“超百只分级基金来袭 基金企业担心“踩踏”难存活”

◎每次经过记者李娜从上海出发

牛市的到来，让评级基金立于风口。 申菱信旗下的申万证券评级基金规模不到两个月，从去年第三季度末的29亿8600万件上升到去年第四季度末的240亿件。

资产规模的迅速扩张，明显改变了基金企业年末规模的座次，深深刺激了公募基金的神经，在业内引发了更加疯狂的追随行动。 年在证券监督管理委员会领取“身份证”的排名基金数量上升到100只以上。

“评级基金同质化严重，市场空之间的容量有限。 同一指数标的后发评级基金要生存下来，实际上并不容易。 》上海前基金企业相关人士告诉记者，《每日经济信息》资产管理部(微信公众平台:火山财富huoshan5188 )。

扩大利器

根据证券监督委员会最新公布的新基金审核时间表，从今年以来到现在，已有114只分级基金申请发放，10只已获批，104只正在等待审核批准，分级基金的扩大热潮已经掀起。

基金企业纷纷向评级基金报告的是一系列数据。 申菱信旗下的申万证券评级基金，不到两个月，资产规模从去年第三季度末的29亿8600万部上升到去年第四季度末的240亿部。 申菱信的评级基金规模也急剧扩大到390亿元。 根据wind统计数据，截至去年12月底，27家基金企业共配置58只被动跟踪指数排名基金。 “即使辛苦一年，也不如人几个月的成果。 ’深圳一家基金企业的营销人员对此感到哀叹。

从申请分级基金的企业来看，鹏华、银华、申万菱信、信诚、招商、富国、易方达等基金企业构成了分级扩大大军。

鹏华基金去年最后一天一下子申报了与环境保护、酒类、医药卫生等多个行业相关的7只分级基金。 今年2月15日，又申报了5只评级基金，选择了高铁、新丝绸之路、“一带一路”等热门主题。 根据证券监管委员会目前的流程，鹏华基金今年发行的分级基金数量已达到12只。

申菱信基金今年相继申报了三只以医药等为主题的分级基金。 信诚基金已经申报了6只产品。

年来，易方达分级基金配置明显加快，1月4日申报易方达S&P500种指数分级基金，不到半个月申报并购重组、国有企业改革等6只分级基金，3月初申报保险指数分级基金。 “我们企业到今年为止还没有配置评级基金，但是我们现在想建立一个平台。 今年计划发行8个评级基金。 ”一家家庭型基金企业的相关人士对《每日经济信息》记者说。 “今年，企业计划发行10只评级基金，目前仍在积极准备中。 我们希望建立完整的产品线，以便在所有时期为投资者提供理想的工具化产品。 ’上海相关基金的人说。

牛市的迅速扩大，达成了相应的等级基金，但这个激增的份额稳定吗？

上海前资深《每日经济信息》记者表示，目前分级基金主要由母基金、a类份额和b类份额三种结构组成。 由于a类和b类的份额只能在场内交易，不能回购，所以a类和b类的份额大多很稳定。 另外，从三种份额的比例来看，场外母基金的份额很小。 导致规模缩小的，只有在a、b整体份额相对较低时，对冲资金在场内买入a和b的份额，并转移到场外，进而回购母基金的操作。

规模不断扩大，意味着基金企业的管理费也在增收。 一般来说，股票型基金除了首期认购费属于代销渠道外，基金企业还必须将唯一的一部分管理费分成代销渠道。 据说股票型基金的话，银行在管理费上至少必须取3成，达到7成。

从现行汇率体系来看，评级基金的托管汇率为1%，均属于基金企业，无需分配到银行。 其他基金对渠道给予激励。 “银行不喜欢指数基金，一般作为纯指数基金出售。 但是，一家银行希望发行指数基金来接受规模不断扩大的管理费。 像评级基金b端的收款一样，证券公司的顾客很多。 ”前面提到的上海基金的人是这样表示的。

产品的同质化很严重

“评级基金是一个很好的投资工具，但我现在担心的是踩点风险。 也就是说，后面的评级基金不太容易生存。 ’一位资深的指数基金经理说。

踩点风险是指多个评级基金跟踪同一目标，但在这些评级基金中，有的只是编制方法略有不同，有的侧重于具体的结构条款，同质化严重。 先发评级基金有明显的特点，后发基金面临流动性不足，生存困难，经常成为日成交量1万~2万元的僵尸基金。

目前，基金企业对评级基金的设计思路主要从跟踪目标和主题两个方面来考虑。 “我们的观点主要有两个方面，一个跟踪指数的标的、市场领域指数和主题指数，如证券、银行、煤炭和有色。 但是，如果按领域分类的话，这些企业的经营业绩和股价表现，会统一股价，具有很高的关联性。 这类产品往往为有前景的领域提供工具，市场有前景的证券评级基金购买证券b。 选择主题领域的分类基金。 这类基金往往选择某个主题不同领域的股票编制指数，作为分类基金的目标。 二是产品结构，市场分为a和b两部分，初始比例均为1:1，投资者更喜欢b类份额。 a类适合保险企业，投机色彩浓厚的是私人和大企业。 只是在具体细节上有差异，例如，a类份额中约定的收益方法和金额不同。 ’据说某大型基金企业产品部的人解体了。

