“中小基金股权贬值 国泰君安减持国联安风声再起”

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经过记者徐皓从上海出发

“只要越过150亿规模的温饱线，基金企业的生活就不难了。 有一定的管理费，也有干湿保证收入！ ’这是近年来市场普遍的认知和观点。 但是，在众多中小基金企业为150亿规模而奋斗的情况下，《每日经济信息》记者发现基金领域的新危机正在悄然临近。

牌照消失对基金企业股票价值的影响很快就会生效，特别是中小基金企业。

最近，上海基金公司联合国安全理事会传出了股东拟抛售股票的消息。 多年来，中方股东国泰君安证券把子公司的联合国安全保障视为“鸡肋”，多次试图出售其持股。 由于目前上市战术的考虑和旗下资本管理企业的翅膀越来越丰富，基金企业减持股份的想法再次被提及。

此外，中小基金企业的股票估值持续下降，基金企业股东也面临着股票贬值的风险。

1.

精工精工“退意”

在国泰君安首次转让联合国安全基金股份近五年后，或者说又发生了新的变化。 《每日经济信息》记者从与国泰安裕证券亲近的人那里得知，企业打算出售其控股公司联合国安全保障基金的股权。 一位联合国安全保障内部的相关人士对记者说，最近也听到了这个传闻，但他说:“等会儿再问，他说已经不卖了。”

其实，国泰君历来把这个“不大”的子公司看做“鸡肋”，抛售股票的想法由来已久。 “第一，因为我想上市。 希望各分公司都能盈利，财报看起来漂亮。 ”据国泰安裕证券的相关人士介绍。

年国泰君安已经办理完改革手续，12月11日正式发布上市指导公告，标志着国泰君安ipo进入实质性阶段。

而且，国泰君安也在继续清除旗下的股票投资。 去年11月以来，国泰君安开始密集转让所持企业股份，其中一些公司利润状况良好。 截至目前，在上海联大交易所挂牌的股票项目已超过10家，其中大部分为持有的金融公司股票，但挂牌金额最大的是安徽国祯集团有限企业，拟转让2080万股，占总股本的25.12%

联合国安全基金是国泰君安与德国联合国安全集团合资设立的基金企业，前者持股比例为51%，纳入财务报表合并范围。 国泰君安的年报没有明确联合国安理会的经营情况，但从规模相近的企业情况来看，年净利润在5000万~8000万元左右。

据报道，联合国安理会近年来一直维持盈利状态，但据说“赚得不多”。 截至年底，该成立10年的基金企业资产规模为166亿元，领域排名第41位。

对子企业经营快速发展的信心也左右着股东的持股意愿。 据悉，2008年国泰君安将16%的联合国安全保障基金股权转让给外方股东德国安联，早前国泰君安打算进一步减持股份，但在徐小松就任联合国安全保障理事长后，搁置了减持计划。

相关人士表示，3年任期结束后，徐小松辞职，但中外股东方面在新任社长人选问题上意见分歧较大。 “双方股东不满足于对方提出的人选，最后各退一步，选择了第三人。 ’前华安基金副总裁邵杰军接任联合国安保总经理。

据说在国泰君安对邵杰军的考核目标中，对利润的要求相当高。 年，联合国安全基金发行了3个债券型产品和1个指数等级基金，规模比上年有所提高。

2.

公开招募业务的资格还未确定

另外，联合国安全理事会今后还将批准国泰民安，国泰民安，国泰民安，国泰民安，国泰民安

国泰公司近年来发展迅速，去年末理财规模已超过2000亿元，成为领域数一数二的理财企业。

今年年初证券监督管理委员会开放资产管理机构开展公募基金业务后，国泰投资管理企业高层在接受《每日经济信息》记者采访时多次表示，对开展这项业务十分有趣。 “但是，资格问题、人员配置问题等，至今仍有很多疑问。 ”这个人说。

这里提到的资格问题是指去年刚实施的新版《证券投资基金企业管理办法》中新增的规定。 “基金管理企业单一股东或者有关联股东合计持股在50%以上的，上述股东及其管理机构不得经营公开募集或者公开募集类似的证券资产管理业务。 ”

据《每日经济信息》记者统计，目前有12家证券公司受制于该条款，其中包括拥有联合国安全理事会51%股权的国泰君安。

对此，记者向证券监督管理委员会基金部相关负责人征求了证据。 该负责人表示:“根据现行有效规定，这无疑会成为想自行开展公募基金业务的证券公司的障碍，也不能排除想减持股份的企业。” 但是，“我们目前正在考虑修订《证券投资基金企业管理办法》，与新的《基金法》配套规定。 我会认真考虑这个条款的去留。” 该负责人说，“4月应该会发表意见征集稿，6月1日资产管理机构申报资格之前会确定吧。”

一位业内人士预测，该条款取消后，将不再存在障碍，相反，未来证券公司类基金企业的股权变更可能会增加。 “对于持有基金的证券公司来说，不进行公开募集业务而集中于基金企业业务，有两种选择。 另一种选择是降低在基金企业的持股比例。 降至50%以下，将不再实现控股。 ”。 一位资深金融业律师表示，“这取决于不同企业的快速发展状况和战术选择。 ”。

另外，证券企业建设新基金企业的动力也有可能受到影响。 “如果证券公司可以自行开展公开募股业务，基金企业牌照的价值当然会打折扣。 ”

3.

