“交银施罗德基金：4月PMI为50.1% 降息概率仍大”

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【事】5月1日，国家统计局、中国物流采购联合会共同发表的4月份pmi为50.1%，与3月持平。

【银交施罗德的视点】

在银施罗德的分解中，发现pmi指数有轻微的改善。 4月的pmi与3月维持同样的50.1%，季度调整后的数据从3月的49.6%上升到49.7%。 但从详细数据来看，经济4月份出现明显稳定迹象不明显，分项内生产面略有改善，补充库存指数也有所上升，但诉求面尚不稳定，支撑经济增长的内生动力尚不强劲。

另外，虽然宏观经济景气的领先指数持续下降，但房地产的新开工可能有所改善。 3月宏观经济景气的领先指数比2月下降0.3%，为98.3%。 8组指标中，投资新开工项目、恒生中国内地流通指数、工业产品产销率和房地产开发领先指数(土地购买面积下降，新开工面积上升)； m2、物流指数(社会运输量和港口货运量指标下降)、客户预期指数和息差下降。

政治局表示高层稳定增长的意图很明显，再次强调了货币传导的不健全。 年以后，政治局会议像往年一样，在年中、年末两次讨论了经济的会议节奏，增加了一季度经济形势的回顾和展望。 从上周四的会议开始，四个字很值得观察。 1 .“重视应对经济下行压力”表明了稳定增长的意图。 2 .“增加公共支出，增加减税劳力”指明了财政政策发力的方向。 3、并在会上提出“处理重大基础设施项目、市政项目、实体产业部分资金循环不良问题”，自去年11月以来，尽管信贷等货币数据表现良好，但中央银行的到位资金状况未发生变化，中央银行的放松政策成为实体。 春节后的国务院常务会议上，政府建议加快发放资金，发挥开发性金融作用和财政贴息等融资渠道加快重大工程建设。 但2、3月的数据显示，现有措施还不够完善，政府需要引进合适的产品将流动性引入实体经济，通过psl等渠道扩大公司债券发行是可行的措施。 4 .“加大定向控制力度，适时进行调整微调”(过去多采用适时适度的调整微调)在经济基础不稳定的今天，包括降息等刺激政策有可能尽快出台。 另外，对房地产的积极态度没有改变，“建立房地产健康快速发展的长效机制”。

银施罗德认为，根据4月景气指数、收购价、房地产景气指数等指标，接近工业生产或见底，公司方面的生产和库存有所改善，但内需依然疲软。 从政治局会议来看，高层稳定增长的意图明显而紧迫，财政政策增加支出减少费用，处理货币传导不畅是两个方向。 央行间接帮助政府发行债务和降低利率预计是近期可能采取的措施。