“高通胀预期撑得起美国经济?”

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数据显示，低通胀时代的复苏态势仍受诸多因素制约

高通胀预期能支撑美国经济吗？

中国商业信息网美国6月份的顾客物价指数( cpi )年化通货膨胀率为5.4 )，远远超过市场预期的4.9 )，创下了近30年来的第2新高(第1新高是2008年7月)。 这个重要的经济数据连续月上升是否意味着美国的低通货膨胀时代已经过去了？

中国银行研究院最近发表的研究报告显示，美国的通货膨胀比预想的要高，物价整体在上涨。 疫情缓和后，美国经济复苏，呼吁反弹，再加上超宽松货币政策和大规模财政刺激，美国物价整体上涨。 2021年6月，美国cpi比去年同期上升5.4%，为2008年以来最高； 除去食品和能源后，核心cpi的增长率达到4.5%，为1992年5月以来最高纪录。

为了缓解新冠肺炎疫情给美国经济带来的负面冲击，美联储实施了超宽松货币政策。 2021年5月底，FRB资产规模达到79843.5亿美元，比去年同期增长25%。 年5月至2021年5月间，美国m2增长率平均值达到22.8%，远远超过疫情发生前的水平。 通货膨胀本质上是货币现象。 货币供应量的增加会降低实际利率，刺激投资和费用诉求，引起上游工业品价格和下游消费品价格的上涨，也可以通过财富效应和预期作用直接提取居民费用。 这两条路都在推动物价上涨。

为了改善疫情期间居民的生产生活状况，美国政府相继实施财政补贴，如向居民开具现金支票、增加联邦失业金补贴等。 由于财政的大规模“发放金钱”，美国居民的资产负债表非但没有因疫情而受损，反而增加了收入。 2021年5月，美国人均可支配收入为5.56万美元，比2019年同期增长12.35%。 同时疫情过后，美国人均可支配收入增长最快的时间点正好与大规模财政的“贴钱”相对应。 因此，随着疫情逐渐缓解，美国居民的费用索赔迅速释放，有力地提高了美国耐用消费品的价格。 2021年以来，美国耐用品个体支出强劲反弹，开始快速增长。 2021年5月，美国耐用品个体支出总额为2.07万亿美元，比去年同期增长33.69%，远远高于历年平均水平。

从结构上看，能源价格上涨和商品供求失衡对本轮美国cpi上涨起到了明显的推动作用。 一是大宗商品价格上涨对美国的cpi有很大的影响。 在美国的cpi结构中，能量比较大，约为6.5%左右。 其中，“住宅—燃料和公用事业—家庭能源”和“交通运输—民用交通—发动机燃料”两个子类别直接受能源影响。 2021年6月，美国能源cpi比去年同期上涨24.5%，可以推断能源价格的上涨对美国cpi涨幅贡献了约1.6个百分点。

疫情对全球供应链也产生了相当大的负面影响，表明汽车等商品价格明显上涨。 2021年6月，美国二手车cpi上涨45.2%，创历史新高。 受台湾省、越南等地疫情恶化的影响，多个晶片代理被迫停产，全球出现“芯片短缺”。 芯片短缺抑制了汽车的生产，新车供应不足，客户转向购买二手车，因此二手车诉求激增，价格暴涨。 2021年4月，美国二手车销售额168.31亿美元，比去年同期增长158.78%，超过新车销售额。 (销售额为105.26亿美元，比去年同期增长109.96%。

目前，美国经济复苏良好，下半年诉求持续旺盛。 2021年6月，蓝筹经济指标调查的经济学家预测，第三季度和第四季度美国实际国内生产总值( gdp )将分别增长7.3%和5.2%，达到全年6.7%。 美国失业率的季度平均可能在4个季度降至4.8%，年平均为5.5%。 而且，随着美国经济持续开放，服务费用活动持续恢复。 6月，美国零售销售比上个月增长0.6%，比5月的-1.7%有明显改善。 服务支出活动的进一步改善，将叠加美国居民部门资产负债表的良好状况，有利于后续美国诉求的释放，对美国核心cpi发挥明显的支撑作用。 事实上，5月份美国核心cpi有大幅上升的迹象，预计未来将有一定的上升空之间。

美国的通货膨胀预期持续上升。 通货膨胀预期会引起实际通货膨胀的本质。 首先，普遍存在的通货膨胀预期刺激社会总诉求的增长，总诉求的膨胀导致市场供求矛盾，引起物价水平上升。 其次，预计普遍存在的通货膨胀将推高包括工资和正常利润在内的经济价格，从而使物价水平上升。 2021年6月，美国顾客对一年期通胀预期的中位数连续8个月上升至4.8%，高于5月的4%，为该调查开始以来的最高纪录。

房租面临着大幅上涨的压力。 美国房租占cpi的比例高达33%，是影响物价走势的重要因素。 在“千禧一代”购房诉求袭来、超宽松货币政策下极低的房贷利率对居民购房的刺激下，美国房地产再次进入繁荣周期。 从年第三季度开始，美国房价明显上涨，2021年第一季度标普20大城市房价指数较去年同期上涨12%。 从历史数据来看，美国房价传导至房租的时滞约为18个月左右，预计从2021年第三季度开始，美国房租将加速上涨。