“维持鸽派，美联储缩减QE气氛渐浓”

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中国商务信息网日前，美国联邦储备系统理事会发表4月会议声明，宣布将联邦基准利率目标区间维持在0%~0.25%之间。 声明发表后，市场反应强烈，美元指数下跌。 刚刚创下两周新高的美国10年期国债收益率下跌，美国3大股价指数下跌，金价创下一周后转为上涨。 中国银行研究院研究员邹子昂认为，美联储的释放确定了鸽派的信号，未来两个季度将是货币政策转向的关键时刻。

美联储的利率水平保持不变，维持着1200亿美元的购房债务规模。 另一方面，FRB重申将基准利率维持在0%~0.25%之间不变，并将利率维持在当前水平，直到劳动力市场状况持续超过委员会政策判断框架内充分的就业水平或通胀水平2%。 其二，FRB将继续每月至少以800亿美元增持美国国债，以400亿美元认购抵押贷款支持证券( mbs )，直至委员会最大就业和价格稳定目标取得进一步实质性进展。 其三，FRB在经济展望中维持现有评价，将疫情防控和接种疫苗进展作为影响经济前景的首要风险。

反馈最近美国经济中出现的积极因素。 最近，美国疫情总体平稳，接种疫苗速度加快，经济基本面数据大幅改善，通货膨胀水平上升。 在此次声明中，美联储应对了美国经济基本面上的一系列改善，3月份的“复苏步伐放缓后，经济活动和就业指标近期有所回升，但受大爆发影响最严重的部门依然疲弱。 通货膨胀率继续低于2%，“在接种疫苗不断发展、有力的政策支持下，经济活动和就业指标有所改善。 受疫情影响最严重的领域依然疲弱，但表现出改善迹象。 通货膨胀的上升，首要反映了暂时的因素”。 然后，用“风险依然存在”取代了3月的“经济有很大风险”的表述。 此次声明中许多措辞的细微变化反映了美联储对当前风险的基本评估，认为美国经济的风险实质上在减少。

极力淡化通货膨胀的上升因素，消除市场的担忧。 在这次会议声明和会后鲍威尔FRB主席的问答中，目前的通胀是“暂时”的，去年同期美国通胀数据基数低、经济重启后的恢复性费用、供给侧瓶颈等“暂时”因素，都是近期通胀数据“明朗”的。 然而，值得观察的是，这是美联储新型冠状病毒肺炎危机以来首次在会议声明中关注通胀上升，另一方面，反映出美联储对市场发出了确定的安抚信号，消除了市场对短期政策调整的担忧。 另一方面，这意味着已经接近目前通货膨胀和美联储目标的临界水平，一旦“暂时”的因素在今后一段时间内消失，美联储将与通货膨胀相比进一步上升并采取行动。

确定鸽派信号，未来两个季度将是货币政策转向的关键时刻。 虽然在这次的会议声明中还没有确定削减qe的讨论，但是有必要关注以下两点。 另一方面，4月圣路易斯联邦储备系统理事长布拉德就削减qe公开表示，接种疫苗率达到75%这一确定条件。 据推算，美国达到这一条件的时间将在7月或之前。 另一方面，鲍威尔在会后的问答中模糊地表示，削减qe的条件是美国经济取得巨大进展。 这个条件相对于疫情全面恢复、通货膨胀和就业实质性进展等艰苦条件来说门槛相对较低。 经济连续几个月持续好转，通货膨胀雇佣数据比预期有所改善等，有可能成为qe削减的触发因素。 因此，这次会议前后的各种迹象表明，收缩的时间点渐近，预计最早将在今年第三季度或第四季度发生。