“重仓豪赌跌停 一日亏损23.16%私募冠军遭清盘”

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记者王朱莹

长安基金银闰功5号的清盘，将年获得私人冠军的刘增鉾再次置于舆论的风口浪尖上，与去年评论家的惊叹和赞赏不同，这次将他牵扯进来，是一种质疑和哀叹。

重仓豪赌当然是其失败的原因，但为什么即使是不活跃的合同，刘增铖也会沉砂呢？ 到底是谁结束了刘增戎的绝地反击之梦？

刘增戎的浮沉故事让人联想到陶云峰、刘其兵等曾经风光无限的期货达人的悲剧，他们悲剧的原因是什么？ 起伏间，这些“悲情英雄”有什么遗憾和警告？

刘增戎“被现货巨头‘猎杀’”

年10月23日，城头变幻大王旗。 当刘煼的博客首页还停留在年度中国私募基金最高荣誉“综合冠军”奖牌的展示页上时，一变悄然而至。 银闰功5日10月23日，投资目标价格波动带来的净利润从前一天的0.8元/份下跌至0.647元，当日跌幅达23.16%，至警戒线0.75元和赔偿线0.70元，从而触发了清盘需求。

据刘姓嫌疑人的道歉信及相关人士介绍，事件大致经过如下。 截止到10月23日，刘嫌疑人基金净值大部分在0.8-0.9之间，他需要出色的行情来完成逆转。 刘先生认为，近期外盘原油大跌，国内大部分前期化工产品跌幅较大，只有pvc期货跌幅较小，将最后一根救命稻草推到了pvc期货的补仓上。

由于豪强的赌注失败，年度冠军的私募股权23日开市的pvc期货主力1501合约似乎要停牌。 刘便加仓签下空1501合约，pvc期货1501合约强势停牌。

刘先生的预想是第二天强势获得平仓，但令人意外的是，在当天下跌停止后，1501合约出现了不可小觑的多头力量。 该合同在跌停停留几分钟后，开始大幅反弹，触及赔钱。 刘成戎决定平仓，但由于合约流动性较弱，未能如他所愿补足平仓，基金净值随行情波动大跌。

值得一提的是，pvc期货是不活跃的品种，大部分时间的成交量不足万手，持仓不超过3万手。 这么弱的流动性品种，为什么葬送了刘增锐绝地反击的梦想？ 背后的终结者到底是谁？

“请不要小看不活跃的品种。 pvc期货虽然不活跃，但2009年5月25日上市，长期以来沉淀了很多现货公司。 他们对市场有敏锐的评价，而且有担保、套期保值的诉求，随时听风工作。 然后，看到刘增戎在空pvc期货的逻辑本身上有漏洞，现货商家抓住了市场矫正的机会。 ’一位知情人士王先生对中国证券新闻记者说。

王先生表示，多头以国内塑化贸易行业内的龙头公司为主，另外还有5-6家现货业者和私募基金机构在跟踪这个市场。 “这些现货公司和私募有丰富的期货交易经验，他们认为目前pvc期货对现货拉平，而且23日当天下跌后的基差非常罕见，原油期货下跌不支持pvc期货的这种下跌。 ”

王先生表示，23日5型电石华东市场自提价格为5990-6060元/吨，华南主流为6070-6100元/吨，当时期货已贴水，但当日下跌价格为5350元/吨，基础差(现货-期货)为

“一个日常和我们传递很多信息的现货制造商，觉得这样大的差距难得不合理，给我们打电话，说有很多机会，我们拆开同意了他的逻辑，当天做了一条以上。 事实证明现货商的逻辑是正确的。 大家也没想到刘增铖在做空。 之后知道了。 ’很多参加私募的人说。

陶云峰:重仓隔夜的成败萧何

“刘增戎去年和今年正好相反的业绩，让我想起了当时震惊国内的桃基金。 那也是一年风云，一年折桂，当时叱咤风云的大人物陶云峰已经流亡世界。 有人说，他逃到小岛国做中文家教，业余刷墙，空，积攒资金准备东山再起。 期货一起跌，已经很正常了，但这才是人生。 ”一位期货从业者在那个微博上写道:

陶云峰华丽地从一位中学政治老师转向嘉兴盈丰投资总经理，主管桃基金，从事期货投资。 年50万元至250万元，年息收益率达到400%，一时风光无限。 但是，风云马上骤变，据说年末，管理的7只桃基金几乎全部爆胎，损失总额达亿。

