“坚定放“鸽”，美联储通胀目标制将“受考&rdquo

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在中国商业信息网络 3月的会议上，美联储在维持基本货币政策的情况下，在经济复苏和抑制通胀的困境中，美联储坚定地“鸽子”，选择了经济复苏。 鲍威尔FRB议长说，任何人都不应该自满，经济“复苏”的轨迹在很大程度上取决于新冠引发的肺炎疫情。 劳动力参与率仍然低于疫情前的水平，当前经济形势高度不明朗，经济恢复依然不均衡，恢复进程远远未完成。 美联储在考虑实际通货膨胀不是“预计超过2%”，而是“实质性且持续超过2%的目标”后，将开启紧缩政策。

此外，美联储大幅上调了美国经济和通胀预期。 根据2022年12月的预测，FRB对2021年实际国内生产总值( gdp )增长预测的中位数从4.2%大幅上升到6.5%，2022年和2023年的经济增长预测没有太大变化，但长期的经济增长预测值维持在1.8%的水平。 2021年失业率预测中位数从5.0%降至4.5%，2022年失业率中位数从4.2%降至3.9%。 虽然从2021年的个体支出平均指数( pce )和核心pce的去年同期预测中位数分别修正为2.4 )和2.2 )，但2022年、2023年和长时间的通货膨胀预测维持在2 )左右。

平安证券首席经济学家钟正生认为，此次经济和通胀预期的修订预示着美联储将对通胀阶段性上升给予越来越多的容忍，这在某种程度上或可以稳定市场对美联储过快的担忧。

但是钟正生解体了，从短期来看，这次会议后，资本市场可能会受到不同程度的震荡。 但是，如果未来美国的实际通货膨胀上升，FRB意味着需要进一步区分通货膨胀水平是否“合理”。 (通货膨胀是基数效应等短期因素造成的，还是美国经济过热造成的)。 届时，市场紧张感将加剧，美联储和市场的信息表现可能面临更大的挑战。 也就是说，FRB的平均通胀目标制，是难以置信的约定，还是留下“后门”的方便，将成为市场关注的焦点。 因此，未来必须继续关注美国通胀上升的步伐，警惕资本市场可能经历的波动。

一位经济学家认为，在FRB设定超出预期的背景下，根本原因是鲍威尔将“实质性”的进展确定定义为“实质性”的进展。 此前，美联储一再强调，只有看到通胀和就业目标的“实质性”进展，才会考虑缩小资产购买规模，但对于进展是“实质性”还是“预期性”还没有确定的说法。 鲍威尔在这次的简报中强调，“与以往不同，所谓实质性的进展，不是意料之外的进展，而是实际的进展”，或者吸取了在第三次量化宽松时期提前释放货币政策紧缩信号的教训。

基于“实际”进展的政策框架，经济学家认为，一旦经济复苏从预期转向现实，储蓄宽松政策可能会受到转向的压力。 根据美联储公布的经济预测，通胀水平在没有基数效应的情况下，2022年将达到2.0%，失业率将降至3.9%，低于4.0%的长期水平。 届时，FRB要在2024年之前持续保持不加息的角度并不容易。