“江浙地区多数聚酯工厂不看好PTA后市”

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市场只有原油是第一次

原油作为能源化工产品的来源，在世界大宗商品市场中占有重要地位。 但是，这几年原油价格一直在小幅波动，没有打乱聚酯产业链自身的运行节奏。 但是，在去年原油暴跌引发的没有硝烟的战争中，市场开始只看到原油马头。 原油对下游的抑制作用空前有所增大，市场对原油趋势的关注也达到了2008年以来的最高点。

从我们到访的情况来看，聚酯厂相关人士对价格走势的预期取决于原油走势，此次原油“底部”的下跌完全打乱了国内化工板块原有的格局。 在这里，我们不深究“三强”的政治游戏中谁会获胜，宏观经济和美元升值会对原油造成什么样的影响。 除去原油的政治属性和金融属性，单从商品属性来说，原油供给大幅过剩的因素无疑对市场造成了巨大的打击。 布伦特原油时隔5年再次跌破60美元/桶的大关。

原油年夏以来的第一波下跌给聚酯厂带来了希望，价格下跌速度比聚酯产品价格下跌速度快，聚酯公司效益良好。 但是，“成也萧何，败也萧何”，欧佩克会议上的不减产决议引发了原油超速下跌的开关，连带导致了聚酯厂利润的相对萎缩。 原油供应过剩，px、pta、聚酯同样面临着产能过剩的问题，如何稳定生产、保证利润是摆在原油下游工厂面前的一大课题。

pta的再减产未能扭转干坤

面对上游价格下跌和自身损失扩大，年12月初pta工厂再次减产。 但是，在这一时间里，这次减产的效果远远不如5月份的限产价格。

12月减产的首要原因是pta库存高的企业。 5月，三大巨头的产险限价之前，pta工厂已经经历了3月小幅减产去库存的过程，但12月的减产是纯粹去库存的过程，没有造成现货供应紧张的情况。 另外，减产相关的生产能力虽然很多，但力量与预想相差甚远。

5月开始的减产，经过3个月的库存消化后，现货供应受到影响，但12月的减产不到半个月工厂相继重启装置，现货市场没有感到供应不足。 另外，由于停产时机的问题，12月的减产对pta期货1月和5月的合约没有产生很大的影响。

pta再次减产，根本原因还是利益问题。 pta工厂减产的初衷是从下游聚酯的利润中分一杯羹，在原油大跌时发出稳定市场的信号，加强与px工厂的谈判筹码。

从各个环节的利润来看，石脑油-px的价差自年5月28日以来一直在300美元/吨以上，12月2日触及319.13美元/吨后，反弹至344.25美元/吨，后期石脑油-px环节依然有利。 相反，5月联盟减产，从3月中旬到5月底的2个多月间，两者的价差一直在300美元/吨以下，损失的扩大为减产和价格上涨积累了动能。 px—pta环节的利润，以720元/吨的加工费计算，自年11月17日以来，pta工厂的平均利润水平达到当月的平衡状态，因此在12月的减产过程中，随着pta工厂的利润不断修复，减产力度也与预期相差甚远。 减产的“烟雾弹”分散，目前供应过剩的局面没有改变。

控制库存和开工率“熬过”新年

随着上游价格的下跌，pta现货价格下跌，聚酯厂在购买pta时变得更加谨慎。 另外，从pta业者的出货情况也可以看出，市场上原料品的量很充足。 与往年相比，聚酯厂的库存和开工率的合理控制是度过困难时期的一大“法宝”。

市场涤纶长丝的产品库存处于6-7天的正常水平，虽较年11月中旬略有上升，但仍维持在相对低位。 库存天数与工厂自身的生产能力有很大的关系。 某产能40万吨的聚酯厂，还可以生产销售，对应的成品库存，高时为50—60天，低时为20天。 库存天数相对较高，但以工厂日平均产量计算的库存量为正常水平。 另一方面，在同样规模、生产销售良好的聚酯工厂，poy的库存很低，所有产品的平均库存不足4天。 从聚酯制品总库存来看，年初总库存达到40天，到年末总库存为16.5天，后期聚酯总库存不会超过30天。 从年聚酯库存的清除情况也可以推断，年聚酯的诉求总体好转。

关于原料，我们调查的这些聚酯工厂有固定合作的pta工厂，其合同件比较大。 这些聚酯工厂只有在合同品不足时才购买现货，交易的现货公司也是固定的。 调查期间，聚酯厂pta库存平均水平为12—13天。 在聚酯领域，许多工厂在11月对pta工厂减产有一定的期望，他们对12月的聚酯市场保持乐观态度。 这是因为12月制作的原料来源很多，原料库存7—10天，少数达到10天以上，12月初聚酯工厂的原料库存很高。 之后，工厂意识到12月空会下降，合同商品的购买急剧减少。 这一系列因素对pta工厂的影响是，12月pta工厂减产后库存也没有怎么下降，pta库存从聚酯工厂转移到了pta工厂。

