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荣盛快速发展( 002146 )城市化推进、一体化促进、高增长持续

土地储备未达到预期或向企业转型:年企业通过募集、收购等方法，在全国11个城市各取得19个项目，项目总建筑面积574.64万平方米，平均楼面地价1959元/平方米，企业年初计划的650万平方米 但企业获得长沙811亩土地一级开发项目和秦皇岛旅游房地产项目，再加上年初神农架和黄山两个旅游开发项目和南京六合区土地一级开发项目，企业从单纯的土地二级开发迅速向多元化发展。

企业面临着一定的短期债务违约。 年末，企业资产负债率为78.99%，比年初上升2.43个百分点。 扣除预售款后的资产负债率为46.97%，比年初上升2.36个百分点，企业整体债务处于合理水平，但有息负债率为154.81%，比年初上升30.42个百分点； 负债率为117.78%，比年初上升36.15个百分点。 短期有息债务与货币资金之比为2.22，较年初大幅上升，企业面临一定的短期债务偿还压力。

保持高盈利能力:年来，企业毛利率一直在下降，但企业具有较强的价格管理能力，净利率一直保持在16%以上，有小幅上升的趋势。 2008年以来，企业roe保持了增长趋势。

年充满信心:企业计划每年新开工596.82万平方米，竣工率462.35万平方米，分别比年计划增长11.56%和37.98%； 计划每年新增项目储备745万平方米，年增29.64%，年企业计划融资额170亿元，为年计划融资额的190%，年实际融资额的125%； 另外，企业年末未结算预售面积293.9万平方米，年结算面积319.29万平方米，企业项目结算进度较快； 以上消息表明企业对年充满信心。

城市化与京津冀一体化或保持企业快速发展:《国家新型城市化计划(年)》刚出台，中小城市，特别是分布在高铁沿线的三、四线城市将迎来快速发展的机遇。 随着北京河北省协同发展上升为重大国家战术，北京周边石家庄、廊坊、保定、唐山、承德、沧州、张家口等城市在经济快速发展和资源分配方面获得越来越多的优惠政策，这些城市的经济实力将进一步加强，城市化水平将进一步提高 企业项目基本上沿京沪高铁沿线布局，同时对布局的城市产生较大影响。 因此，随着这些城市经济实力的增强、城市化水平的提高，企业将迎来越来越多的快速发展机会。

多元化的快速发展可以分散房地产市场的风险:目前房地产市场整体处于供给不足的状态，但高房价使房地产市场长期面临调控风险。 企业年末开始进入旅游市场，年初连续获得神农架和黄山两个旅游开发项目。 如果这两个项目顺利进行，就能在一定程度上分散企业在房地产市场上的风险。

年业绩基本锁定:年末，企业已销售未结算资源364万平方米，合同金额222亿，这些资源大部分为年结算，年业绩锁定87%。

投资评级:企业14-16年的每股利润分别为2.07元、2.82元、3.51元，年3月19日企业收盘价为9.91元，企业14-16年的pe分别为5x、4x、3x，估值处于低领域水平。 从绝对估值来看，企业目前的rnav为13.72元/股，在3月19日的股价中有27.76%的折扣。 基于企业较强的综合实力、快速扩张能力和价格控制能力、年强的绩效锁定性、城市化和京津冀一体化的促进，我们将维持企业的“买入”评价。 山西证券