“新兴经济体债务风险走升”

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中国商务信息网中国银行研究院最新发布的《2021年第二季度经济金融展望报告》解体显示，在主要新兴经济体中，阿根廷和土耳其的综合债务风险最高，巴西和南非也面临着较高的债务风险，但

影响新兴经济体偿债风险的主要因素有利率、汇率波动、通货膨胀、外债/gdp、短期外债/所有外债等，影响偿债能力的主要因素有经济增长、财政结余、经常账户结余、储备水平等。

利率水平。 由于新兴经济体在通货膨胀、货币、主权信用等方面存在风险溢价，利率水平通常高于发达经济区块。 年，新兴经济体利率水平整体下降，但受疫情防控、政局波动、经济结构等影响，各国家有差异。 乌克兰、俄罗斯、土耳其、巴西等国利率水平高，偿债价格和债务风险高。

汇率波动。 汇率的变动直接影响一国外汇计价债务的规模。 国内政局动荡、外部形势、极端情况都将导致新兴经济体资本外流、汇率压力。 年3月中旬，在全球金融市场大幅波动的时期，超过1000亿美元的资金回流美国本土，新兴市场的货币被抛售，南非、墨西哥、巴西的货币超过了20%。 4月3日，阿根廷因美元融资渠道断裂，无法支付100亿美元的债务利息，事实上违约。 年土耳其、巴西、阿根廷的汇率波动幅度较大，以汇率波动为衡量维度的偿债风险较高。

通货膨胀水平。 低利率是债务可持续发展的关键，低通货膨胀是低利率的前提。 从目前全球疫情形势看，疫苗对疫情的控制作用好于预期，投资者对全球经济复苏和通胀预期有所增加。 一是货币政策和财政政策宽松，低利率加上流动性扩张，物价水平就会上升。 二是逆全球化和产业回流，提高公司生产价格，物价上涨。 现在，阿根廷的通货膨胀风险很大，该国在通货膨胀水平上衡量的债务风险很高。

主权信用评级。 主权信用评级反映了一国政府不履行债务的可能性。 主权信用评级越低，债务发行价格越高。 阿根廷主权评级为ccc+，政府债务所占比例达到78%以上，存在较高的债务风险。 印度尼西亚、印度、土耳其、南非、墨西哥、哥伦比亚和智利的评级前景是负面的，会影响这类国家的举债和还债能力。

债务结构。 新兴经济体的债务占有率和短期债务占有率越高，越容易受到发达国家货币政策转换、全球市场波动、本币贬值等因素的影响。 匈牙利、捷克、马来西亚、阿根廷、土耳其的债务结构对外债和短期债务的依赖度较高，印度、印度尼西亚、菲律宾、泰国、韩国、俄罗斯的债务结构可以比较合理地控制。

经济增长的实绩。 经济增长是决定一国偿债能力的基础。 经济增长稳定，意味着居民和公司收入能够维持增长，政府税基扩大，财政状况良好，偿债能力强，但相反，偿债能力不足。 年，在疫情冲击下，新兴经济体gdp增长率明显下跌。 其中阿根廷、哥伦比亚、墨西哥跌幅明显，再加上过去长期低迷的经济表现，债务可持续性不容乐观。

财政收支。 财政收支状况决定了一国偿还国债和主权债务的能力。 年，为了应对疫情冲击，各国普遍出台大规模财政刺激计划，财政赤字/gdp急剧扩大，创历史新高。 相比之下，韩国、马来西亚、墨西哥、泰国等国财政赤字扩大程度较小，巴西、南非、乌克兰、智利等国财政赤字水平明显提高。

经常账户收支。 经常账户盈余/赤字也是衡量一国偿债能力，特别是偿债能力的重要指标。 虽然新冠肺炎疫情对全球商品贸易和跨境投资造成了严重冲击，但绝大多数新兴经济体的国际收支并未明显恶化，经常账户赤字反而有助于平息，在一定程度上缓解偿债压力。

储备水平。 外汇储备的覆盖率主要用于衡量外汇储备支付进口商品和偿还外债的能力。 中国银行的研究证明，以外汇储备规模(经常账户赤字+短期债务规模)作为反映一国储备水平的指标，该指标的数值越小，一国调节国际收支、偿还国际债务的能力越低，金融风险也就越大。 年数据显示，土耳其、阿根廷、马来西亚、捷克、南非等国储备水平低，面临较大的偿债压力。