我们拜访的聚酯工厂，meg的库存也比15—20日低。 有pta套件的聚酯工厂，px库存为10—15天，全部为合同产品。

从聚酯领域整体开工率来看，—聚酯厂年开工率长时间保持在80%以上，年开工率水平整体下降一个档次，年平均开工率在80%以下。 聚酯工厂认为年平均开工率不会超过80%。 临近春节，聚酯厂的负荷逐渐下降，另外春节后工厂临时降价促销，也是清除库存的有效机会，因此后期成品库存对聚酯厂造成压力的概率会降低。 从年11月底开始，终端织造的开工率开始以每天2%的速度下降，到春节前的半个月，开工率将下降到5成以下。

我们还观察到，在所有领域，生产能力扩大，必然会经历产业调整。 聚酯领域经过近三年的低迷期，终于在年末遇到了新的机遇和挑战。 利润好转，曙光首次出现，不仅是季节性因素，也是上游价格下跌对终端诉求的释放。 通过访问江浙一带各种类型的聚酯工厂，感受到了利益的好转和诉求的变暖。

根据聚酯产品的不同，每年4个季度的利润不同。 主流的产品，poy150d/48f的利润最高，继dty150d/48f之后，依次为聚酯短纤维1.4d*38mm、fdy150d/48f、聚酯瓶。 虽然poy的利润水平优于fdy，但这是因为两者存在工艺差异，所以fdy装置多且复杂，功耗大，对应的加工价格相对较高。 因此，poy占有率和体积相对较大的工厂，实际利润可能较高。

从地区来看，浙江省部分化纤厂利润相对较大，不含pta附属装置的聚酯厂，其主要产品为poy，加工费用为800元/吨左右。 聚酯片的利润也很好。 情况良好的制造商，加工费用大致为450元/吨。 全年dty利润最高点在1，000元/吨以上，目前利润为每吨800元，领域平均加工价格越来越低。 主流poy150d/48f的常规加工价格为1000—1100元/吨，如果不考虑折旧价格和仓储价格，加工费用可以降至900元/吨。 同样，主流fdy在不考虑折旧价格和仓储价格的情况下，加工费用可以降至1100—1200元/吨。 有些工厂的旧装置已经折旧完毕，新装置是全年的利润水平，五六年就会返还折旧。

有些聚酯厂有扩产计划

年9月-年3月间，聚酯领域几乎没有新装置的生产，年上半年明确的是东南网架公司40万吨/年的装置生产，而上游pta市场，年上半年明确的是bp三期125万吨/年及恒力220万吨/年 年上半年，聚酯的新产能远远低于pta的新产能，这是许多聚酯厂不看好后期市场的原因之一。

另外，考虑到聚酯生产能力扩大的方向占各产品生产能力的比例问题，我们调查的几个聚酯工厂中，有两家聚酯工厂有合并的计划，他们将于年1月讨论具体细节完成合并。 届时，两家工厂的聚酯总产量可达到65万吨/年。 在合并后期，这家聚酯工厂也将扩充十几台加弹机，以增强自己的生产能力。

相对于以江苏“加弹第一镇”太仓为代表的浙江几个代表性地区，江苏聚酯产品越来越定位于高端市场，浙江聚酯产品多为主流产品。 根据这一差异，在与其他大环境相同的条件下，江苏省聚酯产品整体效益高于浙江省。 在调查的几家工厂中，由于价格的下降和poy产品利润的好转，切片纺织产品的价格下降，熔融直纺产品的价格上涨。 综合几个聚酯厂的poy、fdy、dty的生产能力占有率，按日产量来说，长丝日产量平均为1150吨/天，其中poy为80%，fdy为15%，聚酯切片为5% 不同的是，加弹一体的聚酯工厂，其poy只卖一两百吨，剩下的都是用来加弹的。 由于fdy越来越细，相应地增加了生产能力，对装置的要求也越来越高。

将来，桐乡将建立加弹工业区。 那时，加弹机的数量有一定的增加。 我们参观过的聚酯工厂中，有些工厂后期有能源扩张的计划。 在这些扩能的装置配比中，poy和fdy这两种常规产品仍然是主流，其中，一家大型聚酯厂除了生产常规纱线外，还制作了小份额的差异化产品。 但是，由于装置技术的问题，在直纺熔体中制作差异化产品比在切片纺纱中开发新产品要容易。 另外，国内终端对聚酯产品的诉求多为常规纱线，服装主流销售对企业品牌和风格的关注度高于对材料的关注度。

在阐述上游pta对价格的看法时，我们拜访的几家聚酯厂中，许多聚酯厂对pta后市持悲观态度，他们对春节前的行情并不看好。 一方面来自上游原油、石脑油及px的价格下跌，另一方面，来自自家工厂的库存、产销数据的诉求较差。 只有少数效益好的聚酯工厂，对pta后市很乐观。 他们认为，目前上下游产业链各阶段都很有利，在自身产销良好、库存较低的情况下积极备货，pta价格将据此支撑。