“老庄家化整为零 新德隆潜行江湖”

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从2009年开始，当时在a股市场呼风唤雨的德隆系，已经开始通过各种渠道回归市场，*st东煤(现为阳煤化工)、博盈投资)现为斯太尔)、伊立浦、现代东方、厦门电子、国旅股份、精达股份、万福生科等企业的资产再

很久没在江湖了，江湖上还流传着他的传说。

作为“德隆系”的创始人，唐万新曾经监管过中国资本市场最大的神话。 其创始人德隆系从位于西北边疆的中小企业迅速发展起来，管理着资产超过1200亿的金融和产业帝国，被誉为中国资本市场的“第一强庄”。 涉嫌变相吸收公共存款、操纵证券交易，2004年唐万新入狱，德隆帝国走上了毁灭之路。

但是，10年后，许多投资者发现，当时在a股市场呼风唤雨的德隆连接通过多种途径回归市场。 以前的《第一强庄》是借尸还魂还是卷土重来？ 他们又深入介入了那些上市公司吗？ 他们的操作依然没有虚发，在吸血吗？

风流总是随雨飘

1992年，新疆德隆实业企业成立，这是德隆帝国的开始。 1996-1997年，德隆先后主要控制新疆屯河、合金股、湘火火。 在这“老三股”中，德隆开始了通过二级市场筹集3股筹码，拉升股价，然后利用高股价进行抵押贷款，进行实业收购的疯狂操作。 德隆管理的产业涉及番茄酱、水泥、汽车零部件、亚麻、钾盐、旅游、饮料、娱乐、种业、农资超市等，鼎盛时期拥有177家子公司、孙企业和19家金融机构，成为中国最大的民营产业集团。

“另一方面，德隆对产业太深； 另一方面，过度依赖二级市场而盈利。 ”一位前德隆高管表示，越到后期，德隆不得已将能源和资金大量拖进融资和资金链的维护，开始游走在政策和法律法规的边缘。 1997年至2004年4月14日，唐万新等利用自有资金和部分委托理财资金，采用24705个股东账号，集中资金特征、持股特征，连续买卖、自助买卖等方法，长时间大量买卖3股，3股股价异常

2001年至2004年三年间，a股市场较高位下跌30%多，而新疆屯河、合金股、湘火火则股价分别上涨1100%、1500%、1100%。 为了维持股价，德隆只能自己花钱“扛”，持有的3只股票的流通筹码一时超过了90%。

2004年4月3日，唐万新的40岁生日。 10天后，合金投资下跌的第二天，老三股全线下跌止步，不久后全面崩盘。 转眼之间，德隆帝国分崩离析。 德隆崩溃后，唐万新选择逃亡，尝到了在缅甸热带森林被追踪的滋味。 流亡几个月后，他在哥哥唐万里的劝说下回国接受调查。

“第一强庄”德隆系轰然崩溃，随着股权分置改革带来的股权全流通，市场曾一度出现“中国股市告别庄股时代”的乐观评价，“庄家时代”真的结束了吗？ 至少，“德隆系”的故事还没有结束。

蛇线伏脉千里

2004年，德隆系的树散落在猩猩身上，“德隆旧部”成为德隆系的标签。 这十年来，“德隆旧部”整体悄然潜行，悄然潜伏，于唐万新年假释出狱，但曾组成众多“辉煌”集团再次引起资本市场的关注。 事实上，从2009年开始，当时在a股市场呼风唤雨的德隆系，已经开始通过各种路径回归市场，*st东煤(现为阳煤化工)、博盈投资)现在的舒塔尔)、伊立浦、现代东方、厦门电子、国旅股、精达股、万福生科等

《新德隆》的故事要从湘晖系说起。 2004年、2005年德隆崩溃前后，湖南湘晖从普通平台突然获得大量资产并悄然壮大。 可以认为这是德隆关系转移资产造成的。 此后，昔日德隆系核心骨干、湖南湘晖资产(湖南湘晖)董事长卢建之及其哥哥卢德之管理的湘晖系作为德隆的遗脉之一隐居市场，( ST东炭)现阳煤化工)、博盈投资)现舒尔特)、美都控股。

