“周子勋：物价走低给“定向宽松”腾出越来越多空间”

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国家统计局公布的物价指数再次低于预期。 年10月的cpi比去年同期上升1.6%，与上月持平。 ppi比上个月下降0.4%，比去年同期下降2.2%。 数据显示，一些领域的产能过剩对工业品价格形成的压力依然存在，工业品市场供需形势依然不乐观。

进入年2月后，cpi长期保持2.5%的上下波动，ppi在年3月以后，进入长达30个月的与去年同期相比负增长区间，同时在今年4~7月的4连冠之后，全球变暖趋势于8月结束。 中国经济在物价水平上面临的问题不是通货膨胀，而是经济衰退下的潜在通货紧缩。 从ppi来看，早在去年3月，中国经济就将进入广义的通货紧缩阶段。

针对当前经济形势，决策层近期多次调整“各项主要经济指标处于合理区间”，对经济下行表现出极大的容忍度。 11月9日，习主席在出席亚太经合组织工商领导人峰会时指出，中国经济的韧性是防范风险的最有力支持。 我们创新了宏观调控的思路和方法，以目前明确的战术和拥有的政策储备，我们有信心，有应对可能发生的各种风险的能力。 11月3日，国务院总理李克强主持年内最后一次座谈会时也表示，保持经济运行在合理区间的评价，在经济增长的基础上实现较充分的就业和物价基本稳定，在快速发展中增加居民收入，改善生态环境，不断提高质量和效益。

今年以来，面对中国经济低迷，央行已经数次扩大宽松政策，创新和扩大“定向宽松”宏观调控措施，通过定向降准、降息等政策，一举将流动性供给增加、经济刺激、流动性纳入产能过剩和房地产领域的问题。 11月7日，央行发布第三季度货币政策执行报告，向市场发出明显的政策信号。 稳健性仍然是下一阶段货币政策的主要基调，全面降息、全面下调的可能性不大。

从目前中国经济的走势来看，包括最近公布的物价数据在内，宏观调控的力量可能已经接近极限。 如果第四季度经济形势持续恶化，“定向管制”有可能进一步加强。 三季度微公司贷款增速仍高于各项贷款，但增速已经放缓，比四季度末下降2.2个百分点。 “三农”贷款的情况也一样，增速比季末低3.3个百分点。

管理层对政策代码的谨慎首先是担心刺激政策一旦启动，原有产业结构的调整就会变得困难，原有残酷的生产能力会过度恶化。 但是，如果物价持续下降，经济增长进一步放缓，政策代码可能会被强制推出。 虽然全面宽松的概率不高，但也不能排除这种可能性。

目前，经济增长速度已经放缓。 因此，适当加大宽松货币政策并不会导致货币失控，反而有利于经济低谷阶段的固本培元。