好的模式发现了可以赚钱的“宝石”。 它需要不断开发新的战略，适应市场的一些变化。 期待衍生商品不断从市场上涌现，在市场空之间难以估量。 ”东航金控首席战略师丁鹏表示，量化套利就像15年前的互联网一样，才刚刚开始，问题很多，机会很多。

在谈到两个期限和上市前的准备情况时，丁鹏表示，准备工作很简单，将上证50和中证500股期货作为另一只沪深300股期货来玩，只需要交换数据，将相关战略安装在新股期货上。 股票是衍生品的工具，为了量化投资者需要准备积分，就是要致力于这两个指数的研究。 其中上证50的分红比例高，投资者赚的是分红的利润，中证500的阿尔法利润。

机构“砂轮滚刀”

公开招募方也开始积极地准备2个期待指新品。 最近，易方达率先推出易方达上证50指数等级，因认购火爆提前退出募集，该等级基金可结合50etf期权、上证50期货和上证50etf实现多元化投资战略。 根据证券监督管理委员会公布的基金募集订单数据，与期货新产品上市相比，有多家企业申报了类似产品。 例如，安信基金申报的稳健的阿尔法定期开放混合型的发起式、国金通用的上证50指数等级基金、华安的上证50指数等级基金。

此外，公募基金的专家走在量化套利的道路上。 上海一位公募人士表示，未来这类产品可能也会有政策性影响。 保险企业从去年开始允许投资期货类专家，他们通过基金专家进行更多的投资，有该公开募股者的企业也做了充分的准备。

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什么是“量化套利”

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“量化套利”是“量化”和“套利”两个概念的组合。 “量化”是指通过统计方法、数学模型指导投资，其本质是定性投资的量化实践。 定量选股是指用客观的数据、新闻、做法来评价好股和坏股。 有两个明显的优点:效率和纪律。 首先，量化模型可以有效地进行数据收集和分解； 其次，量化的股票选择保证了选择过程的客观性，不赋予人性上的随意性。 “对冲”意味着“风险对冲基金”，也称为对冲基金。 不是一般理解的高风险投资，而是指通过管理和降低组合系统的风险来应对金融市场的变化，获得相对稳定的收益。 对冲产品是风险低、收益稳定的投资品，通过逆向交易实现多空对冲，对冲系统性风险，强调股票组合的收益。

a股投资者对量化投资的理解多从光大“乌龙指”开始。 从事定量对冲的基金经理感谢“乌龙指”，很多人开始接触定量对冲基金。 “现在，很多追求稳定收益的富裕阶层开始将更多的资金交给我们，我们现在的规模已经达到了20亿元以上。 ”

对冲基金只有在市场上大量利用期货、期权等金融衍生品、相关股票和债券等现代金融工具空，才能达到风险对冲、对冲的目的。

在a股市场，年4月，股指期货的推出为对冲提供了第一个空工具，同时也是目前a股市场对冲基金最可靠的空工具。 理论上，融资融券也可以用于对冲，但在实际操作中应该没有机构使用它。 因为，券源太少，价格过高，a股市场融资融券的价格为9%，在成熟市场，例如港股市场只有2%~3%。 此外，在海外套利领域采用了非常多的期权，a股市场于今年2月首次上市。

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对市场的影响

期待是指刺激市场扩大，投资三种机构的“逐鹿”量化套期保值

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上海证券交易所50和中国证券交易所500这2只股票期货新产品将于4月16日上市，市场是否会再现上海股票交易所300的股票在期货上市后的深度调整？ 对此，一位业内专家认为市场环境发生了巨大变化，期望新产品的推出与市场走熊没有必然联系。 但是，2期新品上市必然会增加市场交易量，增加套期保值的工具和方法，从而在量化套期保值投资方面受益。 在此背景下，私募基金、券商、公募三大类机构都在积极备战量化对冲行业，形成了大三足鼎立的态势。

新的期望是指利润量化套期保值投资

首先，投资者必须了解上证50和中证500。 50%的沪股集中在金融、房地产、能源等支柱性领域，是反映大盘蓝筹股股价绩效的重要指数，流通市值超过10万亿元，占沪深a股总流通市值的比重约为1/3。 中证500是沪深两市除去前300家市值的500家企业，与中小板、创业板的匹配度较高。

在此之前的2月9日，上证50etf期权正式登陆上证所。 然而，etf期权的推出并未吸引投资者的热情。 “它的交易量很低，买一个有一两千的品种，价格就会反弹。 一位私募基金量化负责人告诉记者:“其次是限制大，开户难，还需要考试。”

基础证券交易量大的上证50、中证500股指期货上市，提高了市场热情。 无论是期权还是期货，现阶段能玩这种工具的大多机构投资者。

东航金控首席战略师丁鹏表示，“过去市场上只有沪深300股指期货出现大规模套利，但目前上市的这两个品种基础证券交易量较大，对应股的期货交易量较大，中证500股领域非常分散，其中最大的领域权重是 中证500股期货上市后，就不能只靠沪深300股对冲了。 市场中性战略的收益也相应提高。 并且由此产生了许多不同的套期保值方法，也可以在沪指证券交易所50和沪指证券交易所300之间进行统计套期保值，工具变多，收益变高，套期保值投资得到量化。 ”