* * * ST东碳重组可以看作是“试水”对“新德隆”资本市场的作品，但不能说是成功的。 从2009年3月开始，到年8月结束，在3年多的时间里，张敏学、王世渝、江发明为代表的德隆旧部与*st东煤的实际统治者张涌之间进行了激烈的交战。 张敏学是原德隆集团执行总裁、德隆产业投资管理有限企业副总裁，曾任施塔尔会长。 王世渝担任德隆系旗下的德恒证券副总裁和德隆集团友联金融产品总经理，也是a股上市企业九龙山和舒塔尔独立董事。 江发明曾任湖南湘晖置业法人代表，后者股东为湖南湘晖，江发明目前是创投公司长沙泽瑞、长沙泽洺的实际统治者。

虽然付出了很多，但从最终的结果来看，并不满足。 * * * * ST东煤的控制权牢牢掌握在阳煤集团手中，德隆系共仅获得2.27%的股份，居第五大股东地位。 德隆旧部这个持股地位与最初重组时预想的第二股东地位有天壤之别。

关于这一点，如果认为德隆系廉相当古老的话，那就错了。 比起* * * * ST东碳的“小骚动”，德隆系很快发表了其复活的标杆作品——施塔尔。 通过此次资产重组，“新德隆”表明资本运营方式依然宝刀不老。 在此期间，德隆系的身影频繁出现。 例如，施塔尔现任理事长刘晓疆、前理事长张敏学、杨富年、前独立董事王世渝都是德隆的旧将。 5个pe中，长沙泽瑞、长沙泽洺的实际控制人江发明也是德隆系旧将，宁波贝鑫、宁波理瑞均于年成立，4人均为此次非公开发行设立，未开展其他业务，但取得控制权的英达钢结构，未来将是企业目前的高管。

年收购伊立浦，是“新德隆”继舒塔尔之后，近一年来第二次出现上市公司控制权的企图。 以前德隆率领的桐系从这里浮出。 年6月30日，伊立浦公告称，北京市桐翔宇投资有限企业(简称“桐翔宇”)以共计3.08亿元的总额受让伊立浦原三大股东持有的3846.34万股，以24.66%的持股比例成为伊立浦第一大股东。 翔宇只是在收购前夕成立的，实际上只是一个资本运营平台。

资料显示，桐翔宇的控股股东为桐投资，桐投资是香港桐资本集团(以下简称“桐资本”)专门运营a股的资本平台。 梧桐的投资发起人是凤凰卫视的创始人、董事局主席、行政总裁刘长乐，但其背后的操作团队是德隆旧部。

桐的投资成立于年6月，目前刘长乐的女婿张佳运担任的上海长燊、桐资本执行董事、中信拖车集团董事长楼叙真和宏观负责的尼尔投资、北京正和兴业分别持有40%、40%、20%。 北京正和兴业控制着北京安控，北京安控执行理事长是王世渝。 此外，桐资本执行总裁张业光被称为“德隆二号人物”。 郑悦副总裁是曾经“德隆系”掌握恒信证券后派出的总裁，恒信证券被德隆系作为融资平台输血，最终陷入资金黑洞，在证券监督管理委员会被处罚关闭。 担任桐资本副总裁兼欧洲企业总经理的朱家钢是原德隆集团欧洲企业总经理。 桐资本总裁、副总裁、执行总裁三大职位由德隆系旧部向宏、朱家钢、张业光担任。 在刘长乐家的“五人董事会”中，德隆旧部宏独占董事、总经理两职，重要性可见一斑。

从桐投资运营伊立浦的动向来看，无论是方案规划还是实际操作，都隐约存在当时德隆系运营的痕迹，都是借用资本整合产业。

从注意可以看出，湘晖系和桐系自年以来关系密切，相互合作。 据推测，年湖南湘晖参加美都可源定增事件，参加预约的宁波联澪也携带德隆基因。 其普通合伙人杭州索思邦的法人代表、股东朱晓红和伊立浦大股东桐翔宇的投资者朱晓红很有名。 目前，湖南湘晖合伙人长沙树德和宁波联潼仍持有美都可源3.01%的股份。

