“2015：卢布能否起死回生？”

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提示:根据外国媒体的调查，经济学家认为俄罗斯将在今年内衰退。

编辑表示，受乌克兰危机、国际油价下跌等因素影响，过去一年卢布兑美元汇率暴跌近50%，一度达到80点。 尽管俄罗斯央行采取了大幅的利率上升和部分资本管制措施，但局面没有得到比较有效的转变。 日前，俄罗斯财政部声称卢布危机已经解除，但外国媒体调查显示，经济学家们认为俄罗斯今年将陷入衰退。

那么，影响卢布暴跌的因素是什么？ 卢布危机结束了吗？ 对中国和其他新兴经济体有什么影响和启发？ 为了探索以上问题，《21世纪经济报道》采访了中国金融四十人论坛( cf40 )成员、外经贸大学校长助理丁志杰、海通国际首席经济学家胡一帆，为《21世纪北京圆桌》第436期会见了网民。 (王干筝)。

卢布暴跌无效吗？

《21世纪》:影响卢布暴跌的因素有哪些？ 国际投机资本，市场期待在这个过程中发挥什么样的作用？ 俄罗斯政府的利率上调政策的效果如何？

胡一帆:近两年来，俄罗斯经济增长明显放缓。 这是卢布下跌的一大原因。 年美国宣布退出qe后，俄罗斯经济开始下滑，经济增长率下跌至2%以下，与此同时，俄罗斯政府在最近的货币政策报告中再次下调了对年经济形势的预测，即使对经济整体持悲观态度，卢布依然疲软。 此外，乌克兰局势一直处理不好，年初克里米亚冲突动摇了对卢布的信心，目前资本外逃进一步加剧。 最后，俄罗斯政府可能在某种程度上希望卢布贬值。 俄罗斯原油出口首要面对欧盟国家，货币贬值有助于占据更大的市场份额。

国际资本流动的影响确实存在，一周来俄罗斯的资本外流非常剧烈。 俄罗斯的加息政策实际上是相反的效果。 俄罗斯当天宣布卢布大跌，资本进一步外逃。 这实际上可能反映出俄罗斯央行和财政部对卢布缺乏信心。 我认为俄罗斯政府事实上进行了刺激，但没有更好的措施。 因此，国内可能也会出现一些分歧。 我认为卢布贬值也不是完全坏事。 因为即使卢布不贬值，俄罗斯的债务也变得非常高，俄罗斯的外汇储备水平已经无法弥补巨额债务。 俄罗斯也可能有通过卢布贬值调整经济结构的意图。 俄罗斯政府目前的对外态度强硬，表示“即使跌到40美元我们也能承受”，但我认为央行可能不会出台阻止卢布下跌的政策。

丁志杰:油价大跌是影响卢布大幅波动的主要因素吗？ 我觉得有争论的余地。 油价下跌影响了产油国的收入，但不一定会引起货币贬值。 欧佩克成员国和其他产油国在这次油价下跌的过程中，大多数货币不仅没有下跌，反而在上升。

汇率是一国货币对外价值的体现，受到多种因素的影响。 卢布大跌应该是由于地缘政治紧张、西方发达国家对俄罗斯的经济制裁以及其他因素等一系列综合因素，卢布受到投机攻击的结果。

去年12月的卢布暴跌，首要原因是投机资本和市场预测引起了恐慌的贬值。 卢布在2007年实现了自由兑换，资本管制基本取消。 如果此时形成贬值预期，即使少数国际资本撤出，国内金融机构、公司和个人也有可能大量抛售卢布，增持美元，市场上最终会发生汇率贬值。

暂时提高利率抑制贬值的首要作用是，通过融资方法提高空卢布的价格，抑制投机性对货币的冲击。 但是，对于已经持有卢布的例如国内的这些金融机构、公司、个人，由于害怕货币贬值，大量集中支付美元也会导致卢布下跌。 所以，在国际舆论的诱惑下引发的这种恐慌，是本轮卢布暴跌的最重要因素。

卢布触底反弹？

《21世纪》:去年12月下旬，卢布出现反弹迹象，俄罗斯财政部主张卢布危机已经结束，但也有国际投票认为，卢布在新的一年里也难以掩盖颓势。 你觉得怎么样？

丁志杰:年下半年以来，美元强势上涨。 确实，不排除美元真的出现了第三次周期性、趋势性的上涨。 布雷顿森林体系崩溃以来，美元出现了两次趋势性、周期性的上涨。 有人认为第一次是1970年代末到1985年初，第二次是1994年到1998年，直到2001年。 如果发生第三次趋势的上升，不仅会对俄罗斯，还会对世界的外国汇市产生深刻的影响，不仅仅是外国汇市的动荡，还有可能波及到经济、金融。 本来如果俄罗斯明年能摆脱经济衰退，美元升值可能会恶化俄罗斯的状况。

但是，也有不明确的因素，这种震荡在今后一段时间内，美元可能不会上涨或下跌。 这是年汇率的最大不确定性因素。 汇率是两国货币的价格，不仅要看卢布汇率和俄罗斯经济，还得看外部情况，其他地方可能比俄罗斯情况更糟。 例如，在最近的希腊情况下，市场对俄罗斯的观察力和投机力也可能会分散。 因此，目前俄罗斯无论是汇率，还是金融、经济，仍然存在较大风险，卢布汇率相对浮动汇率，因此不排除再次出现大跌的可能性。 但是，不明确的因素可能在增加。 如果大家都不好了，反而有助于减轻俄罗斯的压力。

胡一帆:我不认为卢布还很颓废。 俄罗斯央行也承认目前手段很少，但货币贬值可能也有利于国家经济结构的调整。 我认为对俄罗斯来说，也许最重要的是如何推进改革。 当然，现在有利的是俄罗斯有中国的背后支撑。

(责任: df154 )