“远月升水较大：期指跨期套利仍需谨慎”

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昨天，由于期弱现强的成绩，1月份的合同涨幅回到了15点左右。 但远月合同涨幅仍相对较高的企业，if1506合同涨幅达150多点。 对此，拆解相关人士认为，所谓长期套期保值存在一定的长期套期保值机会，同时长期套期保值比分期套期保值更难操作，但由于长期有效期限较长，长期价差理论上可以长期维持在较高水平。 由于在这一长期期间套期保值不存在定期的绝对回归，因此目前需要慎重进行长期的月度高升水套期保值。

期弱现强升水大幅回归

昨天，备受期待的是主力合约if1501从3664点开始疲软，随后全天在绿盘带低调震荡，最终在3656.8点报收，全天下跌61.8点或1.66%。 在成交方面，预期的4张合同总交易量为173.8万手，比上个交易日增加23.7万手。 相比之下，现货沪深300指数的表现强于预期。 昨日沪深300指数在红绿盘之间多次互换，最终报收于3641.06点，仅下跌0.01%。

在持仓方面，昨天的期指已经出现了移仓改月的迹象。 其中，主力合约if1501持仓量减少11396手，if1502、if1503、if1506合约持仓量分别增加4018手、4775手、1436手。

具体来看，//k0/]的前20个座位中，//k0/]的头有点强。 在if1501合同中，多头前20个席位的累计减少9186手多，空前20个席位的累计只减少空的7853手。 () )/k0/)前三大席位中，中信期货、海通期货、国泰君安席位分别减持主力合约(/(/k0/)单1114手、1198手、956手，其一致步伐备受瞩目。

“昨天的期指总是在安全区上。 一个重要原因是本周股价指数跳水，结算价与收盘价差距较大，周一结算价偏高。 但是，期货的价格是以昨天的结算价格为基础的。 因为本周二期手指一直位于安全区。 》银河期货研究员周帆表示，不过，从基差的角度看，本周二的合同比现货上涨约15个百分点，但昨日收盘价上涨约30个百分点，表明期货走势疲弱，市场情绪开始趋于谨慎。

关于预期指数弱于现货沪深300指数，安信期货研究员刘鹏认为，创下新高后，主力合约涨幅连续2天收窄，表明市场达到高位后有一定的回调诉求。 不过，这只是表明预期指数前期强劲上涨势头有所减弱，市场对后市的情绪依然乐观。

“昨日的预期是小幅回调，只是属于中长线上涨过程中短线小幅调整，预期不会改变中长线上涨的大趋势，短线回调压力有限。 基数差收敛并不意味着后市场的期望一定会偏向空。 》国泰君安期货[微博]金融衍生品研究所副所长陶金凤也表示。

昨日公布的12月汇丰服务业pmi数值上升至53.4，比上个值增加0.4个百分点，据悉正在强劲扩张中。 与制造业相比，服务业快速发展态势良好，将在一定程度上缓解经济下行压力，发出经济结构调整加快的积极信号，有利于基本面好转。

跨期套期套期套期保值必须慎重

截至1月6日终了，期间意味着当月合同if1501涨幅缩小至15.74点，与前期频繁出现的高涨水状态相比，这一基础差回到了理论上无套利的区域。 目前远月合同if1506还有150多点的涨幅，这是否会导致未来远月合同迅速“去上涨”，从而带来远月合同之间的套利机会？ 对此，有分析人士表示，自此次行情以来，基本差距波动一直非常剧烈，这反映了市场情绪、对冲资金量等因素，资金风险偏好开始下降，不希望获得单边高收益，而是希望进行更长期的对冲

“远近月合同价差受市场情绪和套期保值资金的影响，小于期现套期保值的操作难度，但现套期保值不会如期绝对回归。 不同期间的价格差异理论上可以长期维持高水平。 因为远月的有效期很长。 当然，在市场风险偏好大幅下降，市场开始减弱的情况下，去涨水的可能性依然很高。 ”周帆说。

陶峰的解体，意味着昨日收盘价期当月合约上涨水大幅收敛，反映出在期现套利资金的作用下，沪深300股指与现货指数的价差恢复合理，意味着股指期货整体走势依然健康。 长期合约高开高走，反映出市场对未来股指期货上涨的预期更加乐观。 关于上涨水的大小，在期现套利资金的作用下，当期手指接近割让日时，一定会大幅收敛。

但是，在一边迅速上涨和下跌的行情中，根据上涨的水量大小，进行期现套利和跨期套利有可能失去作用，市场情绪的过度乐观和悲观有可能使上涨的水位维持在高位或持续扩大。 例如，前几天，远月合同相对于近月合同的上涨水上涨了一点200点以上，这是因为现在使用高上涨水进行套期保值必须慎重。

展望后市，广发期货股指研究小组解体，昨日市场受ipo影响，央行[微博]继续暂停公开市场操作，市场流动性压力激增。 但是，根据过去的经验，在流动性紧张的时刻，央行有可能以一定的方式释放流动性。 由于该股大幅下跌的概率较低，预计目前高位震荡将加强，中长期上涨趋势不会改变。 操作上建议用短线观察和控制仓库和风险，中长多单继续持有。

刘鹏也解体了，从期待指的最近表现来看，期待指在这几次创下新高后，将出现短线调整。 因为这个期望指短期或高位的振动是固定的。 从中期来看，由于基础设施投资的增加和货币政策的宽松预期，市场情绪总体乐观，期望值仍在上涨的空之间，或值得短期回调吸收。