“德意志银行董事总经理：不应高估欧元区通缩风险”

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据英国《金融时报》中文网新闻报道，德意志银行董事长比拉尔？ 菲兹刊文说，为什么我们应该担心欧元区客户价格的下跌？ 答案是，不应该担心。

据拷贝称，市场的平稳运行需要价格自由上下波动。 而且，它们可以作为信号，将资源导入到能够发挥其最大价值的用途中。 唯一重要的是相对运动。 深海洋流可能会以这种方式带动两个对立的舰队。 但是舰队司令们需要考虑他们舰间的相对移动。

经济学家似乎很了解这些事情。 只要他们在自己的“自然栖息地”大学校园里。 但是，如果离开校园，让中央银行坐下，就会执着于阻止物价下跌。 他们编造奇怪的理论来抵消自己的荒唐行为。 如果物价下跌而工资不下降，公司将不得不解雇员工。 如果工资下降了债务负担也没有减少，债务人将无法偿还债务，或者至少增加费用的能力会下降。

这些都是爱好的推测。 但是我们可以做得更好。 多亏了经济史学家的辛苦努力，我们可以跟踪从19世纪初到现在的30个国家每个人的平均生产年的增长和通货膨胀的关系。

物价下跌时，年均通缩为4.4%； 物价上涨时，年均通货膨胀率为5.1%。 但是，很明显，无论物价上涨还是下跌，(根据人口和物价变化调整的)平均增长率都是完全相同的。 无论是通货膨胀期还是通货紧缩期，人均平均产量年均增长率为1.6%。 关于产量的增长，涵盖两个世纪的数据没有证明通货膨胀优于通缩。

不是所有地区都是这样。 亚洲的增长在通货膨胀期比通缩期快得多。 北美的经济阻滞在通缩期年均萎缩。 说到这个问题，最有名的通货紧缩时期是“大萧条”，其增长低迷时期对美国来说是特别痛苦的经历。

相比之下，欧洲通缩期的增长高于通胀期。 回顾过去，德国在物价下跌时的经济表现尤为出色，通缩期的生产增长率为2.6%，物价上涨时仅为0.6%。

这并不是说，过了通货紧缩期(或通货膨胀期)的人们总是有很好的体验。 但是，从宏观经济的角度来看，悠久的历史记录是喜忧参半的。

物价下跌有两种方法。 一是诉求减少，在这种情况下债务负担加重，破产增加，资产价格下跌。 这样不好。 另一个是供给的增加，这可能反映出生产效率提高了。 这是个好消息，实际工资和资产价格将会上涨。 因此，了解通缩的根源很重要。 但是，近几十年来，央行总裁们经常高呼的口号，不惜一切代价避免通缩和必要时进行激进的货币刺激。

这可能不是最谨慎的方法。 21世纪头十年，这一政策似乎助长了资产价格的膨胀，引起了金融不稳定。 随后出现的2008年危机唤起了通缩幽灵，这正是央行行长们不会想到的。 同样，世界经济在20世纪20年代狂躁之后，在下一个30年代陷入经济衰退。

现在世界各地的通货膨胀率正在下降，这在一定程度上是由石油价格的下跌引起的。 美国随着欧元区的脚步陷入缩小。 政策制定者们没有必要惊慌。 希腊和西班牙两个国家在过去的一两年里经历了通缩，但在这期间经济取得了一段时间内最强劲的增长。 真正重要的是，过去危机遗留下来的坏账是如何被清除的，我们是否又刮起了不可持续的资产价格泡沫。

(责任: df118 )