《重仓》、《隔夜》是陶云峰成功的原因，同样也是他失败的关键。 细心的市场人士表示，“桃基金”账户在操作初期的拆迁一般很小，但利润多了之后，拆迁变大，最大拆迁一度达到50%左右。 关于仓库，“桃基金”账户的底仓为50%左右，大部分交易日为100%左右的夜间仓库。

对此，陶云峰是这样解释的。 “这个基金的资金是自己的，我可以承受很大的波动。 生意，可以白做，但生意不会变成友谊。 但是，因为吃亏是失败的，所以一开始以求稳定为主，获利后，通常允许利润从50%转回100%追求利润最大化。 仓库是否沉重，重要的是看仓库有没有爆炸的概率，在仓库爆炸的可能性很低的前提下，可以充分发挥资金的利用率。 ”。

“他的交易模式我最清楚。 重仓，赌在某个突破口上，不砍，按一定比例止损。 这个方法在2009-年单边行情好的时候有效，到了年下半年，开始失效，他的账本一直亏损。 后来停不下来了，于是借钱开始交易。 离赌博很近。 其实钱来得早，是自我膨胀的。 ”靠近陶云峰的人说。

这位相关人士这样补充道。 “几年前，陶云峰不到一个月，就靠小资赚了一千万多。 本以为打尽了天下无敌之手，其实当时行情很大，自己胆子也很大，重仓之所以赌，并不是因为自己的交易系统多么出色。 期货就是这样。 赢的时候很棒。 输的时候也很棒。 ”

刘其兵:不顾保险投机空铜

刘其兵是2005年震惊国内外的“国储铜事件”的主角。 从2002年到2006年，lme的铜价从1457.5美元/吨的低价上涨到最高8800美元/吨，但他是20世纪90年代发现铜的超牛市。

在国家储蓄局工作的他从1999年开始积极做很多事，从铜价1000多美元到3000多美元之间，给调节中心带来了丰富的利益。 因为这也成为了期货界不可思议的人物。

但他大大低估了这个超级牛市的持续时间和积分。 2004年lme铜价登上3000美元/吨后，据说他从多翻//k0//]开始，大放3000美元以上//k0//]，竖起来的//k0//头寸约15万到20万吨 虽然被劝说放弃空，但他依然坚持自己的意见。 最终，它受到了微笑金属企业、瑞福期货、伦敦标准银行、巴克莱银行、曼苏里银行、amt、萨顿企业、总部设在法国里昂的基金企业等多家海外对冲基金的监控。 由于他们合作过度，铜币价格破天荒地突破4000美元，当时被称为天价。

2004年10月的一天，lme铜价突然暴跌10%，决定拼死拼活的刘其兵在其结构性期权组合中大量出售了看涨期权。 但是，天不遂人愿，国际铜价依然上涨，直接突破4000美元/吨，刘其兵账面损失已经很大。

随后，国家储藏局有关部门成立了应对小组，几次试图通过拍卖储备铜，平摊铜价； 大量铜现货被运往伦敦金属交易所在亚洲几个仓库进行实物支付。 虽然通过实物交割、平仓、展览会等多种玩法进行了止损，降低了原有的损失，但依然无法挽回巨大的损失局面。

此后，业内人士评价称，作为国家行政部门，应在物资紧张时向市场供应以压低价格，在物资充足时收购入库，以备今后需求。 如果伦敦的铜换算进口价格比上海期货市场的铜价低，就买莲藕来卖上海铜。 此外，国内现货市场是最终诉求方，国储局的套利行为立于不败之地。 即使套利最终无法盈利，也可以在国内现货市场迅速卖出。

从2004年开始，这一天趋于平淡，伦敦的铜换算进口价格明显高于上海的铜，国储局最终失去了原有的角度，开始从事所谓的反向套期保值。 也就是说，卖掉伦敦的铜买上海的铜就像把国内的铜卖给国外一样，但是中国因为电力领域的急剧扩大而叫嚣着精铜。

“从事情本身来看，刘其兵的行为不是对冲，而是纯粹的个人主义投机行为。 之所以大肆抛售空，是因为当时铜价处于历史最高点，而不是国家储蓄持有大量货物的保值行为。 其实，从国家储蓄本身来说，低位储蓄保险公司生存，高位储蓄以抑制物价为首要作用，但在2004年国内铜价高企，供给非常紧张的情况下，国家储蓄的行为应该在国内市场释放库存以满足诉求，而刘其兵则是国际市场 这违背了国内铜市场的现实情况，二是国内为铜进口国的国储铜警告，不在保证本身的问题上，而在内部控制和监管上。 ’期货官员车先生说。