“衍生品市场呼唤新秩序 期交所竞争规范有望出炉”

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期货市场内外竞争日趋激烈，其背景是国内经济活跃开放，实体呼吁多元化——人民币也趋于市场化和国际化。 欧美期货市场的竞争已经很充分，面对快速发展不完全的中国市场，面临着很多阻力，但阻止不了“中国共享”美味的诱惑。 规范中国期货市场的竞争秩序，提高以期货交易所为主导的期货经营机构的对外竞争力和内部服务能力，比以往任何时候都更加紧迫。

日前，中国证券报记者获悉，在期货市场快速发展的新形势下，有关部门正在研究4家期货交易所内外的竞争秩序问题，涉及年末出台的相关措施、文案及之前流传的行业规范竞争秩序、集中清算方面的竞争与合作问题。

品种竞争“余额不足”

在以前流传下来的行业中，期待交易所之间的竞争正在白热化。

一位期货企业相关人士表示，目前，商品期货交易所在早先流传的上市品种竞争方面进入“不可争夺”的局面，为交易抢占品种，争夺产业客户。 另外，金融投资机构对顾客的争夺也在加剧，出现了交易所越过期货企业会员直接“开发”投资机构的现象。 “归根结底，交易量和交易额是直接衡量期货交易所生命线和业绩的指标，交易所对品种资源和客户资源的争夺可以说有余力。 ”

近两年来，商品期货交易所公布的上市备货名单出现重复现象，尤其是长期交易所“自留地”的地域特色被打破，面对交易所跨地区上市期货品种，这是长期交易所历来传递行业竞争激烈脚注的最明显注脚。 在这一背景下，监管部门对品种上市条件要求严格，其中仅“必须适合一定产业规模”的限制就绝不外传了许多潜在上市品种，期货品种成为有限的稀缺资源，随着品种上市速度的加快，期望交易所实现品种“余额不足”

而且，随着期货市场财富管理功能的凸显，金融机构上市速度加快，客户资源对金融投资机构的占领成为长期交易所的“高地”。 去年以来，在产业调查和研讨会议上，投资机构的身影频繁出现。 以优化手续费征收方法为代表，比较这部分客户交易优势的专业研讨研究和服务措施也在密集进行和发表。 年以来，各期交所多次下调保证金和手续费水平，不少品种下调50%以上。

这些措施优化了交易所的服务，但给会员期货企业带来了很多麻烦。 华东某期货企业营业部负责人告诉记者，交易所手续费下降后，(/k0 ) )之间缩小或取消返还，对整个企业来说，压力可能不明显，但对依赖经纪业务的营业部来说，却是不宽裕的“口粮” 如果一些交易所单方面优惠投资机构的客户，或者变相直接开发，会被一些期货企业家指责为“穷爱富人”，甚至超越一线。

一些投资者表示，这是提供长期优化的汇率结构，提高服务能力。 “这些竞争使交易所之间的竞争更加多样化，符合市场实际快速发展的诉求。 ”

根据今年的相关数据，1-9月，全国期货市场累计成交量为1693百万手，成交额为183万亿元。 其中，前期所、郑商所、大商所、中金所成交量分别为31.66%、27.52%、32.9%、7.91%，成交金额比例分别为24.65%、8.88%、17.32%、49.15% “三家商品期货交易所仍处于势力均衡状态，各交易所多部分和少部分的争夺直接影响到自身地位。 ”上述市场的人说。

场外高地不可错过

以品种和投资机构对客户资源的争夺为代表，国内期货交易所进入了全面竞争和深度竞争的阶段。 一位市场研究者表示，随着实体呼吁多元化、金融衍生产品丰富度，国内金融衍生产品市场环境正在悄然发生变化，现货交易所、otc市场的快速发展和国外市场主体的深入参与，将期望推向了更广阔的竞争行业。

根据美国期货业协会( fia )统计的年交易量数据，大连商品交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所在交易量世界排名中分别名列第11、第12、第13和第19位，分别创下豆粕、豆油、菜粕、菜粕、19位的好成绩

一些市场研究者认为，上述成绩并不能证明中国期货交易所的竞争力有多强。 毕竟，中国在众多工业、农业链条上具有巨大的基础市场资源特征，反而表明了中国国际市场金融期货等高级产品的不足，在服务、技术等软实力方面，与国际市场相比，国内的期望交易所也有了很大的提高。 ( (/k0 ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) 652欧美市场竞争十分充分，空之间狭小，中国市场巨大而快速发展的初级目标，必然会让一些国际玩家“闻到”。 这些交易者身经百战，战略成熟，市场具有盈利追求性，如果国内交易所之间没有形成规范的竞争秩序，特别是在鼓励金融创新的当下，可能会出现一些不妥当的套利行为。

