“张敬伟：瑞士央行的任性是一种无奈”

◎张敬伟

1月15日，瑞士央行出人意料地宣布，取消瑞士法郎对欧元汇率1.20比1的上限，中止相关购买行为。 据新闻报道，在外国汇市中，瑞士法郎对欧元瞬间暴涨近30%，美元、欧元跳水，避险资产黄金暴涨。

作为非欧盟和非欧元区国家，瑞士不仅有滑雪场、手表、军刀、全球信赖的银行系统，还有瑞士法郎。

德国马克溶于德属标题制成的欧元时，瑞士法郎扮演着德国马克的角色。 特别是在欧洲主权债务危机最严重的时期，基于欧盟与欧元区领导人德国的紧密贸易关系，瑞士法郎成为了欧洲权威的避险货币。

由于这一效应，欧元区投资者转移到瑞士法郎，瑞士法郎兑欧元大幅上涨。 年，瑞士为了本国出口商的利益，开始实施1欧元兑1.20瑞士法郎的上限。 尽管如此，瑞士法郎外汇储备也以单一货币(欧元)的方式持有近5000亿欧元的外汇储备，占经济总量的80%。 如此巨大的资产负债表，让这个小国无法平静下来。

但是，随着美国货币政策正常化的日益临近，面对欧洲央行的量化宽松政策，瑞士法郎两大兑美元之间的困境也日益凸显。 在这种情况下，瑞士央行突然决定放弃瑞士法郎对欧元的汇率上限，全球汇市陷入恐慌。

瑞士央行发出“突然冷箭”，瑞士法郎兑美元和欧元一度上涨至30%。 折磨着欧美汇市的经纪人们，市场震惊，发出恐怖的声音。 甚至国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜·拉加德也感到“有点吃惊”。

从避风港到混乱者，瑞士也没办法。 不稳定的欧元、暴跌的卢布、投资者纷纷买入瑞士法郎，瑞士不堪重负。 维持以往欧元联动的汇率政策是不可持续的，放弃以往的汇率政策导致了现在市场的动荡。 但是，从避风港到混局者，瑞士央行有三个含义:

一是展现瑞士和瑞士法郎的存在感。 与瑞士法郎相比，英镑只是很有名，瑞士法郎就是这样搅动市场的，强调瑞士法郎在欧洲的影响很大。 瑞士央行以震惊世界的方式做到了这一点。 二是，无论瑞士央行是遵守原有汇率承诺还是现在放弃，瑞士法郎都承受不了欧元汇率上涨的痛苦，但痛苦不如短暂的痛苦。 第三个是时机的偶然，瑞士法郎的上涨使该国的出口和旅游价格上涨，但本月为了迎接达沃斯论坛，有来自世界140个国家的2500名政商要人参加。 据说嘉宾们的参考价上涨了15%。 瑞士央行可以让瑞士大赚一笔，缓解本国出口商和旅游业者的不满。

避风港和混局者都受到瑞士法郎的独特影响。 尽管如此，与强势的国际货币相比，瑞士法郎属于配角和小角色。

美元可以按照自己的速度决定何时利率上升，日元可以继续保持宽松，欧洲央行很快将启动购买索布林债券/索布林债券的计划，但瑞士法郎难以维持在强势货币的夹缝中。 这正是保持本国货币政策主体性的发达小国的悲哀，从英国举国上下动荡的货币政策到瑞士法郎汇率的突然调整，其实证明了一切。 也可以说欧元区的量化宽松政策推动了瑞士央行的政策调整。

就像瑞士央行改变以往任性的秘密一样，这个发达国家货币政策的主体性也不是很强，瑞士法郎未来的逻辑走势也伴随着欧元。 即使欧元区经济复苏，欧元走势好转，瑞士央行仍将继续前行。 英国《金融时报》认为，瑞士央行的下一次干预取决于局势的快速发展是否显得“合理”。 这个“合理”其实是看未来欧元的表现。

年是美元、欧元、日元、人民币货币政策调整频繁混乱的一年，无论是货币政策正常化，还是不同类型的量化宽松，他们才是全球汇市的主角。 瑞士中央银行也只是一时的混乱者。

(作者是察哈尔学会的研究员)。