“蓝筹股试行“T+0”正当其时”

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随着证券监督管理委员会宣布沪港通“开通”时间，两地市场均出现不同程度的震荡。 显然，沪港通“开通”对市场有正面影响是肯定的。 但从沪港通的具体规则来看，沪港通“开通”初期存在明显的不平等性。

根据相关规则，未来将维持香港股市单边“t+0”交易制度。 关于a股市场，将继续使用“t+1”的交易制度。

事实上，香港股市实行的是“t+2”接受模式，但在实际操作中，投资者允许在股票尚未入账的t日和“t+1”日抛售股票。 另一方面，在a股市场中，到1995年为止使用了“t+0”的交易规则。 之后，考虑到市场的投机行为和风险防范能力，变更为“t+1”的接受模式。

普遍认为“t+0”交易制度将大幅提高市场投机性，很可能重演中国证券市场20世纪90年代初期的混乱。 这种担忧可以理解，但这是近20年来a股市场容量发生巨大变化，总市值从原来的20多亿元上升到现在的24万亿元，累计增长率相当惊人。

多年来，在a股市场，尽管市场容量庞大，但也出现了新的流动性不足的问题，最终导致市场供求关系的严重失衡。

在沪深市场，权数排名前20的大盘股中，都是市值较大的上市品种。 其中，中国石油、工商银行和建设银行三家上市公司总市值超过3.7万亿元，占沪深两市总市值的比重超过10%。 沪深两市总时价总额前20位的股票中，合计规模为9.5万亿元左右，相当于沪深两市总时价总额的30%、沪市总时价总额的55%。

由于市场容量持续增加，加之市场缺乏较为有效的新流动性补充，以中石油、工商银行为首的超权力股受到市场的冷遇。 很明显，光靠市场的库存流动性，几乎无法撬动达到1万亿美元的市值品种。 对此，在以向库存资金增加一部分新流动性为主导的市场中，需要激活各种具有灵活性的工具。

一个选择是依赖融资融券等工具撬动海量容量的市场。 今年以来，融资融券的规模呈现出了惊人的增长。 根据常规规律，多头行情中，融资融券具有持续推动市场的作用，具有使市场更加活跃的热情。 但是，由于融资融券的交易价格较高，参与者大多以中短期操作为主。 因此，期待两融能长期维持市场，很难实现。

另一个措施是提供大量的新流动性，给容量大的市场带来越来越多的新鲜血液。 沪港通“开通”，实现两地市场间资金互联互通是管理层推进的一大举措。 但是，在上海港通“开通”的基础上，分流内陆市场流动性的影响也不容忽视。

另外，通过“t+0”交易制度提高市场资金的利用效率，发挥激活市场的功能也是重要的措施。 “t+0”交易制度不仅能激活市场库存资金，还能促使扭曲的市场制度得到修复。

笔者认为，“t+0”交易制度的恢复已经刻不容缓。 管理层可以利用沪港通“开通”的契机，对部分蓝筹股实施“t+0”试点，促进沪港通下两地市场交易制度的逐步融合。