另外，年，通过投资由宏观担任股东的中海达，通过曲线入股的方法，用近4.2亿元的资金接替新日恒力二股东的股份。

近年来，“新德隆系”最不可思议的操作于去年12月12日冻结。 创业板造假第一股万福生科，停职一年半后死而复生。 复利后，股价持续一个字上涨停止，在此期间多次停止复利后也没有改变势头转为上涨趋势，截至去年1月30日，累计涨幅超过3倍，为年初第一。

要读懂万福生科谬，必须回到去年9月。 卢建之、宁波永道率先设计债务关系，将于年9月向万福生科实际控制人龚永福提供共计2亿元贷款，并很快通过司法转换的方法向龚永福夫妇转让5013万股，取得支配权。 转让单价仅为3.99元，低于停牌前的5.65元，远低于其17.8元的近期最高股价。 一年半的时间里，卢建之、宁波永道的持股市值从2亿元增加到8亿4100万元，附加值超过6亿元。 年1月6日，卢建之当选为万福生科会长。

卢建之出生于1970年，除掌握湖南湘晖外，还持有深圳UBS投资的51.44%，是实际的管理者，该公司成立于1998年3月4日。 另外，卢建之持有中科恒源6.9%的股份，担任副会长，中科恒源注册资本为1.2亿元的卢建之目前持有华数媒体0.09%的股份。

除湘晖系和桐系外，《新德隆》的“现代系”也很有名。 王世渝在阳煤化工重组短暂亮相后，于年1月27日成立北京和鑫汇，注册资本3000万元，经营项目为非证券业务投资管理、咨询，法定代表人王东红兼任现代集团执行董事、现代东方董事和国旅联合董事长。 从年7月开始以北京和鑫汇总裁的身份参加各种活动。

当代旗下的现代东方、厦华电子、国旅联合三家公司都是“*st”上市企业，所在地与本职风气不相上下，但其背后却是厦门当代控股集团的共同面貌。 王世渝等德隆系旧部收购厦华电子、国旅联合形成现代系。 但是，双方有什么好处和合作关系，“价值链”还不是一目了然的。

公开资料显示，进入现代系的德隆系旧部还有王栋，他担任上海德隆国际战术投资企业董事局秘书，自年1月起担任厦华电子监事会主席，兼任厦华电子团结行动人德昌行(北京)投资副社长。

相关人士表示，王世渝在德隆系时的得力将军唐军，目前已经受到重用，担任北京和鑫汇基金董事长。 在王世渝负责的德隆集团友联金融产品总部担任业务董事，与王世渝一起担任安控投资高级副总经理。

“最近现代资本运营方式确实有德隆系的影子，首要表现在充分利用上市公司的控制权，持续融资和投资，在二级市场制造所谓的好消息，从而获取暴利。 ’一位与现代集团合作的证券公司人士对记者说。

除了出现被“集团军”分割的身份之外，德隆关系破裂后，原德隆的中心人物木旗也经常一个人工作。 德隆旧部中事业最成功的，聂新勇就是其中之一。 因为聂德隆元老，担任过湘火炬。

2005年末，湘火炬由潍柴动力接管。 不久聂新勇及其团队离开了，但潍柴的原动力为5000万元，是聂新勇团队成立的上海鑫联投资企业。 2008年，他们又募集资金设立鼎鑫资本，担任聂任理事长。

鼎鑫现已成为工业行业的投资大鳄，除参股企业盈余燃气2009年10月在香港上市外，投资的北京碧水在创业板上市，成都路桥在中小板上市，广东明阳风电也计划在美国上市，该力重工是中国最大的矿用重型卡车制造商

