“医药商业患低毛利负现金流通病”

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利润增速提高，主要原因是并购缓和，费用支出水平下降。 但是，前两年无节操投入带来的资金不足问题难以迅速应对

年度报告显示，医药商业上市公司去年的收益水平一般较年有所提高，但总利润水平仍然很低，多家公司的每股经营现金流为负。

业内专家表示，影响医药商业企业竞争力的核心因素是毛利率和期限费用率。 年医药商业公司的合并行为比以前缓和了，费用水平下降了。 毛利率水平普遍偏低的首要原因是受到政府调控药品流通的差额政策的影响。

并且，随着新版gsp的推出和实施，医药商业领域继续走向集中，国药股份、九州通、上海医药、嘉事堂等全国性和地方性龙头公司进一步盈利，中小医药流通公司生存空之间进一步缩小，被收购后归宿之一。

毛利率水平上升

截至目前，国药股份、国药一致、上海医药、南京医药、华东医药等十多家医药商业上市企业已经发布了年度业绩报告。 “年报显示，全年医药商业公司盈利水平较上年普遍提高。 ”日信证券医药领域的分解师陈国栋指出。

例如，国药一致年营业收入180.12亿元，比去年同期增长18.89%； 利润总额比去年同期增长47.41%，达到6亿3000万元，归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长44.92%，达到4亿7600万元。 年国药一致的净利润只比去年同期增加了26.5%。 另外，华东医药年净利润增长率为23.18%，比年20%的增长率上升3个百分点。

“医药商业公司盈利水平的提高，一方面得益于业务的增长，另一方面也与去年医药商业并购比以前有所缓和，并购费用支出水平下降有关。 ”陈国栋表示:

但有趣的是，医药商业公司的毛利润水平很低，多家公司的经营现金流为负。 根据公司年报，年，嘉事堂毛利率8.83%，国药一致毛利率8.64%，瑞康医药毛利率8.01%，英特尔集团毛利率5.79%； 九州通、南京医药年前3度毛利率水平分别为5.75%和6.65%； 华东医药和桐君阁等少数公司的毛利率在10%以上。

业内专家表示，医药商业企业的广告主要通过获取进口价差获利，影响医药商业公司竞争力的核心因素是毛利率和资费率。 “根据公开的数据，医药商业上市公司的毛利率水平一般不高。 这一方面受政府抑制药品流通差价的政策影响，另一方面也与医药商业企业的经营规模、品种和业态模式有关，应增加高毛利品种的经营，适当提高净销售业务的比例。 ”北京一位资深医药领域的拆迁师指出。

现金流量的负值很多

除此之外，许多医药商业上市企业的经营性现金流为负值也备受市场瞩目。 根据公司年报，年，嘉事堂每股经营性现金流为-0.154元，瑞康医药为-1.818元，英特尔集团为-1.960元； 年前三季度，南京医药每股营业现金流为-0.220元，九州通每股营业现金流为-0.750元。

事实上，医药商业上市公司现金流恶化的情况从去年开始。 中投证券研究报告显示，年前三季度医药上市公司现金流为45.18亿元，比年中期的58.21亿元减少了近13亿元，但除去医药商业后，三季度医药上市公司的经营性现金流为70.30亿元。

年，九州通、南京医药、国药股份、瑞康医药的每股经营活动现金流量分别为-0.24元、-0.99元、-0.77元、-5.06元，许多医药商业上市企业的每股经营活动现金流量近年来也很低。

在业内人士看来，医药流通公司的现金流状况日益恶化，一方面受到还款期增长的影响，更重要的是全年受到医药商业公司的大规模并购热潮以及之后的大型仓储、物流中心的建设。 仅年第三季度，九州通增资就控制了北京的好药师药店，国药一贯布局桂林、白、北海、玉林等4个广西二线城市，华东医药收购惠仁商业企业等。

虽然年医药生意的收购有所缓和，但前两年无限制投资带来的资金不足没能及时处理。 对此，陈国栋表示，医药流通公司应按照国家提高医药流通领域集中度的政策大力扩张，同时公司自身应明确实际扩张的步伐，过快或过慢都不利于公司的长期快速发展。

关于影响今年医药流通领域的主要因素，业界认为是新版gsp的出现和实施。 德邦证券医药领域分析师郑一宁表示，未来医药流通领域将面临巨大优胜劣势洗牌，高质量的领军公司有望在这一过程中扩大市场份额。

新的gsp引入供应链管理理念，促进医药流通公司盈利模式从差价模式向价值链管理的转变。