““二八”行情隐现 基金运筹帷幄玩转“跷跷板””

上周五，市场再现“二八”行情，代表新兴产业的中小板、创业板指数在空持续上涨后，一方面高位跳水放缓上涨步伐，另一方面，以前传来的以蓝筹股为代表的上证指数再次大涨助攻，收盘。

截至5月22日，创业板指、中小板指、上证指数全年上涨分别为138.94%、100.12%、43.99%，其中银行、证券公司、房地产、煤炭等早先传入的周期股成为拉动板上涨的重要板块。

“根据历史规律，规模较大的牛市，绝大多数指数创历史新高，现在显然还没有到牛市终结的时候。 ”上半年选中“奔我”的前明星基金经理对上证报记者这样说道。 目前还有许多比较被低估的板块和个股有待发掘。

但是，上周资金开始出现从“中小创”向主板转型的迹象，是否意味着新的“二八行情”的正式开始？ 公共私募基金经理对此有不同的理解，但大多认为“改革转型”的主题素材将始终与牛市勾结，目前主流资金仍找不到主板爆炸的“导火索”

“二八”行情的再现

事件正在发生新的变化。 最近的a股市场呈现波澜万丈的态势，从汹涌澎湃的“神创板”，到被打压数日的主板，再一次出现了相反的“v”型走势。 特别是上周五，上证指数和中小板、创业板再次出现明显的“跷跷板”效应，众多市场人士突然出现了“二八”行情。

“本周的行情开始转换，期待着加入养老金市场等，运转良好。 上周主板全面投入运行，证券监督管理委员会对市场操作行为进行了调查。 剑指的是前期烧过头的创业板。 》神农投资总经理陈宇表示，这些因素共同作用，有可能在下周完成“二八转换”。

在证券监管委员会辟谣讨论基金企业“利空落地”后，被市场寄予厚望的中国“神创板”，再次上演了“速度与热情”，除了因上周五暴跌而略有减少外，整周均为11.8%

但是，随着新发基金募集规模的急剧增加和市场人气的急剧高涨，前期大幅推迟市场的主板市场似乎迎来了“弥补”行情。 数据显示，尽管年内各指数均创新高，但民生银行、中国神华、万科A股价仍停留在年初三千点附近的水平。

“虽然手里握着小股票，但大股票什么时候会发生也备受关注。 起床后坚决参加。 ’上周五，在接受记者采访时，民生加银基金研究部总监宋磊表示，现在有必要放弃“选举小”以前流传的思维。

宋磊表示，a股市场特有的“二元结构”，常常导致市值较大的股票与中小市值的股票价格产生背离，如果不能同步，不仅是“满仓踩空”，也是“满仓被套”，但也是“满仓被套”

虽然不独特，但工银UBS的基金经理也在观察市场的微妙变化。 从短期来看，在基本面没有明显好转的情况下，资金面依然宽松。 这是因为创业板和上涨的动力，但也需要考虑监管层对市场态度的变化。

工银瑞信认为，在“做慢牛、长牛”的政策监管下，近期监管层也呈现出连续上升的创业板风险，这种监管政策的转变短期或市场形成了一定的压抑，市场短期波动加大。 在风格上，可以关注利润稳定、最近上涨较少的蓝筹股。

改革变革仍然是“主旋律”

与创业板股票估值的“高处不胜寒”相比，年内涨幅不大的主板蓝筹股确实有“弥补上涨”的机会。 但是，对成长型公共私募基金经理来说，蓝筹股的“波段”价值并不能吸引他们的观察力，相比之下，他们仍期待着从转型期预期的成长股中受益。

“大家都觉得创业板有点贵，但现在市场有两种感受。 也就是说，所持有的东西不敢卖，只要有资金的希望就会调整，但很少有人会因为资金撤出而不参加。 ”在谈到创业板的“高估值”时，中金基金投资管理部执行总经理郭党钰对记者表示，这意味着牛市还没有结束。

与年创业板的结构性牛市相比，市场就年创业板走牛的基础达成了一致。 郭党钰认为，当前市场对经济转型的决心和预期与以往完全不同，转型过程中谁将替代10万亿房地产尚不明确，但互联网+转型的方向并没有错。