另外，在德隆系旧部的集体隐身和防卫之后。 根据招股证书，聂新勇等5名湘火昔日干部共有2160万股。

从鼎鑫身上可以看到德隆模糊的影子。 聂新勇也是实业家和金融家。 “但是，他的金融比较单一，只是投资，是实业出身。 ”王世渝说。

“新德隆系”的最新目标是中捷股。 根据中捷股份年6月24日发布的公告，第一大股东中捷环洲通过渤海信托特别设立的信托项目“渤海信托？ 中捷环洲集合资金信托计划》(以下简称渤海信托)是转让项下增发的股权收益权，由此获得的资金用于购买中捷股份非公开发行股份12000万股和支付相关费用。

作为对价，中捷环洲包括股票的收益权、未来的股票处置、出售的权益在内，全部担保在渤海信托。 不愿指名道姓的私募相关人士告诉记者，新上任的渤海信托理事长李光荣是德隆系掌门人唐万新的挚友，其担任的特华裔曾多次为唐万新借过资金。

中捷股份新任董秘由合金投资(昔日德隆系控股的3家上市公司之一)前高管王端接任，中捷股份新财务总监也有“新疆公司背景”。

特华系一直与德隆系密切相关，特华联合湖南湘晖投资收购华安财产保险股份有限企业。 湖南湘晖据此加入华安财产保险股份16.2%，另外持有国海证券4.69%的股份。 国海证券是早期德隆系旗下6家证券公司之一，德隆控制着31.77%的股份。 特华系和湖南湘晖此前进入精达股份。

萧秋风现在又来了吗？ 社会变了

综观“新德隆系”介入的上市公司，短短几年间，博盈投资、伊立浦、万福生科三家上市公司的控制权发生了变异，两家上市公司的控制权更容易掌握。 其操作方法仍不失“主题素材”、“代持”等德隆式风格，早期布局、潜行收购、规避监管等运营优势，同样呈现出德隆“凶悍”的本质。

“德隆概念股”也在资本市场取得了不错的成绩。 除了“逆天”的东方财富之外，王世渝操作的“现代系”也取得了相当可观的成绩。 年上半年大盘表现不断，但现代系现代东方、厦华电子、国旅联盟均逆势而上。 例如，去年1月现代系收购海外旅游联合股的对价为每股3.96元，但之后的定增融资价格上涨至每股5.21元。 “现代系”当时进入现代东方的每股1.04元，但之后的非公开融资达到10.8元。

值得注意的是，在现代系这一眼花缭乱的资本运营中，除了刚进入胶囊的国旅联盟外，厦华电子和现代东方的所有权都进行了质押融资，从此也可见旧德隆的影子。

但是，新德隆和旧德隆也有相当大的不同。 旧德隆是单一的操作平台，主要通过自我买卖操作“老三股”融资。 另一方面，“新德隆”体现了“化整为零、平台聚合”的优势，包括“湘晖系”、“梧桐系”、“现代系”、“鼎鑫系”、“特华系”。 他们还可以分为三个层次，第一个层次是以卢建之、王世渝、聂新勇等为主的元德隆旧部，平台包括以下几个层次是在第一个层次的关系基础上派生出来的，与德隆旧部有着悠久的合作关系，十分重要 第三个层面，虽然不是隶属于德隆旧部，但有时有合作关系者，典型者是唐万新的挚友李光荣掌握的“特华裔”。 这种合作得到越来越多的基于优势的合作，通过引入这些合作者，弥补收购资金的差额或满足其他功能。

另外，“新德隆”虽然操作依旧精悍，但风格相当低调，形成了三个层面的资本联盟互联网，其最大利益是分散观察力，淡化策划人。 表面上看似无关的投资者共同进行收购，持股比例基本相等。 如果不深入分析，就很难评价谁是收购的策划者，谁是收购的合作者。 即使新闻以涉及上市公司为由被公开，外人也不容易通过这几句话得到准确的答案，真正的策划者成功地隐藏了背后。 在德隆旧部和桐资本集团这一收购案中，唯一可以明确的是为了将相关资产注入上市平台，但注入了什么样的资产，资产从何而来却是模糊的。