“沪港通启动A股市场“估值革命””

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经过曲折，上海港通的最终发车时间终于决定了。 11月17日，沪港通试点工作正式实施。 业内人士认为，这一举动不仅将打破长期以来a股市场封闭的格局，引入万亿元规模的增资资金，还将从根本上改变a股扭曲的估值结构，引发新的估值革命。

开通上海港通将于11月17日正式发车

从上海港通正式发车只有一周。 10日早晨，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会发布联合公告，决定上海证券交易所、香港联合交易所有限制性企业、中国证券登记结算有限责任企业、香港中央结算有限企业正式启动沪港股票交易互联机制试点。 沪港通下的股票交易将于每年11月17日开始。

随后，上海证券交易所发布了关于启动沪港通试点若干事项的通知等一系列文件，上海证券交易所设立的证券交易服务企业(港股通spv企业)中国投资新闻有限企业包括首批参加港股通业务的证券企业名单、港股通股票名单、年度港股通交易日安排以及港股交易日安排。 根据统一的配置计划，11月15日将举行香港股票交易系统的通关测试。

上海证券交易所董事长桂敏杰表示，沪港通的闸门是上海证券交易所推进人民币国际化、资本市场双向开放的重要尝试，是上海证券交易所在推进国际化战术过程中的重要里程碑。 “沪港通开通不是终点，而是起点。 ”他说。 黄红元则上海证券交易所总经理表示，沪港通独有的制度设计，拓展了中国资本市场的双向开放画卷。

当天，受沪港通正式批准的消息刺激，a股大涨，上证综指上涨2%以上，盘中触及最高2474.16点，创下近32个月的新高。 截至收盘价，上海综合指数上涨55.50点，涨幅2.30%，收于2473.67点，创7月28日以来最大单日涨幅。 深证成指上升175.35个百分点，涨幅2.13%，报收为8410.22个百分点。

引入1.2万亿元的海外资金

业内人士认为，沪港通的正式启动，将打开a股市场通往全球市场的通道，带来大量增量资金“活水”，彻底打破目前a股市场的封闭格局。

上海证券交易所表示，试点初期，对人民币跨境投资额实施总量控制，港股通总额为2500亿元，日资105亿元。 上海股票总额3000亿元，日额130亿元。 港股通股268股，参加港股通业务的首批会员共有89家。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏介绍，沪港通的突然到来，标志着十八届三中全会金融改革措施正式落地，拉开了我国资本市场改革的序幕。 从长远来看，沪港通的推出对加强沪港两地的金融合作意义重大，充分体现了沪港通合作1+12的特点。

他说，作为我国资本市场开放的重要副本，沪港通可以加强与成熟市场的互联互通，加快国内资本市场国际化进程，逐步发挥a股市场所具有的后发特点，极大地提高a股市场的国际影响。 例如，沪港通落地后，a股市场被评为全球创业板指数( msci emerging markets index )，引起越来越多国际投资者的关注，并通过香港市场的桥梁作用，吸引大量国际资本进入内地股市。

申银万国证券表示，沪港通启动后，有望出现来自海外的增量资金介入。 在中长时期内，资本市场改革开放大势所趋，是人民币国际化的一步。 据估算，随着沪港通与之后可能带来的中港基金互认、a股纳入msci指数em等，中性假设最终将为a股带来的增量资金达到8000亿元至12000亿元。

UBS证券预测，1年后a股市场国际投资者持股市值将超过目前的3500亿元至9000亿元，占所有流通市值的比例将超过8%。

香港证券交易所总裁李小加表示，目前中国的银行资产约为22万亿美元，沪港通将带来“全球最大规模的资产再均衡”。 李小加预测，上述22万亿美元银行资产将大规模转移至资本市场，其中7、8万亿美元可能流入a股市场，a股市场的体量在未来5~10年将大幅增加。 “这是沪港通的一小步，但却带来无限的想象力。 ”。 李小加说。

数据显示，在沪港通的推动下，近几个月a股投资者参与度明显提高。 年7月22日至11月7日，a股日均交易账户数和日均开户数达到299万户和1.9万户，分别比上一期增长70%以上。 7月下旬以来，保证金水平逐渐回升，截至10月31日，沪深两市保证金余额水平达到8827亿元，为该数据公布以来第二高。 最高值为去年9月26日本周的1.14万亿元。

新开始a股估值革命

在业内人士看来，沪港通除了大量增加资金外，还大幅低估了现有a股市场，特别是大型蓝筹股，给中小股权估值泡沫化的估值结构带来了“革命”。

交易所最新数据显示，截至11月10日收盘的上海证券交易所1028股平均市盈率仅为12.08倍，深交所中小企业板和创业板的市盈率分别达到42.30倍和69.84倍。

东南大学经济管理学院名誉院长沃森表示，长期以来，a股市场和海外市场是隔绝的，因此两者的评价体系存在明显差异。 a股市场市值小的股票获得明显的估值溢价，大盘蓝筹股被低估。 随着沪港通试点的落实，两市实现互联互通，有助于a股市场评价体系对接海外市场，改变评价结构不合理的现状。

沃森认为，目前a股市场估值体系呈现两极分化，大盘蓝筹股估值偏低，小股估值偏高。 相反，在香港市场上，现金流良好、利润稳定的蓝筹股大多会获得较高的估值溢价。 随着沪港通的推进，两个市场将实现互联互通。 在资本双向流动中，相关股票和市场整体估值逐渐接近，存在a股估值的不合理性和下降。 对a股市场来说，另一方面，大盘蓝筹股有望在一定程度上进行估值修复。 另一方面，a股小股估值将回到更合理的水平。 此外，投资理念对接、投资者结构优化也有助于促进a股市场合理化，港股空机制也有望在一定程度上抑制“炒新股”、“炒小股”、“炒坏股”等不合理投机行为 随着a股估值体系逐渐与国际接轨，市场日趋成熟，有望吸引越来越多的海外投资者进入，从而增强a股市场的整体活力。

英国大证券研究所所长李大霄表示，过去a股市场多次出现“三炒”、“三高”等非理性投资行为的重要原因，在于股权供给限制导致的股权“稀缺性”和“壳资源”的价值。 由于这个“资源”的价值的存在，一些中小市值股票的市值大大超过了其内在价值。 沪港通这一制度安排相当于在不需要发行新股融资的情况下比较有效地增加了股权供给，扩大了国内投资者的可投资范围，过去因股权供给有限而被不合理炒作的新股、假成长股、垃圾股、主题素材股等部分将回归合理价值。 与此同时，低估值蓝筹股的长期投资价值更容易得到国内外投资者的关注和青睐，估值有望得到修复。 因此，沪港通的上市将对改变a股估值结构失衡的现状起到积极的作用，合理的估值结构将使资本市场更好地发挥资源配置的效用，是股市长期健康快速发展和投资转化率提高的基础。

上海证券交易所表示，内地证券市场仍是个人投资者主导的市场，全年总成交额中机构投资者的比例不到20%。 相比之下，全年香港证券交易所实物成交金额中，各类机构投资者达到80%。 沪港通的上市无疑将大大提高海外投资者对中国资本市场的投资力度，扩大沪市机构投资者的规模，使市场投资理念更加成熟，向合理的方向快速发展。