股票交易价格下降

目前，中小基金企业的股票价格似乎面临持续下跌的风险，近期一些基金企业的股票交易情况表明。

年11月，东方基金小股东中辉国华实业(集团)有限企业以所持东方基金18%的股权为1亿元，与东方基金大股东东北证券达成转让意向。 但是，该转让价格比年东方基金同比例股票的拍卖价格下降了2780万元。

今年2月，万家基金原股东上海久事企业、深圳市中航投资管理有限企业分别将持有的20%股权转让给新疆国际实业股份有限公司，40%股权定价为2.08亿元。 这个转让价格正好是上海长事企业此前挂牌的底价，可见竞争有限。

值得注意的是，截至去年年底，万家基金理财规模达到244亿元，是东方基金的1.4倍，但其股权转让价格却是后者的9折，可以说是“贱卖”。

与规模相近的企业相比，万家基金的股权转让价格创下了近年来的最低价格。 2009年宏利金融投资约10亿元收购了当时资产规模为260亿元的泰达荷银基金企业(现改名为泰达宏利) 49%的股份。 年，三井住友银行收购中邮创业基金(规模250亿元) 24%的股份，消耗约7.76亿元。

万家基金管理的资产中固定收益类品种比较大，在同规模上不及上述基金企业，但估值相差2~3倍依然异常。

新成立的新基金企业的股票更是“不值钱”。 去年成立一年的新基金企业长安基金增资至2亿元，除原股东3家外，新引进股东上海磐石投资有限公司认购出资18%的3600万元。 这无异于其他两个股东以低价转让其所有权。

经营业绩不佳，或者这些小基金企业的股权是“不值钱”的原因之一。 长安基金成立以来还没有摆脱赤字的状况，但东方基金每年利润大幅下降，年由盈余变为赤字。

但是，一位基金研究员认为，随着政策改革后基金企业进入门槛的降低，股票稀缺性逐渐减弱。

4.

外资股东小

迄今为止积极寻求合作的外资机构对中国基金企业股票的趣味性似乎也有所减弱。

近年来，出现了外资股东主动退出的几个例子。 虽然养老金比联基金(现金元惠理)外资股东比利时联合理财企业四处谋求接盘，但企业长期亏损和中外股东矛盾不断促使外方股东萌生退意，最终以4050万元的低价将49%的股权“折价”出售给香港惠理集团。

新成立的基金企业中原英石在准备阶段经历了外资股东的更迭，原外资股东英杰华保险集团受海外金融危机的影响进行了战术调整，决定放弃在中国设立基金企业，将股份转让给安石投资。

另一方面，去年监管层取消了对内资基金企业主要股东最高出资比例49%的限制。 这意味着基金企业理论上可以100%由单一国内股东控股，也就是说是一家独大企业。 对于迄今为止合资设立基金企业寻求控股公司的企业来说，现在没有这个必要。

去年10月，招商基金两大内资股东招商银行和招商证券宣布，共投资9800万欧元(约人民币8.1亿元)受让荷兰投资所持招商基金33.3%的股权。 招商基金也从合资基金企业变成了内资基金企业。

判断机构采用收益法规定招商基金股权为24.33亿元，比其账面净资产增值2.83倍。 根据招商基金的理财规模和近两年的营业收入情况，相对于年华夏基金股权转让时的估值，其股权价值基本与后者持平。

从近年来新申请设立的基金企业类型也可以看出内资企业占主流。 例如，在新成立的基金企业中，兴业银行反银行类基金企业的股东在“中外合作”之前就流传了下来，找到中海集团作为合作方，实现了90%的绝对控股。

但是，未来外资机构将以另一种形式进入内地资产管理领域。 今年证券监督管理委员会相关人士表示，目前正在协商建立香港与内地基金的相互认可平台，双向认可基金和发行资格允许金融机构跨境销售在内地或香港发行的基金。

该基金互认制度允许国内基金企业直接募集国际市场资金来内地投资，经香港批准的基金企业也可以在内地销售，扩大国内项目投资范围。

一家合资基金企业的海外业务负责人表示，“随着人民币国际化的发展，未来外资理财企业很可能会直接在国内销售那些产品，这不是一个遥远的问题，3、5年内可能会遇到面对面的竞争。”