融通基金开发部总监罗瑾也认为，开发评级基金时通常考虑的重要因素有:“第一，目标指数预期收益率好，母基金和b类份额能够长期取得良好业绩； 第二，由于b类份额具有期权性质，波动率是期权定价的中心因素。 因为这个波动率也是对产品设计进行排序时需要考虑的重点。 第三，分级基金可以在一定时间内持续产生正溢价； 第四，二级市场分级基金成交量要活跃第五，标的指数逻辑清晰易懂，标的指数容量和流动性好第六，企业必须有良好的营销策划、市场宣传和投资者教育支持第七，标的指数的稀缺性和首发 从产品核心要素的细节考虑交易所的选择，从场外母基金的销售立场考虑托管线的选择等。 ”

从证券监管委员会公布的相关情况来看，目前最热闹领域的评级基金是银行指数评级基金。 将来将陆续出现11个银行评级基金。 目前，鹏华银行等级基金已经发行完毕，富国基金正在上市。 “众所周知，银行指数跟踪的目标样本容量足够大，可以养活一些评级基金，但问题是11家银行评级基金确实也多了一点。 相比之下，目前证券评级基金有3只评级基金，市场流动性还能满足要求。 ”前面提到的基金企业产品部的人说。

另外，先发的特点和市场宣传对基金企业也很重要。 先发特征是基金企业以产品名称占据特征。 “现在市场已经意识到杠杆作用的价值，证券评级基金首先考虑的是证券b。 这种先发特征特别重要。 ”前面提到的产品部的人说。

目前行业的通行做法是，分级基金拿到证券监督管理委员会的批文后，立即到上市交易所申报发行。 现在是批量批准，通常是谁先报告，谁先批准？

但是，并不是所有的评级基金上市后都会成功，后期培养也非常重要。 一个典型的例子是，联合国安全基金去年推出了联合国安理会分级基金，最高时期的规模达到了100亿元，但现在只剩下10多亿元。 最大的问题是企业没有妥善维持分级基金。 “到了今年，我有点感觉到哪个企业在排名。 市场营销，特别是对顾客的教育很重要。 ”一位基金企业相关人士供认。

但是，也有公募基金认为评级基金确实是投资指数标的最佳工具，但这并不表明公募基金积极配置资产的能力，从长期来看不利于公募基金核心竞争力的培育。

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承担风险

这意味着多个评级基金正在跟踪同一目标。 这些评级基金中，有些编制方法略有不同，有些只侧重于具体的结构条款，同质化严重。 先发评级基金有明显的特点，后发基金面临流动性不足，生存困难，经常成为日成交量1万~2万元的僵尸基金。

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怎么选择分级基金

◎经过记者李娜

当评级基金的热浪到来，面对跟踪同一指数的多个评级基金时，投资者应该如何选择？ 为此，《每日经济信息》记者特地咨询了行业资深指数基金人士，整理了以下四个筛选标准。

参数1 :跟踪目标

虽然目前公募基金推出了许多评级基金，但投资者最关注的是被动跟踪指数评级基金，也是目前评级基金的主流。 关于具体的跟踪指数，有跟踪银行和证券公司等领域的指数的，也有跟踪“一带一路”等热门主题基金的。 投资者必须优先考虑跟踪指数的等级基金。

参数2 :产品的流动性

追踪同一目标或为同样的指数型等级基金时，投资者必须首先关注其产品的流动性。 流动性是指投资者必须慎重处理与该等级基金同类产品的日成交量。 一般来说，一只评级基金的规模越大，流动性也越好。 投资者买卖产品时，其资金的冲击价格会小得多，也就是说更容易进入和撤出。

参数3 :操纵杆的比率

分级基金是否具有较高的杠杆作用也是一个非常重要的选择因素。 向上跟踪指数目标时，杠杆也越大越好。 目前，评级基金有三种杠杆作用。 一种是初始杠杆作用，目前评级基金的初始杠杆作用通常是两倍。 也就是说，a和b的份额是以1:1的比例募集的，但在实际运营中，这种杠杆作用会发生变化。 二是净杠杆化，但没有参考价值。 因为购买了b份额的投资者，除了评级基金折价的情况外，一般很难以纯估值的方法退出。 三是价格杠杆作用，也是投资者选择杠杆作用基金的关键。 其计算公式为:价格杠杆比率=母基金净值/二级市场交易价格×初始杠杆比率。

参数4 :整体折扣率

一般来说，一只评级基金，如果整体溢价率高，大量资金就会被对冲进来。 套利模式是资金首先在二级市场获得申购基金的份额，然后在二级市场分成a和b的份额出售。 于是，b级受到较大的抛售压力，其二级市场的成交价格下跌。 “此前评级基金的整体溢价达到20%至30%，其自身规模仅为2亿元。 结果，有10亿资金进入，直接抛盘连续下跌，溢价逐渐消失。 小额折扣的情况下，b级被低估，所以可以提前潜伏。 作为前提，看一下这个等级基金追踪的指数，可以期待指数的将来有好的成绩。 ’该基金的资深记者对《每日经济信息》记者说。