“经济透视：金价回归商品属性”

国际黄金价格6月持续下跌，现货黄金价格跌破每盎司1200美元，最低为每盎司1176美元，为8月以来的最低水平。 目前黄金价格比去年高峰期的1900美元/盎司下跌了39%。 什么时候停止跌倒，拆迁师说还看不清楚。

总体来说，年底以来，国际金价开始进入下行通道。 年以来，随着美、日经济形势较前好转，市场对宽松货币政策转换的预期高涨等，高盛、瑞士信贷、摩根士丹利等国际投资银行纷纷下调贵金属价格，黄金市场人气下跌。 据预测，黄金价格也有可能跌破1，000美元/盎司的开采价格。 　　

黄金作为一种特殊的商品，不仅具有商品属性，而且是“天然是货币”，具有金融属性。 黄金价格走势不仅受之前流传下来的商品供给和诉求因素的制约，也受货币政策、汇率走势、资本市场投机等金融因素的影响。 黄金价格最近大幅下跌，部分原因被认为是价格的正常回升。 虽然经过长达10年的上涨周期，黄金价格下跌恢复了前期涨幅的一部分，但首要原因还是货币政策迫使国际投机资本大举抛售黄金。 　　

2008年金融危机爆发以来，世界各国为了防止经济过度衰退，向市场释放了流动性。 特别是FRB公布的三轮量化宽松，众多国际投机资本利用各种金融衍生工具，炒作包括黄金在内的各种大宗商品。 在这一背景下，黄金产销要素已经在国际黄金价格中失去了主导作用。

现在市场环境发生了很大的变化。 随着货币扩张力逐渐受到限制，债转股对投资者更具吸引力。 在黄金价格上涨预期收益低于无风险金融资产收益的情况下，国际投机资本失去了继续“玩”黄金的原动力。 这笔黄金价格的大幅下跌表明国际投机资本正在坚决撤出黄金市场。 今年4月中旬国际黄金价格暴跌以来，俄罗斯等央行大量买入黄金并未停止下跌，就是一个例证。

值得一提的是，美联储货币政策的转向和美元汇率近期的上涨，客观上对已经低迷的黄金价格起到了釜底抽薪的作用。 美联储主席伯南克在6月中旬放言，从今年晚些时候开始削减850亿美元的资产购买规模，并逐年结束量化宽松后，国际市场可能受到较大冲击。 仅在黄金交易方面，全球最大的黄金etf基金spdr黄金信托持股量自6月初以来就减少了11%。 投机资本撤离到一定程度后，国际黄金市场的话语权必然会有“交棒”，可以预见黄金的商品属性将再次主导国际黄金价格。 　

与金融属性主导的国际黄金价格大跌的趋势不同，商品属性主导的国际黄金价格将更加合理。 然而，现阶段，黄金的商品属性开始“明显”，但金融属性并不是“失灵”。 今后一段时间内，黄金价格很可能会由金融属性和商品属性交替主导。

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