“对美国量化宽松退出不必过分担心”

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退出量化宽松对新兴经济体的压力主要在于资本外流和本币贬值。 但是，我国经济良好的状态仍然对国际资本有很大的吸引力，资本快速外逃的场面在我国应该不会重现，而且人民币适度贬值，出口也没有不小的补偿

美国量化宽松( qe )政策终于迎来了寿命。 市场讨论非常热烈，很多人都很担心。 短期内，退出qe对新兴经济体的压力主要在于资本外流和本币贬值，通过这两方面对国内宏观经济运行产生一系列负面影响。 但从中期来看，美国经济的进一步复苏将给新兴经济体带来扩大出口的机会，提高风险偏好，带来资本回流。

将中国简单地等同于其他新兴经济体，显然是偏颇的。 从世界来看我国经济的基本面确实是一道亮丽的风景线。 未来一个时期我国经济增长可以运行7%以上，城市化与中西部开发空之间较大，财政金融状况平稳良好，国际收支顺差，外汇储备充裕，国内外利差维持一定水平等。 我国经济良好的状态仍然对国际资本有很大的吸引力，其资本快速逃离新兴经济体的场面在我国应该不会重演。 不要把目前我国资本外流速度加快全部看作是退出qe的影响。 其实我国已经开始跻身资本出口大国之列。

如果qe政策的退出对我国的影响比较有限，这种变化对我国未必是坏事。 2005年汇率改革后，随着人民币汇率持续升值，我国国际收支持续保持双顺差格局，资本大规模流入国内，3万多美元外汇储备明显。 20万亿元以上的外汇占款表明了货币政策受到的压力。 资本持续的大规模流入带来了局部的资产泡沫，使经济阻滞的杠杆率持续上升。 为了缓解市场压力，央行必须在货币市场努力对冲操作，将存款准备金率提高到高位，对冲外汇占用带来的货币大量投放。 一段时期以来，人们希望有一天能改变这种状况，但没有得到这样的机会。 与此同时，人民币升值近10年，对美元升值30%多，但实际比较有效的汇率却越来越升值，给我国出口带来了越来越大的压力。 在经济下降压力比较大的时候，人民币如果能逐步适度贬值，不是很好吗？ 今年上半年人民币维持了几个月的贬值，对全年出口有不小的好处。 我认为现在应该把握这个机会。

当然，我们仍然要防患于未然，争取短期内资本快速流出，人民币不要大幅贬值。 这需要积极运用政策，发挥协同效应。 例如，尽快推进基轴货币投放渠道转换，增强人民币汇率在新形势下的灵活性等。