“沪港通开启后有望推出T+0”

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上海证券交易所昨天下午召开了沪港通网上软文发布会。 上海证券交易所在新闻发布会上表示，周转交易(广称为t+0)机制是上海证券交易所要点研究推动的创新，沪港通的上市无疑将加快内地市场在该行业的探索。 我国股市已经发生了根本性的变化，已经具备了恢复t+0的条件。

a股已经具备了t+0的条件

上海证券交易所表示，目前沪港市场最明显的差异是股票t+0交易制度。 香港市场将实行一系列与国际成熟市场接轨的交易机制，如t+0交易、无涨幅限制等。 从国际经验来看，t+0可以激活市场，提高市场流动性，大幅提高市场定价效率。

上海证券交易所表示，中国沪深证券交易所在快速发展初期实施了t+0交易制度。 由于当时股市各方面条件不够成熟，市场过度投机现象比较严重，监管层从1995年1月1日起取消股票的t+0交易，改为t+1交易，延续至今。 经过20多年的快速发展，我国股市已经发生了根本性的变化，市场规模和流动性大幅提高，专业机构投资者占有率大幅提高，证券市场国际化程度大幅提高，监管制度不断完善，已经具备恢复t+0的条件。

上海证券交易所表示，沪港通开通后，投资者的诉求将对完善的同地证券市场交易机制产生推动作用。 我们将与监管部门合作，积极推进现行t+1交易制度的研究判断，并根据风险防范措施开展试验。

t+0交易制度有利有弊

去年下半年以来，恢复“t+0”的呼声明显增加。 年8月，证券监督管理委员会信息发言人表示，证券监督管理委员会正在积极研究“t+0”制度。 随后，证券监管委员会信息发言人表示，a股推行t+0交易制度没有法律障碍，蓝筹股率先上市“t+0”没有制度障碍。 但在a股市场能否全面实施，目前众说纷纭，证券监督管理委员会将对此进行进一步仔细研究。

证券监管委员会发言人表示，a股市场能否全面实施t+0制度，需要全面分析t+0的利弊。

另一方面，t+0交易对市场的快速发展具有一定的积极意义。 一是有利于释放交易诉求，提高市场活跃度，提高市场流动性。 二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源效率； 三是有助于投资者规避隔日股价波动风险，或提前结束盈利。 对于无法通过etf申赎组合操作和股指期货套期保值等手段控制风险的中小投资者来说，进一步增加了交易渠道。 四、有助于扩大投资者交易模式，推进证券领域和基金管理领域产品和交易方法的创新。

而且，在a股市场上实行t+0也有很多不利因素，也要看到各方面存在明显的差异。 一是a股换手率已经位居世界前列，缺乏执行t+0交易改善市场流动性的必要性。 二是，t+0交易可能加剧市场重挫，提高市场大幅波动的风险。 三是经验丰富、规模较大的投资者使用高频交易和算法策略，中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。 第四，存在潜在的系统性风险。 例如，在美国年5月6日的“闪电崩盘”中，高频交易者迅速退出，市场瞬间流动性枯竭，风险被迅速传达。 五、数据显示，交易越频繁，收益越小。 以年我国证券市场数据为例，专业机构、自然人平均持股时间分别约为143个交易日和44个交易日，相应的收益率分别为7.71%和2.44%。 持股时间越长的自然人收益率越高。

从海外经验来看，美国和台湾都将日间周转交易限定在信用账户内进行。 另外，为了防止风险承受能力不足的中小规模投资者过于频繁地从事周转交易，各市场严格监督周转交易，设置了一定的投资者门槛。 例如，美国市场规定，投资者要连续5个交易日进行4次以上的周转交易，必须确保账户中的自有资本满足25000美元的最低要求。 统计数据显示，美国个人投资者从事日内周转交易的人数比例不到千分之一。

t+0不会改变市场的根本特征

t+0交易制度对市场的活跃有着重要的影响。 但业内专家认为，“t+0”不会改变市场的根本特征。 在“t+0”交易制度下，一次资金可以多次交易、重复买卖，不增加市场资金存量，可以比较有效地提高市场流通性、活跃性、交易量，产生明显的资金扩大效果。 在市场行情疲软的情况下，“t+0”交易制度一方面降低了投资者的投资风险，另一方面为投资者提供了越来越多的短期交易机会，有助于提高投资者的收益水平。 目前，管理层已经实行“证券交易佣金浮动制”，为投资者在交易价格下降的情况下，实施“t+0”周转交易提供了必要的技术准备。 实施“t+0”周转金交易，给国家带来越来越多的印花税收入，给市场带来越来越多的短线机会，给证券公司带来越来越多的佣金收入，有利于“多赢”局面的形成。

但是，尽管“t+1”向“t+0”的转型只是交易制度上的技术性改革措施，对市场活跃有一定的积极作用，但市场牛市和熊市的根本特征仍未能改变，市场走势的根本好转仍与上市公司的业绩整体

由于监管层谨慎，t+0交易制度研究论证了一年多，至今未出台时间表。 对此，英国大学证券研究所所长李大霄在接受记者采访时表示，t+0将提高高频交易投资者的价格，因此建议首先用蓝筹股试行t+0交易制度。