“全球通胀有长时间上行可能”

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中国商务信息网最近公布的数据显示，全球跨国客户物价指数( cpi )数据仍在高位徘徊。 中国银行研究院最近报告称，与2008年金融危机后的十几年相反，由于经济全球化受阻、科技进步速度缓慢等因素，未来低通胀环境可能逆转，全球通胀可能长时间上升。

经济全球化的深化是制造业价格下降，导致长时间低通货膨胀的重要原因。 全球化加强了产业的国际分工，推动了货物、服务、资本、劳动力的跨境流动，改善了产品和要素的供给。 在全球产业链中，总是寻找价格更低的生产国来降低产品价格，呼吁上涨对价格的拉动作用降低。 因此，全球通胀水平长时间被压低。

但是，近年来，全球化进程带来了更多的挑战。 为了缓解本土产业空的去中心化，维持自身在全球价值链中的地位，以美国为首的发达国家开启了“再工业化”的进程，用政策性诱惑的方法促进了高端制造业的回流。 2019年，美国制造业进口比例从去年的13.1%降至12.1%，为年来首次下降。 通过新型冠状病毒和大爆发全球大流行，各国政府和跨国公司更加深刻地认识到了建立自主可控的产业链的重要性。 更多的国家加大了将本国公司回归本土的政策力度，推动了产业链回流。 全球产业链向区域内整合和重要行业本土化方向重构，产业链由此缩短，全球贸易占经济生产总值的份额萎缩。

全球化受到阻碍，制造业价格上涨。 考虑到疫情加速产业链回流、劳动力价格高等因素，美、日、欧等先进经济区块制造业价格也相应上涨。 波士顿咨询数据显示，德国、法国和日本制造业的价格指数高达121、124、111，远远高于中国、印度的96、87。 在全球化进程受到阻碍的背景下，对世界通货膨胀水平的抑制作用减弱，这意味着十几年来世界低通货膨胀的重要条件可能站在了逆转的关口。

美国政府希望通过推行“大政府”政策构想，逐步发挥功能、财政作用，推动美国经济的快速发展。 年，美国联邦政府财政支出总额达到6.55万亿美元，占gdp的比重为31.2%，创近几十年来最高纪录。 白宫预算管理局公布的数据显示，疫情负面影响消失后，未来美国财政支出占gdp的比重仍将高于以往水平。

从财政支出用途来看，一方面增加基础设施投资，改善美国脆弱的基础设施现状，将提高美国的投资诉求。 根据拜登政权提出的财政计划，今后10年内联邦政府支出将增加7.3万亿美元，用于基础设施( 33岁)、公共教育)、社会保障( 21岁)、医疗保健) 20岁等。 另一方面，缩小贫富差距，加大对低收入者的支持。 拜登政权的美国救助计划法案的1兆9000亿美元中，用于个人救助、税收减免、民生的支出占67%左右。 中低收入群体与高收入群体相比，对边际费用的热情较高。 推进社会分配公平化，将更大程度地提高费用诉求。

年，美联储大幅调整了货币政策执行框架。 一是使用“平均通货膨胀目标”，将以前2%的通货膨胀目标调整为在一定期间内平均达到2%。 二是对就业状况的判断从实际就业与最高就业的背离度转向对就业缺口状况的判断。

在新的货币政策框架下，平均实现2%的通胀率，意味着美联储对加息将更加耐心谨慎，允许文案在一定时期内适度超过通胀2%。 鲍威尔的演说最近也继续维持着鸽派。 他强调宽松的货币政策对美国经济有着积极的影响，认为离劳动力市场的恢复还有很长的路要走。 他还重申了通货膨胀“一时论”的观点，强调通货膨胀率的上升是基数效应和供应链瓶颈造成的。 考虑到上一期美国通胀率长时间低于2%，未来通胀率将维持在2%以上，并不会很快导致美联储加息。 并且，FRB比以前更关注就业问题，表示美国菲利普斯曲线趋于平坦化，FRB认为即使就业市场过热也不一定有明显的通胀风险。

7月27日，由于对经济增长前景的担忧加剧，美国10年期国债的实际收益率跌至历史新低。 消除通胀因素后的10年期国债实际收益率从5个基点下跌至-1.127%。 美国10年国债收益率最低，意味着全球资本市场利率持续下降，刺激了追逐大宗商品和房地产代表的实物资产的资金，通货膨胀率难以下降。