对于以银行股为代表的蓝筹股，郭党钰的评估显示，至少要到今年两三个季度，才能看到宏观经济的见底。 对之前经济下滑的担忧没有消除。 因为，这些也没有太大的上升力度，市场对蓝筹股的炒作依然可以理解为“乐队”行情。 本轮牛市的主线仍然是互联网+相关的概念，唯一不明确的是，短期震荡何时到来，将会有多大幅度的调整，持续多久。

根据记者的调查，郭党钰的观点在成长型基金经理中很有代表性。 华商新趋势优选基金经理周海栋表示，目前各行业正在加快网络融合的新方向，这些新方向是教育产业、网络金融、生物技术、医疗服务、文化媒体、商业服务、餐饮旅游等主题投资的特点

东方基金研究员曲华锋也持相似观点，中长时间改革与转型相关主题逻辑未变，但降息条件下流动性牛市逻辑再次加强，短期市场估值以宽幅震荡为主。 从结构上看，改革与变革的逻辑不变，将继续关注智能制造、“网络加”等主题。

“改革转型勾结本轮牛市的始终。 ”市场短期震荡被认为有所加剧，但宋磊仍对市场期待已久。 因为本回合牛市的推动力没有发生本质的变化。 一是居民资产配置在股市的趋势没有变化，二是股市作为直接融资主要渠道的地位没有变化。 因为本回合的行情至少可以持续一两年。

宋磊发言人认为，未来的投资首要关注三个方向的投资机会。 一是经济景气、受益产业升级的领域，如“互联网+”、计算机、高端装备、文化媒体等产业。 二是医药、体育、教育等高质量支出类板块； 三是国有企业改革和相关改革受益的领域和企业。

在“跷跷板”上的投资战略[/s2/]

在去年下半年启动的本轮牛市中，创业板、中小板和主板的“跷跷板”现象似乎是一贯的。 首先是去年11月降低利率后，手握蓝筹股的投资者感慨“满仓踩空”，进入今年以来多次改变了角色。

在“跷跷板”效应下，谁紧跟节拍站在“风口”上，就能获得市场超额收益。 如果节奏错了，就会变成“搁置空”，如果重了，就会“被两边打巴掌”。 特别是，一些对冲基金采取了对冲战略。

“在股价高估、解禁释放、ipo加速等诸多烦恼中，预计今年6、7月间票据市场将迎来较大的震荡，但随着下半年国有企业改革力度的加大，票据估值可能会大幅上升。 ’谈了风向的变化，宋磊向记者分享了他的注意和理解。

阐述了仓库建设战略，作为5月25日结束募集的民生加银研究精选基金的拟任基金经理，宋磊表示“不要太着急”，为了避免“满仓踏空、高价买入、低价抛售”的悲剧发生

面对心情牛市和“跷跷板”效应，中金基金利用升级基金拟任了基金经理郭党钰。 “现在没必要太在意泡沫和基本面的关系。 未来几年，网络相关产业链、商业模式、技术创新等投资主线依然不变。 ”他说。

虽然市场对创业板的估值存在分歧，但郭党钰认为，鉴于本轮牛市上涨的逻辑并未本质改变，加之国有企业改革尚未完成，未来网络相关成本上升领域和技术创新、比格

比起公募基金，追求“绝对利益”的私人操作更具灵活性。 “除了中了神签的以外，神创一根都没有了。 ’对风险非常反感的陈宇透露，他已经清除了所有创业板。 看到空的理由是，将来创业板的上市企业数量会翻倍，估值无论如何都会打7折。

但星石投资总裁杨玲认为，创业板不能一概而论。 其中，以良好业绩为支撑的成长蓝筹股，每年增长50%，即使年翻几倍，其高估值也很快被消化掉，没有风险。 另一方面，对于哪些简单概念炒作、估值高得惊人的股票，风险值得关注，最终会被投资者抛弃。

“主板有可能涨价，但新兴产业的主题素材继续活跃大概是比例。 现在看创业板，看不到任何迹象，大方向依然是向上的。 ”广东煜融投资董事长吴国平认为，本轮牛市行情的最大主线是新兴产业股，这是经济战术变革所必需的。

说明一下仓库的情况，吴国平虽然他们依然维持着沉重的仓库，但有些仓库换股，显然是借力到顶的迹象，但目前无论是主板还是创业板都没有顶的迹象，继续做很多事情是很大的