“华安基金章海默：医药领域指数有望走出“慢牛”

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医药龙头企业使指数上升

目前，许多省份已经公布了基本药物招标办法和时间表，这让人联想到年受基本药物招标、抗菌药物分级管理办法等政策的影响，医药领域增长放缓，基本面变迁也影响了医药板块的整体表现。

“本回合与上次政策的冲击不同。 ”章海默认为，、年是所有领域的基本面和预计的双杀。 此次领域的企业将充分抗衡，越来越多的企业将成为不同领域企业之间的预期调整。 在指数方面，现有企业上涨，企业下跌，最终胜出的龙头企业将成为新的加权企业，带动指数的上涨。

“我们正处在政策预期的转折点，降价、限制使用、医疗改革是必然的，前后有因果关系和层次关系。 ”章海默说，这些政策是持续的干扰项，可能是10年，也可能是20年。 对政策的期待从今年年底到明年3月左右逐渐明确。 对具体企业的影响也将在明年4-6月基本明确。

细分医药领域的三个投资机会

截至10月31日，中证细分医药指数过去6个月累计上涨17.09%。 研究报告显示，目前医药板块的评价切换已经过半。 对此，章海默评价明年上半年业绩兑现时，领域确实有一定的修正预期，但市值小的企业并购一方面实现业绩，另一方面市值大的白马成长企业的走势决定领域结构。 “值得注意的是，该领域仍保持一定的增长率，这对于资金建设期间持有者的短期绝对收益水平至关重要。 ”

张海默表示，从长远来看，在基本面预期回调修正后，如果不考虑市场风险，好的企业估值将维持在25-30倍左右。 优质企业在各个领域的龙头地位结构越来越明显，医药指数细分本身存在动量和“优越淘汰”效应。 从长远来看，医药领域本身预计明年下半年将趋于稳定，因此领域指数本身将根据企业和领域结构进行自我调整，走出以基本面为主导的“慢动作”格局。

具体而言，章海默认为投资机会存在于三类细分领域的企业中。 一类是创新药、高端仿制药、特色中药或生物药品种，以新的医疗保险、基本药物或招标等效益为背景，增加促进增长的投资机会。 二是拥有新技术、新模式的上市公司，一旦盈利模式成熟，将在增长空之间壮大。 另外，在产业资本和一级市场主导下，医疗公司经营趋势的改善和外延并购持续超出预期，领域从低利润率、低估值领域向高利润率、高估值领域的转换也蕴含着投资机会。