“基金管理人：新政策带来革新动力”

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4月2日，人社部发布了第23号文件《关于扩大公司年金基金投资范围的通知》(以下简称23号文)及第24号文件《关于公司年金、养老金产品有关问题的通知》)以下24号文)这两份公司年金的相关文件。 公司养老金再次受到市场的关注，但是在公司养老金高端论坛的会议现场，很多资金管理者对此进行了深入的解读。

两个文件的四大变化

工银瑞信基金副总经理潘永伟

这两个文件总结为四个方面，扩大了产品范围，扩大了投资比例，创新了产品，发布了新闻。

投资范围扩大

对机构来说，最直接相关的是23号文包括银行理财、信托计划、基础设施、债权计划和特定理财计划，可以一一发挥银行、信托、基金、保险的各自特点。 但是，投资比例各有限制，公司年金基金投资于各类权益类品种的资产，合计不得超过总资产30%的股票只能以参与期货对冲为目的，如投信、基础设施债权计划、银行理财计划等

通过上述规定，各投管人可以发挥各自的特点，使顾客更加满意。 可投资合同中必须包含确定的“受益权转让”条款的信托、至少省级以上政府批准的基础设施债权计划、担保收益类和保本浮动收益类的银行理财产品、优先次序的特定理财计划等，为养老金投资提供良好的缓冲垫

对顾客来说，建立公司年金计划的大公司发行商业银行的财科技商品、信托产品和基础设施债权投资计划，将该计划应用于公司自身的公司年金计划投资，大公司内部稍好的项目可以成为公司年金的投资对象。

“目前，保监会等监管机构放宽了对基金企业、保险企业、证券公司投资范围的限制。 除此之外，还在社会保障部和“三会”共同通过的23号文件上签字，确保公司养老金也能充分享受大资本管理时代的红利。 ”潘永伟在圆桌论坛上表示。

投资比例扩大

在投资比例上，文件中把固定收益的投资比例放宽到135%，以前是100%，扣除5%的流动性后，剩下的95%会去投资。 放宽后，同样满足5%的流动性诉求后，130%可以用于投资。 潘永伟认为，这可以通过发挥债券回购作用，适当提高债券杠杆率，进一步提高投资收益。 另外，一年内的定期存款也可以计入5%。 这样也可以提高这一个的利润。

顾客选择权增大

24日文发表的内容主要以养老金产品的设计方面为中心，将公司养老金的投资从以前的直接投资投资到二级市场，通过购买养老金产品可以参加投资。 顾客可以投资适合自己风险偏好的养老金产品。 这对中小企业的顾客来说是巨大的利益，可以处理一个投资者疲于“奔命”、管理多个组合时不容易、不能保持同样的关注、不能保证业绩一致性的问题。

未来的顾客通过选择养老金产品来选择投资管理者。 也就是说，未来的竞争最能反映在产品层面。

在24日的文章中，将养老金产品分为货币型、股票型、混合型、固定收益型、在名称中明示投资方向的固收型5类。 投管人可以结合自己的历史经验设计产品，经人社部批准后在市场上销售。 这在模式上是一个巨大的创新，未来投资者吸引顾客的卖点是，利用过去的产品实绩，设计出表现出独特特征的产品，顾客通过选择产品来选择自己。

新闻的公开更加透明

将来，各投资者当年和历史收益率将公布，人社部网站将公布单季度、半年、年度收益率的情况。 投资者必须在各自的主页上定期公布自己管理的产品的整体收益率和养老金产品的收益率情况，这将更加重视自己管理的养老金产品的收益和排名情况。

新闻的公布，使得顾客更倾向于选择具有优秀历史业绩和独特亮点的投资者，形成了“马太效应”，优秀者更优秀，坚强者总是更强。

公司年金投资应把握四大战略

海富通基金总经理助理何树方

我国的公司年金已经有20年的历史，但实际上开始投资运营始于2005年国家颁发了第一个管理者牌照。

各基金进入市场，经历了资本改革巨头牛市、2008年巨头熊市，以及全年“股债双杀”，各投资者也在牛熊轮回中逐渐成熟。 综合来看，有必要掌握以下几点。

一、公司年金又称“第二年金”，其资金性质决定了其投资战略:安全第一。 国内现有的管理方法是参考西方发达国家的db (收益明确型)和dc )缴费明确型)，将两个相组合的混合管理方法。 但是，公司员工目前不能自主选择任何产品。 由法人受托机构或养老金理事会代为选定。

