“美国经济低迷，美元或入下行周期”

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“美国经济前景低迷，美元可能已经接近或正在进入新的下行时间。 》中国银行拆了日前在北京发表的《2021年度经济金融展望报告》。

新冠肺炎疫情发生以来，美元之所以进入下跌周期，主要是受到美国经济前景低迷、宽松货币政策带来的利好持续走低、资本持续流失等影响。

美国经济前景低迷。 新冠肺炎疫情给美国经济带来严重不明朗，去年美国复苏路径呈“w”型，经济复苏低迷，导致美元走弱。 年第二季度美国gdp呈现历史最大跌幅-31.4%，第三季度gdp增长率反弹至33.1%，但危机尚未结束，美国经济的快速增长难以维持。 其中，三季度美国个人可支配收入减少13.2%，个人储蓄率从二季度的25.7%下跌到15.8%，夏季强劲反弹的支出难以持续。 而且，美国的工业生产在9月份下跌了0.6%，接近了增长停滞的边缘。

央行报告称，美联储宽松的财政货币政策导致利差下降。 美联储货币政策非常宽松，拖累美元。 从2019年10月开始，美国与其主要贸易伙伴之间的利差大幅下降，2019年FRB开始了降息周期。 年3月疫情暴发后，为向全球市场提供越来越多的流动性支持，FRB推出无限宽松政策，增加美元供给。 资产负债表规模大幅扩大，从年初的4.2万亿美元扩大到7.2万亿美元，扩大表3万亿美元。 在与其他国家的应对上，疫情过后美联储资产负债表的扩张速度远远超过了欧洲央行和日本央行，美国广义货币供应量的增长率也远远超过了欧元区和日本。 而且，美联储允许通胀率长期维持在2%水平，未来两年美联储将继续维持低利率，加强美元贬值预期。

在财政政策方面，自新冠灾祸以来，美国共实施了4次财政刺激计划。 由于已经出台的财政政策和新冠灾祸导致的经济下滑，美国的财政赤字大幅增加。 根据美国财政部公布的数据，财政年度美国联邦政府财政赤字达到3.13万亿美元，占美国gdp的15.2%，创历史新高。 急剧扩大的财政赤字降低了政府偿还债务的能力，削弱了全球投资者对美元资产的诉求，加强了美元贬值预期。

相对资产收益率下降，资本外流引发了美元的压力。 全球风险偏好导致资本流向美国，美元走强。 由于美联储实行了超宽松货币政策，美联储大幅降低基准利率，同时长时间维持低利率，美债等资产的利差下降，美德、美日、美英货币之间的利差减弱，美元吸引力下降。 投资者从美国撤出资金，投资于疫情防控好、利率水平高的中国、韩国等新兴经济体，利率空美元指数趋势明显。 美股强势也是这几年美元指数保持强势的原因之一，但目前美股有潜在走弱的趋势。 另一方面，在FRB的低息环境下，美国企业部门的高杠杆率限制了信贷扩张的空之间。 另一方面，美国企业的高杠杆率没有带来公司利润的扩大，公司高层通过杠杆回购缓解了美国股票的每股利润下跌，加剧了贫富分化，积攒了社会矛盾。 美国的债务杠杆化和美国社会潜在的贫富分化，对美国股票的未来有微弱的风险，给美元带来了压力。

基本面因素决定了货币长期升值的趋势。 由于美国的疫情恢复进程落后于世界其他经济区块，未来美元的走向将陷入非常微妙的境地。 如果疫情好转，投资者手中的美元现金将重新兑换成高风险资产，对美元造成压力。 相反，如果美国本土疫情持续恶化，避险资金将优先流向国外市场，这对于美元走势依然是利好空。 同时，美国大选尘埃落定，此前由于选举不明朗，美元指数阶段性反弹的因素消失。

从短期来看，由于FRB的扩大表、财政赤字、资产收益率的趋势，目前美元指数的上涨空之间相对有限。 从中长期来看，疫情造成的社会贫富进一步分化、财政赤字的不可持续性、中美贸易摩擦对美国自身产业的伤害，限制了美国政府和个人的支出，影响了美国经济的增长率，在美元中长期走弱。 另外，无论从周期持续的时间还是美国经济的相对业绩来看，从年8月开始，至今超过9年的美元升值周期的大致率都接近尾声，美元有可能接近或进入新的下行周期。

目前，全球不明朗的企业、全球经济增长疲软，其他发达经济体块状经济复苏同样可能面临动荡，因此美元指数快速下跌的概率较低，很可能在波动中逐渐下跌，预计2021年将在85~95年展开震荡