“2015并购市场亮色可期 借壳炒作将成历史”

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随着市场环境的一些变化，我国并购市场利润丰厚，呈现出一系列新的变化和新的趋势。

借壳炒菜成为历史

年，ipo停止发行引发了借壳发售的热潮。 年，二级市场对并购重组股的炒作也一度使壳成为“最宝贵”的资源。 市值在20亿元以下的小盘股成为收购的潜在目标，纷纷停牌。 但是，这种现象有望在年中完全改变。

年11月16日，证券监督管理委员会发表的《关于完善严格实施上市公司退市制度改革的若干意见》正式实施。 退市新规确定了“重大违法企业强制退市制度的实施”、“不符合交易标准要求的强制退市指标的严格实施”。 其中，涉嫌诈骗发行、重大新闻披露违法行为的上市公司将被强制退市。

投中研究院分解师杜善友认为，退市新规的执行，将大幅减少壳资源量，增加炒壳子的风险。 另外，随着注册制引进的加速，壳资源相对于ipo的特点也变弱了。 因此，投中研究院预见，加快退市新规的逐步落实和注册制的引入，将大大削弱壳资源的价值。 近年来，炒壳成为历史。

“上市公司+pe”落地难

年，“上市企业+pe”这一模式成为了上市企业市值管理的“必杀利器”。 投行研究院估计，这类收购基金/产业基金每年将超过150家，总规模将突破千亿元。 很明显，“上市公司+pe”越来越多，为了一级二级市场的评价而对冲，但市场会对这种模式买单。 许多上市公司公告在与pe合作设立并购基金后，股价出现了较大的涨幅。

但是，投中研究院认为这种模式很难在年落地。 其中有三个问题。 一是涉嫌“内幕交易”、“股价操纵”。 上市公司和pe利用并购抬高股价成为市场诟病的对象，也引发了监管层的要点检查。 年，在一二级市场评价不佳的情况下，如何规范进行并购套利，这种模式有越来越多的新玩法； 二是主动权问题。 上市公司在合作设立的并购基金中多为有限合伙人，但为项目收付。 由于项目好坏、交易设计存在分歧，上市公司拒绝收购项目，将影响项目接轨、pe退出； 三是项目整合问题，基于市值管理，并购中容易收购质量稍差的项目，给后续整合带来隐患。

新三板收购“热土”

随着新三板各项交易制度的完善，“中国版纳斯达克”也叫嚣着要上市。 据投中研究院统计，截至年12月22日，新三板挂牌公司达到1521家，市转让99家，协议转让1422家。

如果说年新三板开启了另一笔收购“蓝海”，那么年新三板将成为收购“淘金热”。 新三板目前最突出的问题是流动性差。 据投中研究院介绍，年，一系列政策有望处理新三板的流动性问题，如层级治理模式、集合竞价制度、投资门槛下降等。 随着流动性的改善，资产定价将更加公平，为并购提供良好的价格依据。 在流动性问题得到处理的情况下，新三板不仅增加了被收购的机会，而且本身很可能作为平台融资收购其他标的。 年，无论是作为并购标的还是并购主体，新三板都会带来并购狂潮。

收购热上升

近几年来，随着中国经济的迅猛增长，中国公司加快了海外并购的步伐。 据投中研究院统计，每年1~11月，中国公司海外并购完成案例为146件，公开金额达到297亿美元。

中国投资研究院认为，中国企业的海外并购无论是样本数量还是资金规模都进入了前一个新阶段。 随着“一带一路”发展为国家战术，相关基础设施建设将为海外并购提供新的机遇； 与基础设施建设相对应，融资工具跟进将为出境并购提供资金支持和优化交易设计。 另外，年10月6日，商务部新修订的《海外投资管理办法》正式实施。 “以备案为主，批准为辅”的管理模式大大提高了海外并购的效率。 因此，根据投中研究院的评估，海外并购将成为全年并购市场的新热点。

智能家居的强力合作

年12月14日晚，美国集团发布公告称，与小米科技签署战术合作协议，美国集团以23.01元/股的价格向小米科技发行5500万股，募集资金总额不超过12.66亿元。 双方将在智能家居生态链、移动网络电子商务行业进行全面合作和联合投资。

据投中研究院评价，小米入股美将引发智能家居行业的强烈合作达到高潮。 近年来，在乐视、小米等入侵者的搅动下，以前流传下来的家电领域受到了很大的冲击。 与此相对应，智能家居成为了下一个风口。 虽然暂时陷入困境，但以前流传下来的家电公司仍然拥有深厚的技术储备、丰富的产品线和强大的经销商体系。 因为这将成为网络公司争夺的合作对象。 另外，通过与网络公司的合作也可以摆脱经营业绩下滑的困境。

国有企业改革全面推进

十八届三中全会召开后，新一轮国有企业改革既是经济亮点，也是政治任务。

注意国有企业改革的推进时间轴可以看出，年的要点是国有企业改革细则的公布。 例如，上海、深圳、重庆、安徽、无锡、山东等地方政府相继出台改革细则，提出在国有企业改革过程中引进外资、民营资本，推进股权多元化经营等方法。 年，中石化战术引发投资者、上海文广集团重组，就是个别中央企业和地方大企业率先试水，成为“先头部队”。

中国投资研究院断定，国有企业改革将全面推进，落地。 各中央企业、地方政府以“先头部队”们为榜样，积极推进国有企业改革。 由于国有企业改革涉及的规模大、样本多，整体上市、分拆上市、引进战术投资者等多种形式的改革方法将在并购市场掀起热潮。

(本特辑鸣谢投中研究院的贡献) )。