二、适度的利益。 目前公司年金市场常用的两个指标是三年定期存款利率、通货膨胀率cpi。 以两个数据为基准，导出适当的收益率。 根据规定，养老金不是100%投资于a股、pe或其他流动性不好的资产(信托、债权计划、财富技术商品)和国债，而是要灵活和平衡。

三、稳健投资。 近年来，我国股市波动性明显加大，但随着债市的扩大，信用债、可转换债等数量增加，不排除会发生类似情况。 吸取前车之鉴，比较有效地降低产品净利润的波动幅度变得很重要。

四、可持续发展。 一个专业的投资者，业绩不能一时恶化。 一些投资管理者为了获得高收益，无视风控，不惜违反纪律。 这些不是公司养老金投资所要求的。

以上四个方面，我知道，很难实行。 对专业投资管理者来说，从产品设计、投资研究体系、以及风险管理、人员奖惩机制等方面都要系统地配合，相应地考验了我们的投资管理者，但这正是我们追求的目标。

吸取海外养老金的迅速发展经验

中信证券资产管理部副总裁向苏一表示

国内养老金的快速发展还处于快速发展初期，参照国外的经验已经成为不可缺少的部分。

国外公司年金之所以迅速而良好地迅速发展，主要是由于国家给予的税收优惠、广泛的投资范围。 美国的“401k”计划在享受税收优惠之前，迅速发展是不理想的。 目前，美国60%以上的家庭拥有401k，这一比例在税收优惠政策出台前还不到20%。

税收优惠是推进401k计划的原动力。 401k退休计划是美国80年代改革旧制度的产物。 其享受的是国家的税收优惠。 存款时暂时不交税，取出时交税，但期间的增值部分不交税。 员工可以选择最保守的货币市场基金，也可以选择波动收益高的新兴市场基金，共401k基金。 但是，不用说，2008年总损失额曾一度接近2万亿美元，部分基金净利润下跌70%，接近退休的老年人个人账户损失过半。 由于这么大的损失，他们也意识到养老金在资本市场波动较大的情况下，应该越来越投资于债券。 国外的经验表明，债券是个好选择，特别是在市场波动较大的情况下。

我国的公司年金、海外市场投资等还不够:并不是所有投资环境不十分成熟的投管人都有相应的投研、风控能力。 随着相关政策的逐步出台，我国的养老金投资将像国外一样得到巨大的快速发展。

养老金产品有助于双向选择

富国基金总裁助理许欣

4月2日，人社部公布了24日的文件。 文件显示，公司年金基金投资经理可以发行年金产品，其类型包括股票型、混合型、固定收益型、货币型等。 其中“后端集合模式”的推出，对投管者、委托人、受托人都是好事，“各取所需”，有利于双向选择。

在24日公布之前，公司年金以单一计划和集合年金为主，集合计划与前沿相比，设立公司年金的是国有企业和中央企业。 第一个原因是设立公司养老金的前提条件苛刻，加上运费高，很多中小企业与此无缘。 但是，也为中小企业的参与提供了可能的渠道，降低了资金运用的价格。

24日文发表后，最大的变化之一是从前传来的前端到后端的转移。 投资管理者可以根据资金优势设定合适的“定向”产品。

我认为我们有几大利益。 首先，投管人在整个养老金运管中的地位得到加强，投管人可以根据自己的优势设计一点适合自己能力的产品，然后分别销售。 对于委托人和受托人来说，可以根据自己的风险偏好，根据市场环境选择适合自己的计划。

未来的养老金产品有三类。 一是混合型；二是类属；三是定向型，这也能满足部分顾客固有的风险、收益要求。

(这个版的原稿按每个经记者整理) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。