中小盘股或受冲击

对于a股市场来说，上证50和中证500期是否意味着上市后，对相关板块和整个市场会产生它们的影响？ 创业板pe高的企业，市场已经开始剧烈震荡，中证500期指向的上市，会冲破创业板的估值“泡沫”吗？

迄今为止，不少人认为沪深300股指期货上市是导致a股此后“熊三年”的重要因素。 对此，《每日经济信息》记者采访了许多专家，大家的观点大不相同。 “没有很大的必然性”，量化多年套利的一位专家表示，年a股市场为存量行情，沪深300股指期货上市后，相当于设立了另一个市场，股票期货交易量扩大，原有市场资金减少，某种程度上沪指持续 但是，目前市场正在增加资金大规模进入市场，市场情绪特别高涨，市场环境已经不可同日而语。

另一方面，对于部分公募基金，为了对冲将大量买入相关股票，短期内有利于相关指数。 国金证券资源管理部投资总监石兵告诉《每日经济信息》记者，“上证50的股权分置估值较低，2月份已发售上证50etf期权，上证50指数分置股成为市场追捧对象，以大致的比率推动上证50指数。”

丁鹏对记者说:“( 2期指新品)”上市后，必须看大盘点。 现在上市有可能出现利/(/k0/) )，很可能会重演沪深300刚出炉的情况，股市到这个阶段有回调的压力。 ”

一位业内人士认为，迄今为止，沪深300期手指上市后，大盘股估值受到抑制。 因为这是流动性最高的指数编制空工具。 目前，过去市场上空没有制作创业板的工具，因此中证500期的推出，可能会减缓中小板、创业板的上涨动力。 对于中盘股而言，中证500期意味着无论是否为中证500指数成分股，均为利空，需要释放估值风险，第二季度有机会将大盘股看在第一位，风格发生变化。

国内量化套利开始

目前，市场上发行量化套期保值产品的机构主要以私募基金、证券公司、公募和专家为主，都处于起步阶段。 这三种机构的量化对冲业绩怎么样？ 彼此有何不同？

石兵说:“对冲基金整体规模1千多亿，只占美国对冲基金规模的1%，未来对冲基金的快速发展规模有可能进一步增大。”

一位专家表示，a股市场实施t+1交易，限制了高频交易的快速发展。 另外，金融数据及其准确性不足、高端人才缺乏、金融衍生品工具缺乏、风险控制不足、优质量化战略改善等也是制约整体量化投资在中国快速发展的一个主要因素。

年以来，随着新基金法和相关配套政策相继出台，公募开始将股指期货、融资券等工具引入公募基金操作，运用套期保值手段实现绝对收益，规避和化解投资风险。 据悉，市场中性、固定收益对冲等多种对冲基金已经在一些证券公司、私募基金产品中得到运用。

据不完全统计，公开募集对冲产品的发行规模等同于私募基金。 公开募集于年12月开始发行量化对冲基金，其中嘉实获得绝对收益，获得“头汤”。 年9月，国投UBS对“一对多”专家产品进行股票期货投资，拉开基金介入股票期货市场的序幕，基金对冲基金上台。 此后，许多公募基金企业纷纷向量化对冲基金产品报告，量化对冲基金的规模也迅速增加。

套利市场是三足鼎立的吗？

由于一般公开募集产品的投资范围受到限制，因此参与衍生品投资的比例很低。 年11月16日首批基金企业子公司获批后，私募股权基金专家为私募股权基金提供了新的渠道选择，且在股指期货的运用上更具灵活性，成为私募股权基金的最优选择。 私募基金专家可以实现多种金融资产的各方面对冲投资，不仅可以在现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、商品期货等各类资产之间灵活配置，而且没有投资比例限制。 “将来，这类产品可能会有政策影响。 保险企业从去年开始被允许投资期货类专业人士，他们将通过基金专业人士进行更多的投资。 我们的企业已经拿到了这个名单。 ”一位公募产品的设计者告诉记者。 “量化对冲基金以追求绝对收益为主，与追求相对收益的公募基金略有差距，目前市场上发行的量化对冲基金收取管理费的模式与私募基金是统一的。 在美国，定量对冲基金作为私募股权被发行。 另外，国内证券公司量化对冲类证券公司的集合理财也在稳步推进，公募基金有专家，快速发展的量化对冲行业可以媲美私募基金，未来可能会出现三足鼎立的局面。” “目前，基金企业正在发行量化套期保值产品，各家成绩相似，但存在一些问题。 例如，由于沪深300公里的差距加大，套利时空的一方有浮动损失，多数公募因此拆迁大。”一位公募产品部相关人士表示，投资者最关心的是这类基金的稳定和净利润 在套期保值手段的采用中，如何采用股价指数期货等套期保值工具，结合趋势评估平滑量化产品的收益曲线，使其相对独立于大盘趋势，可能是未来几年公开募股量化产品快速发展的关键。