螳螂捕蝉，黄雀在后面。 在商品期货交易所内部冲突形成处理机制之前，衍生品诉求的市场具备实力现货交易所持续完整的功能，增加了顾客的吸引力，场外清算的“大头”也落到了另一家。 原本在金融衍生产品结算行业具有先天特征的期望交易所似乎有点仓促被动。

经央行批准，上海清算所于今年8月4日正式启动国内首家场外大宗商品金融衍生品清算业务——人民币铁矿石置换和人民币动力煤置换的中央对手清算业务。 在目标选择上，这与商品期货交易所有很大差异，交易机制采用市值场外交易模式，但一些市场人士反映期货市场形成了一定的客户分流效应。

特别引人注目的是，在场外清算行业发行期货企业风险管理子企业牌照之初，永安期货总经理施建军在一次会议上，利用期货市场衍生品风传管理和结算方面的特点，以期交所为主导，期货企业参与形式的场外清算平台 “交易所的数据包罗性、解决能力以及与产业的结合具有得天独厚的特点，在场外市场，期待交易所必须扮演探险家(行情、问诊)的角色。 ’民生期货市场快速发展部副总经理说。

一些领域的人认为，在这方面，上海清算所已经领先一步，如果预期的位置不及时转移，或者将错过“高地”。

相关人士还向本报记者透露，一些经济前沿的地方政府也在场外清算行业制定计划。 对此，上海一位资深市场研究人员表示，场外市场空之间巨大，主体多样，方法灵活，但这些优势背后存在监管空小白、竞争无序、违约风险。 因此，在异地清算等核心环节的监管与竞争规范的统一显得尤为重要和紧迫。

维持期货的“阿里巴巴”

鹬蚌相争，渔夫受益。 据知情人士介绍，目前香港地区代理国内外期货交易的机构达30多家，其中包括2006年前后走出去的6家期货企业分企业。 随着交易平台新闻技术的进步，一些机构利用便捷的互联网平台，开展互联网接入、互联网服务模式宣传外盘代理业务。

在外汇交易好转的背景下，国内期货市场保证金规模近年来徘徊在2000亿元水平。 一位市场人士表示，阿里巴巴的流失现象在期货市场已经发生，难以突破2000亿元规模，市场有很多值得反思的地方，国内缺乏足够量的沉淀资金，大公司选择在海外市场保值，背后也有各交易所之间的竞争因素，更

在国际市场快速发展、成熟、竞争十分激烈的情况下，以中国为交割地的离岸期货合约相继开发，以及纸原油、纸黄金等曲线进入中国市场的海外“期货品种”，表明国际力量密切相关。

上述资深市场研究人员指出，国内长期交易所的竞争规范不应为规范而规范，而应与释放市场活力同步进行。 否则，规范最终将引导市场主体走向“死亡之路”。 他说，比如我们实践的“单一品种标的”，大体上尽管品种很大，但容易迷失对方，造成市场价格发现功能的不完善。 “大品种”并不一定意味着定价权，定价权由产业链参与的广度和深度决定。 “一个品种当然容易管理，但我国的资源分布有地域特色，不能完全由现有的交割制度处理，必要时，一个期货品种可以根据市场实际设定两个目标。 另外，同一期货品种在2个期货交易所上市的交易也不能理解为混乱。 这反而会将选择权交给市场，迫使交易所提高服务能力。 ”。

竞争与合作是不可隔离的两个问题。 屈晓宁表示，对期货交易所来说，合作大于竞争，特别是在国家的战术意义和海外金融市场的冲击下，交易所在引导期货企业走向外、向上方面发挥了巨大的作用。 “这几年上市品种的国际化和即将上市的期权、外汇期货体现了这一点。 交易所之间的信息表达程度和相互学习，直接决定着中国期货市场在面对海外金融机构时的地位。 ”

关于长期交易所的竞争途径，一位市场研究者建议，交易所除了产品竞争外，还可以在汇率结构等专业服务能力方面进行差异化竞争，珍惜品种资源，做细节，充分利用“僵尸”品种。 此外，中小投资者的合法权益必须得到充分重视。