“美国退出量化宽松 商品大涨有心无力”

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从4月到现在，美国劳动力市场不断改善，失业率接近6.5%目标，美国经济复苏值得期待。 美联储主席和重要官员在公开场合发表了一系列言论和媒体报道，暗示年内美联储将考虑削减或退出量化宽松政策( qe )，国际市场由此出现较大波动。

随着FRB“经济持续改善，未来可能缩小qe规模”的发言，预计全球投资市场将重构投资逻辑，大宗商品这次会起到什么作用？ 在资金全球流通的今天，这需要更系统、更全面的解体。

首先，退出qe通过预期的效果，迅速影响美国国债等无风险利率，无风险利率上升。 但是，考虑到目前的通货膨胀预测还远离政策目标，涨幅并不大。 因此，国债市场和股市受影响迅速调整，大宗商品价格在世界主要经济区块明显回升之前，不会有很大的波幅。 但是，美国股市的走势吸收了大量资金参与，从资金流方面考虑，大宗商品没有可能急剧增加。

这个状况会在什么情况下发生变化？ 考虑到目前全球大宗商品高企的库存和费用方面的疲软，我们认为大宗商品的价格只有通过美国经济的强劲复苏来消化库存，才能看到底企的稳定。

这只是美国经济快速发展的传导作用。 大宗商品要想摆脱新的上升周期，需要来自新兴市场的支持，特别是中国的成本效益高的支持。 年第三季度以来大宗商品的调整，以欧洲债务、美国债务等引发的资金风险偏好变化为诱发因素，但最终其破格下跌源于中国经济复苏的1波3成。 因此，在目前全球仍处于工业化阶段的国家中，中国无疑仍是最重要的大宗商品诉求方。 中国新一届政府的活动和举世瞩目的经济体制改革，仍然是世界大宗商品投资市场的宝盆。

中国将于2009年全面进入经济转型阶段，结合当前国际经济形势，提出稳定增长、促进就业、改善合理的经济结构，提振费用促进经济增长成为当政者思考的主要目标。 从过去两个季度的经济数据来看，国内经济增长呈现弱恢复的状态。 工业诉求低迷导致许多产业产能过剩，传统投资拉动经济增长的方式难以为继，人民币近半年持续升值将对沿海出口公司产生巨大影响，房地产市场在宏观调控下仍是高企，中国经济在转型时面临巨大挑战， 美国退出qe，在资本流动和宏观经济政策方面直接影响我国经济的快速发展。

从短期来看，退出qe将引起国际资本流向美国。 在这种情况实际发生时，为了应对可能出现的货币通缩现象，央行可以实施降息和降低存款准备金以应对流动性不足，扩大公开市场操作。 另一方面，国际资本仍在持续流入国内市场，在股市低迷和房市宏观调控下，投资者普遍倾向人民币利差，促使人民币持续升值，间接影响中国出口公司的生存环境。 如果热钱持续流入，将引发国内结构性通货膨胀，货币政策的效果与预期大不相同。

但是，美国qe退出后，资金有可能提前流向中国等新兴市场，美国经济增长和qe退出稳定后，风险偏好开始恢复，资金将再次流向中国等新兴经济体。

资金流入的逻辑只有一个。 介于中国城市化建设的巨大空之间。 中国仍然是工业化国家，其城市化建设仍然远远落后于发达国家。 在目前大宗商品价格低迷的时候，对流入中国的资金来说，最好的战略就是购买。 这从铁矿石的诉求可以看出，随着螺纹钢价格的下跌，铁矿石价格也从180美元/吨下跌到120美元/吨附近，但库存仍居高位，进口量持续上升。 (作者是东吴期货分解师频万涛) )。