“【第一财经日报】贲圣林教授点评卢布危机下，”

自上周以来，卢布暴跌引起了全球的关注。 卢布汇率跌幅创1999年以来最高纪录，自今年年初以来卢布汇率下跌50%以上，目前市场仍对卢布走势持悲观预期。 此时，有人突然想起中国央行和俄罗斯联邦央行签订的货币互换协议，指出中俄双方货币互换汇率极低，认为我国由此蒙受了汇率损失。

今年10月13日，中俄双方签署了1500亿人民币/8150亿卢布的货币互换协议。 汇率换算下来，一元人民币约等于5.43卢布。 相对于目前1元人民币兑10~12卢布的汇率，有人看到卢布持续下跌，叫嚣中国央行赔钱。 真的是这样吗？ 卢布危机下，中国到底赔了多少钱？

货币互换实际上没有发生

首先，货币互换实际上什么也没发生。 只有给予两国紧急的机制，才相当于信用额度。 浙江大学管理学院emba中心主任喷气圣林教授就解散记者问题与那么多个国家签署了货币互换协议，但迄今为止实际发生的情况极少。 喷气林教授说，货币互换实质上是互换额度，不代表实质上发生的交易。 中俄两国任何一方有必要采用时，应诉诸另一方，在中俄贸易中采用，但也可以避免使用。 / br// h /

什么是货币互换协议？ 为什么要签订这个协定？

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英向记者解释说，货币互换实际上是货币互换期( swap )，货币互换的目的是为了防范汇率波动风险带来的损失，降低融资价格。 交易双方根据互补需求，以商定的筹资本金和利率为基础，进行债务或投资的本金互换，结算利息。 / br// h /

交换双方的通常是金融机构或公司，按照事先商定的汇率，交换不同货币、相同金额的本金，定期结算利息，在协议到期后，交换最初交易时的本金。 刘英对记者说，实际上，美元下跌不仅导致卢布大幅下跌受挫，土耳其里拉、哥伦比亚比索兑美元汇率也跌至创纪录的低点。 南非的兰特、马来西亚的林吉特、巴西的雷亚尔、印度尼西亚的盾牌等也触及了这几年来的新低。 喷气林教授说，签订货币互换协议是为了防范国际金融风险，可以在其他非美元国家进行双方的货币结算，而不是美元。 比如购买俄罗斯石油，我国可以用人民币结算，不一定要用美元。

因此，货币互换协定是双方为贸易投资而签订的协定，也是为了防范风险于未然、防范风险而签订的。 喷气林教授表示，货币互换的目的是防止汇率波动风险造成的损失，降低融资价格。

因此，货币互换协议只有在实际启动和使用后，才能将资金兑换到对方账户上。 现在只是在协议上签了字，属于预备性质，没有发生债权债务关系。

货币互换实质上是信用额度

喷气林教授向记者解释说，货币互换实质上是交换额，信用额不代表实际的提款。 此外，启动和使用本合同时，需要稍微满足合同中明确记载的前提条件，为资金提供一定的保障，例如将卢布作为抵押物等。 俄罗斯向中方提款时，将卢布抵押，实际上是信用风险问题。 喷气林教授说。 例如，如果俄罗斯提出需要提款，就必须使用卢布作为抵押物。 此时最大规模为1500亿元，到期后，俄罗斯需要返还相应额度的人民币。 因此，抵押并不意味着俄罗斯可以不偿还。

双方签订的1500亿元人民币/8150亿卢布是规定的最大可兑换规模，俄方启动时，最大可动余额为1500亿元人民币，中方启动时，最多使用8150亿卢布的余额。 现在没有动，不能说有损失。 值得注意的是，目前中俄贸易的主要结算货币是美元，但没有大量采用人民币，关键是俄罗斯公司手头没有足够的人民币。 在俄罗斯受到欧美制裁，许多国有企业难以获得美元和欧元的时候，如果俄方能通过互换获得人民币流动性，提高对华贸易中采用人民币结算的比重，也将大大有助于人民币走出去。

中国目前没有汇率风险

当然，如果俄罗斯觉得有必要时可以提出人民币提款，我们也应该有这个责任，不代表俄罗斯不再还款了。 相对来说，签订时的汇率较低，不是商业机构之间的货币互换。 据喷气林教授说。

我们没有汇率风险。 货币互换的目的之一是防范外汇风险。 三年的协议到期后，俄罗斯必须归还给我们1500亿元人民币和利息。 刘英对记者说，由于人民币和卢布直接互换，不参与美元的转换，而是去美元化。

该协议实际使用时，应交换的双方金额不是事先设定的固定汇率，而是按照开始时的汇率计算的本金不变，使用者必须支付一定的利息。 也就是说，如果俄方使用了我方人民币，则需要在一定期间后归还我方人民币。 金额是本金+利息。 这对我们来说没有汇率风险。

其中，最大的风险是俄罗斯经济状况急剧恶化，金融越来越不稳定，俄罗斯央行在互换期满后违约。 也就是说，俄罗斯赖账不还钱怎么办？ 在最坏的情况下，即使俄罗斯央行违约，形成对华债务，中方也可以通过要求俄方向中国出口燃料、原材料、武器来偿还。 事实上，自1962年5月美联储与法国央行签署世界第一个央行间货币互换协议以来，世界上从未发生过央行互换违约的事件。

新闻来源:第一财经日报